蔚來、北汽藍谷財報對比分析：雙雙營收猛增背后的危與機

上市公司的好壞取決于財務報告。10月最后一天，北汽藍谷上市后首次披露業績報告，顯示其第三季度營收和利潤同比增長超過50%。一周后，蔚來汽車也發布了第三季度財報，顯示蔚來汽車第三季度營收和虧損雙雙飆升。就在一個月前，這兩款新能源汽車在中國的“領頭羊”上市存疑，其股票表現也像過山車一樣。9月12日，汽車行業的后起之秀蔚來汽車在納斯達克敲鐘，其股價開盤后大幅上漲。半個月后，率先登陸a股的新能源汽車公司北汽藍谷開盤后兩次下跌。顯然，首都也沒有對這位“老學生”手下留情。此刻，汽車圈里一片騷動。但現在，兩位先驅都開始使用數據來展示他們的實力和前景。對于兩者來說，第三季度好看的財報可以說是對空頭的有力反擊。但在這個美麗的身影背后，危險和機遇是什么？營收激增的背后，是蔚來汽車第三季度的營收激增。根據其財報，截至9月30日，蔚來汽車總收入為2.14億美元，約合人民幣14.7億元，比上一季度增長3095.3%。其中，97%為ES8的交付做出了貢獻，另外3%主要來自私人充電樁的安裝。具體來看，2018年第三季度，蔚來汽車共生產了4206輛ES8，交付了3268輛，與第二季度的100輛交付量相比，增長了3168.0%。此外，10月份的交付量為1573輛。蔚來汽車在財報中解釋稱，受國慶黃金周影響，10月交付速度有所放緩。那么，為什么第三季度的收入與上一季度相比飆升了3095.3%？如前所述，財報顯示，蔚來汽車97%的收入來自ES8的交付。據了解，ES8在今年6月才開始交付。7-9月，隨著產能的不斷攀升，交付量也有所增加。因此，實際上，這種比較是將七到九個月的交付結果與六月份一個月的結果進行比較。不兇猛合理嗎？

讓我們看看北齊藍谷。財報顯示，截至2018年9月30日，北齊藍谷在2018年前三季度實現總收入97.87億元，同比增長63.21%；

歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.33億元，同比增長56.13%。與蔚來汽車不同，北汽藍谷旗下的北汽新能源多年蟬聯純電動銷量冠軍。聯合會數據顯示，2018年1-9月，新能源汽車產銷分別為73.46萬輛和72.15萬輛，分別比去年同期增長73.05%和81.05%。作為純電動汽車領域的開拓者，北汽藍谷在今年前三季度繼續保持領先優勢：銷量達到8.17萬輛，同比增長61.40%。另據了解，截至目前，北汽新能源已累計用戶近30萬，產品總里程超過37億公里，連續四年在中國質量協會評選的新能源汽車消費者滿意度排行榜上排名第一。在J.D.Power發布的《2018中國新車質量研究報告》中，北汽的新能源得分接近行業平均水平，成為首個達到燃油車平均質量水平的新能源汽車品牌。顯然，這無疑為北汽新能源贏得了良好的聲譽和品牌知名度，并為其銷量的飆升鋪平了道路。盡管上市后股價的持續暴跌對北齊藍谷造成了不小的打擊，但其實力不容小覷。據了解，全球最大的商用車制造商戴姆勒有限公司（Daimler Co.，Ltd.）此前曾對北汽藍谷（Beiqi Blue Valley）進行戰略投資，并成為其股東之一。此外，在北汽集團的保護下，只要有必要，北汽藍谷也將得到強有力的資源支持。蔚來急需找到一個盈利點。北齊藍谷正面臨補貼退坡的挑戰。讓我們看看蔚來汽車的“虧損”，這一虧損也大幅增加。財報顯示，蔚來汽車第三季度凈虧損4.092億美元，約合人民幣28.1億元，較上一季度增長56.6%。28.1億元的損失花在了哪里？在11月6日晚的第三季度財報電話會議上，蔚來相關負責人表示，這些費用主要用于股票期權補償、研發人工成本、第二輛車ES6的研發和ES8的推廣試駕。事實上，這個問題的答案在財報中也很明顯：蔚來汽車第三季度的研發費用共計10.23億元，比上月增長33.7%，占總收入的70%。這部分增長主要來自新型ES6的研發和相關人員的工資支出。此外，同期銷售和一般管理費用共計16.7億元，同比增長208.9%，扣除股權激勵部分后，總支出13.2億元，增長150.7%。顯然，按照韋萊目前的比賽風格，韋萊的損失將在第四節加劇。這也是蔚來用戶擔心的地方：“服務太好，成本太高。未來是否可持續仍然是個問題。”我們可以預見，交付汽車的用戶越多，蔚來將付出的成本就越大。盡管這種投資在初期是可以理解的，但蔚來仍需要找到自己的盈利點。與虧損的蔚來和盈利的北齊藍谷相比，這位老學生似乎把自己的小三遠遠甩在了后面。但事實上，我們不能掉以輕心。財報顯示，北齊藍谷第三季度營收41.71億元，遠超去年同期的22.9億元。但值得注意的是，該季度凈利潤僅為4568.8萬元，低于去年同期的6710.5萬元。北汽利潤下降的原因是什么？一方面，這與大環境有關。中國汽車工業協會日前發布了中國汽車工業產銷數據。9月，中國乘用車產銷分別下降11.9%和12%，已連續三個月出現這種情況。業內普遍認為，中國汽車行業已經提前進入冬季。盡管新能源汽車的銷量每年都在上升，北汽新能源也有很多優勢，但它無法升級……

大環境的影響。另一方面，新能源汽車行業面臨政策監管的挑戰，北汽也未能幸免。自今年6月12日起，新能源汽車補貼政策開始實施。取消了150公里以下低巡航續航里程的補貼金額，增加了中高巡航續航里程補貼金額，對技術指標提出了更高要求。

該政策一出，極大地激發了地方政府和企業提高電動汽車技術的積極性。與此同時，早期電池壽命較低的微型車的產量和銷量一直在下降，份額從第一名的49%下降到第二名的23%。中國汽車協會秘書長張樹林表示，新能源汽車補貼速度將繼續加快。業內人士指出：“過度依賴政策補貼已成為北汽可持續發展的隱憂之一。”。據了解，今年前5個月，北汽EC的銷量達到3.99萬輛，5月以12624輛的成績成為全球電動汽車銷量冠軍。然而，自6月12日新規定實施以來，EC的銷售額直線下降。同樣值得注意的是，此前曾被質疑：2017年，有媒體提到北汽新能源獲得國家補貼和地方補貼共計49.59億元（國家補貼27.71億元，地方補貼21.88億元）。截至今年6月30日，北汽新能源應收賬款共計87.99億元，其中新能源汽車補貼款71.22億元，占應收賬款總額的80.94%。盡管挑戰巨大，但有望在第四季度進入汽車市場的沖刺階段，競爭將開始升溫。如何在股市中保持利潤增長，已經成為許多新能源汽車公司的共同問題。在這種情況下，蔚來汽車和北汽藍谷的前景如何？對于蔚來汽車來說，第一件事就是看它能否保持營收。在第三季度財報發布后的電話會議上，據蔚來首席財務官謝東英表示，“今年下半年實現累計交付1萬輛”的目標不變。結合目前已交付的4941輛汽車，蔚來今年將實現1萬輛的交付目標。在11月和12月的最后沖刺中，蔚來還需要交付5059輛ES8。在財報中，蔚來預計今年第四季度交付量將達到6700-7000輛，與第三季度相比增長約105%-114.2%。從6700輛的保守估計來看，年底實現1萬輛的交付任務顯然是可行的。同時，第四季度的總收入也將大幅增長，預計將達到4.185億至4.36億美元，比第三季度增長95.6%至103.8%。同樣值得一提的是，蔚來汽車創始人李斌表示，新的生產線還將生產蔚來ES6，這是一款將于明年上市的五座電動SUV。12月中旬，蔚來日暉正式上市。目前，我們整個公司都在為ES6的上市做準備。王東寧表示，在ES6方面，“總體而言，ES6和ES8的利潤率將相似”。“從每輛車的平均情況來看，由于ES6的價格更低、更具吸引力，它對利潤率的貢獻更低，但這將被預期的ES6比ES8更高的銷量所抵消，銷量大意味著每輛車在創新方面的投資成本更低。”在成本方面，“我們預計電池成本會下降，而且還有規模增加帶來的規模效應。王東寧和整個團隊正在努力將每輛車的平均生產成本降低5%-10%。”謝東英說。綜上所述，展望未來，令人欣慰的是，基于產量和交付量的持續增長，蔚來今年1萬輛的交付目標是可以預期的，并且在年底前實現營收的持續飆升似乎并不難。隨著明年ES6的交付，收入將達到一個新的水平；

另一方面，為了保證交付和維持生產，蔚來仍需要持續投資，盈虧平衡需要多長時間還不得而知。對Wei來說，保持交付意味著保持收入。對于穩健成熟的北汽新能源來說，保持自身品牌優勢，擺脫對政策補貼的依賴似乎是重中之重。“今年困難重重。北汽藍谷雙豐收的背后是良好的銷售業績和可持續的商業模式，這也是資本能夠看到的重要因素。”一些投資者表示。與此同時，“今年的困局”已經逐漸得到解決，形勢也逐漸樂觀。除了免征車船稅、免征購置稅、購車補貼、貸款比例比燃油車高5%外，《2018-2023年新能源汽車產業深度分析與發展趨勢研究報告》也明確表示，“雙積分”政策實施后，新能源汽車將迎來一個快速發展的時期。據相關行業分析，預計2018年新能源乘用車銷量將從80萬輛增至90多萬輛，產品升級和高端化趨勢明顯。那么北汽的產品升級情況如何？據了解，北汽新能源推出了全新的生態品牌ARCFOX。有資本表示，“高端品牌ARCFOX的量產車型開發也必須加快進程。未來，北汽新能源品牌的重任只能由ARCFOX品牌來承擔。”據北汽新能源總經理鄭剛介紹，ARCFOX是一款全新的智能電動汽車，以世界最高技術水平為目標，經過兩年多的開發，有望投入市場。但與此同時，不得不提的是，正如張樹林所說，新能源汽車補貼的速度正在加快。10月31日，有媒體發布“凈傳動2019新能源汽車補貼下降版”，其中提到新能源汽車整體補貼將高達40%。對此，除了全新的品牌升級，北汽還有哪些新動作？據悉，北汽新能源今年基于車電分離換電的新嘗試是為政策補貼做準備，但目前該模式的前景還不太明朗。上市公司的好壞取決于財務報告。10月最后一天，北汽藍谷上市后首次披露業績報告，顯示其第三季度營收和利潤同比增長超過50%。一周后，蔚來汽車也發布了第三季度財報，顯示蔚來汽車第三季度營收和虧損雙雙飆升。就在一個月前，這兩款新能源汽車在中國的“領頭羊”上市存疑，其股票表現也像過山車一樣。9月12日，汽車行業的后起之秀蔚來汽車在納斯達克敲鐘，其股價開盤后大幅上漲。半個月后，率先登陸a股的新能源汽車公司北汽藍谷開盤后兩次下跌。顯然，首都也沒有對這位“老學生”手下留情。此刻，汽車圈里一片騷動。但現在，兩位先驅都開始使用數據來展示他們的實力和前景。對于兩者來說，第三季度好看的財報可以說是對空頭的有力反擊。但在這個美麗的身影背后，危險和機遇是什么？營收激增的背后，是蔚來汽車第三季度的營收激增。根據其財報，截至9月30日，蔚來汽車總收入為2.14億美元，約合人民幣14.7億元，比上一季度增長3095.3%。其中，97%為ES8的交付做出了貢獻，另外3%主要來自私人充電樁的安裝。具體來看，2018年第三季度，蔚來汽車共生產了4206輛ES8，交付了3268輛，與第二季度的100輛交付量相比，增長了3168.0%。此外，10月份的交付量為1573輛。蔚來汽車在財報中解釋稱，受國慶黃金周影響，10月交付速度有所放緩。那么，為什么第三季度的收入飆升了3095.3%com……

與上一季度相比呈紅色？如前所述，財報顯示，蔚來汽車97%的收入來自ES8的交付。據了解，ES8在今年6月才開始交付。7-9月，隨著產能的不斷攀升，交付量也有所增加。因此，實際上，這種比較是將七到九個月的交付結果與六月份一個月的結果進行比較。不兇猛合理嗎？

讓我們看看北齊藍谷。財報顯示，截至2018年9月30日，北齊藍谷在2018年前三季度實現總收入97.87億元，同比增長63.21%；

歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.33億元，同比增長56.13%。與蔚來汽車不同，北汽藍谷旗下的北汽新能源多年蟬聯純電動銷量冠軍。聯合會數據顯示，2018年1-9月，新能源汽車產銷分別為73.46萬輛和72.15萬輛，分別比去年同期增長73.05%和81.05%。作為純電動汽車領域的開拓者，北汽藍谷在今年前三季度繼續保持領先優勢：銷量達到8.17萬輛，同比增長61.40%。另據了解，截至目前，北汽新能源已累計用戶近30萬，產品總里程超過37億公里，連續四年在中國質量協會評選的新能源汽車消費者滿意度排行榜上排名第一。在J.D.Power發布的《2018中國新車質量研究報告》中，北汽的新能源得分接近行業平均水平，成為首個達到燃油車平均質量水平的新能源汽車品牌。顯然，這無疑為北汽新能源贏得了良好的聲譽和品牌知名度，并為其銷量的飆升鋪平了道路。盡管上市后股價的持續暴跌對北齊藍谷造成了不小的打擊，但其實力不容小覷。據了解，全球最大的商用車制造商戴姆勒有限公司（Daimler Co.，Ltd.）此前曾對北汽藍谷（Beiqi Blue Valley）進行戰略投資，并成為其股東之一。此外，在北汽集團的保護下，只要有必要，北汽藍谷也將得到強有力的資源支持。蔚來急需找到一個盈利點。北齊藍谷正面臨補貼退坡的挑戰。讓我們看看蔚來汽車的“虧損”，這一虧損也大幅增加。財報顯示，蔚來汽車第三季度凈虧損4.092億美元，約合人民幣28.1億元，較上一季度增長56.6%。28.1億元的損失花在了哪里？在11月6日晚的第三季度財報電話會議上，蔚來相關負責人表示，這些費用主要用于股票期權補償、研發人工成本、第二輛車ES6的研發和ES8的推廣試駕。事實上，這個問題的答案在財報中也很明顯：蔚來汽車第三季度的研發費用共計10.23億元，比上月增長33.7%，占總收入的70%。這部分增長主要來自新型ES6的研發和相關人員的工資支出。此外，同期銷售和一般管理費用共計16.7億元，同比增長208.9%，扣除股權激勵部分后，總支出13.2億元，增長150.7%。顯然，按照韋萊目前的比賽風格，韋萊的損失將在第四節加劇。這也是蔚來用戶擔心的地方：“服務太好，成本太高。未來是否可持續仍然是個問題。”我們可以預見，交付汽車的用戶越多，蔚來將付出的成本就越大。盡管這種投資在初期是可以理解的，但蔚來仍需要找到自己的盈利點。與虧損的蔚來和盈利的北齊藍谷相比，這位老學生似乎把自己的小三遠遠甩在了后面。但事實上，我們不能掉以輕心。財報顯示，北齊藍谷第三季度營收41.71億元，遠超去年同期的22.9億元。但值得注意的是，該季度凈利潤僅為4568.8萬元，低于去年同期的6710.5萬元。北汽利潤下降的原因是什么？一方面，這與大環境有關。中國汽車工業協會日前發布了中國汽車工業產銷數據。9月，中國乘用車產銷分別下降11.9%和12%，已連續三個月出現這種情況。業內普遍認為，中國汽車行業已經提前進入冬季。盡管新能源汽車的銷量每年都在上升，北汽新能源也有很多優勢，但它無法升級……

大環境的影響。另一方面，新能源汽車行業面臨政策監管的挑戰，北汽也未能幸免。自今年6月12日起，新能源汽車補貼政策開始實施。取消了150公里以下低巡航續航里程的補貼金額，增加了中高巡航續航里程補貼金額，對技術指標提出了更高要求。

該政策一出，極大地激發了地方政府和企業提高電動汽車技術的積極性。與此同時，早期電池壽命較低的微型車的產量和銷量一直在下降，份額從第一名的49%下降到第二名的23%。中國汽車協會秘書長張樹林表示，新能源汽車補貼速度將繼續加快。業內人士指出：“過度依賴政策補貼已成為北汽可持續發展的隱憂之一。”。據了解，今年前5個月，北汽EC的銷量達到3.99萬輛，5月以12624輛的成績成為全球電動汽車銷量冠軍。然而，自6月12日新規定實施以來，EC的銷售額直線下降。同樣值得注意的是，此前曾被質疑：2017年，有媒體提到北汽新能源獲得國家補貼和地方補貼共計49.59億元（國家補貼27.71億元，地方補貼21.88億元）。截至今年6月30日，北汽新能源應收賬款共計87.99億元，其中新能源汽車補貼款71.22億元，占應收賬款總額的80.94%。盡管挑戰巨大，但有望在第四季度進入汽車市場的沖刺階段，競爭將開始升溫。如何在股市中保持利潤增長，已經成為許多新能源汽車公司的共同問題。在這種情況下，蔚來汽車和北汽藍谷的前景如何？對于蔚來汽車來說，第一件事就是看它能否保持營收。在第三季度財報發布后的電話會議上，據蔚來首席財務官謝東英表示，“今年下半年實現累計交付1萬輛”的目標不變。結合目前已交付的4941輛汽車，蔚來今年將實現1萬輛的交付目標。在11月和12月的最后沖刺中，蔚來還需要交付5059輛ES8。在財報中，蔚來預計今年第四季度交付量將達到6700-7000輛，與第三季度相比增長約105%-114.2%。從6700輛的保守估計來看，年底實現1萬輛的交付任務顯然是可行的。同時，第四季度的總收入也將大幅增長，預計將達到4.185億至4.36億美元，比第三季度增長95.6%至103.8%。同樣值得一提的是，蔚來汽車創始人李斌表示，新的生產線還將生產蔚來ES6，這是一款將于明年上市的五座電動SUV。12月中旬，蔚來日暉正式上市。目前，我們整個公司都在為ES6的上市做準備。王東寧表示，在ES6方面，“總體而言，ES6和ES8的利潤率將相似”。“從每輛車的平均情況來看，由于ES6的價格更低、更具吸引力，它對利潤率的貢獻更低，但這將被預期的ES6比ES8更高的銷量所抵消，銷量大意味著每輛車在創新方面的投資成本更低。”在成本方面，“我們預計電池成本會下降，而且還有規模增加帶來的規模效應。王東寧和整個團隊正在努力將每輛車的平均生產成本降低5%-10%。”謝東英說。綜上所述，展望未來，令人欣慰的是，基于產量和交付量的持續增長，蔚來今年1萬輛的交付目標是可以預期的，并且在年底前實現營收的持續飆升似乎并不難。隨著明年ES6的交付，收入將達到一個新的水平；

另一方面，為了保證交付和維持生產，蔚來仍需要持續投資，盈虧平衡需要多長時間還不得而知。對Wei來說，保持交付意味著保持收入。對于穩健成熟的北汽新能源來說，保持自身品牌優勢，擺脫對政策補貼的依賴似乎是重中之重。“今年困難重重。北汽藍谷雙豐收的背后是良好的銷售業績和可持續的商業模式，這也是資本能夠看到的重要因素。”一些投資者表示。與此同時，“今年的困局”已經逐漸得到解決，形勢也逐漸樂觀。除了免征車船稅、免征購置稅、購車補貼、貸款比例比燃油車高5%外，《2018-2023年新能源汽車產業深度分析與發展趨勢研究報告》也明確表示，“雙積分”政策實施后，新能源汽車將迎來一個快速發展的時期。據相關行業分析，預計2018年新能源乘用車銷量將從80萬輛增至90多萬輛，產品升級和高端化趨勢明顯。那么北汽的產品升級情況如何？據了解，北汽新能源推出了全新的生態品牌ARCFOX。有資本表示，“高端品牌ARCFOX的量產車型開發也必須加快進程。未來，北汽新能源品牌的重任只能由ARCFOX品牌來承擔。”據北汽新能源總經理鄭剛介紹，ARCFOX是一款全新的智能電動汽車，以世界最高技術水平為目標，經過兩年多的開發，有望投入市場。但與此同時，不得不提的是，正如張樹林所說，新能源汽車補貼的速度正在加快。10月31日，有媒體發布“凈傳動2019新能源汽車補貼下降版”，其中提到新能源汽車整體補貼將高達40%。對此，除了全新的品牌升級，北汽還有哪些新動作？據悉，北汽新能源今年基于車電分離換電的新嘗試是為政策補貼做準備，但目前該模式的前景還不太明朗。

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