新能源汽車龍頭比亞迪被瑞銀證券建議“賣出”

本周滬深兩市股指沖高回落收出“假陰線”，個股表現冰火兩重天。不過，本周評級遭下調的公司并不算多，iFinD數據顯示本周有35只股票投資評級因“種種”原因被券商研究員下調。

其中，有12只股票評級被研究員由此前的“買入”下調至“增持”(17只)和“中性”(1只)；2只股票評級被由“強烈推薦”下調至“謹慎推薦”；16只股票評級被由“推薦”下調至“中性”(13只)和“謹慎推薦”(3只)。這當中，最受關注莫過于新能源汽車龍頭比亞迪(002594)被建議“賣出”了。

5月30日，瑞銀證券研究員鄒天龍在題為《比亞迪：新能源汽車高速增長難掩傳統汽車業務下滑》的研報中指出，受益政策紅利，新能源汽車業務取得高速增長，但對整體貢獻依然較低。

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鄒天龍表示，受國家對新能源汽車補貼新政的積極影響，公司今年1-4月份新能源汽車銷量合計達到4761輛，同比增長400%。預計全年公司新能源汽車銷量有望達到2.1萬輛，同比增長600%，收入達到82億元。同時，考慮到公司近期H股的配售成功，募投項目將進一步擴充動力電池產能，預計公司新能源汽車銷量未來三年仍有望保持較高的增長。但相對于傳統汽車業務而言，公司新能源汽車銷量占比仍然較低。

“傳統汽車業務出現大幅下滑” 鄒天龍稱，今年1-4月份，公司傳統汽車銷量13.6萬輛，同比下滑25%(同期行業增長14.5%)；這主要是由于，一方面公司將大部分精力投入到新能源汽車的研發中，導致傳統汽車業務車型研發和投放節奏放緩；另一方面，中國汽車市場競爭愈發激烈，不進則退，公司老車型(如速銳、F3等)的競爭力出現下滑。預計全年公司傳統汽車銷量45.6萬輛，同比下滑10%。

鄒天龍指出，瑞銀證券將公司2014至16年每股收益預測下調至0.63/0.85/1.08元(原預測為0.89/1.12/1.28元)，與市場一致預期相比分別低15%、26%、30%；主要基于公司傳統汽車業務低于預期、銷量下滑會對價格產生負面影響。基于分布估值法得到目標價37.80 元，對應公司2014年市盈率60倍，考慮到公司估值較高，給予“賣出”評級。

值得一提的是，與瑞銀證券的悲觀不同，國內傳統大行較為樂觀。如招商證券[0.39% 資金 研報]在5月26日發表的研報就指出：“雖然公司一季度傳統燃油車業務有所下滑,但是新能源汽車營收將進行有效對沖”。 招商證券研研究員表示，近期，主席在上汽集團[-0.34% 資金 研報]的調研講話是明確信號,重點提到要加強自主研發及用好用活政策,結合前期林楓對于新能源汽車稅收鼓勵政策所提及內容,我國將迎來新一輪的新能源汽車政策推出高峰期。

海通證券[0.11% 資金 研報]分析師陳鵬輝在27日發表的研報中指出，比亞迪在中國的新能源汽車業務在政府強力推動下,有望獲得超越國內自主品牌及合資品牌的競爭優勢。比亞迪擁有領先的鋰電池、汽車整車、光伏發電及儲能電站等核心技術,是唯一擁有新能源生產、供應、消費全產業鏈的創新型公司，有望實現“彎道超車”中國汽車強國夢，參考特斯拉等相關業務的估值，給予目標市值1413億,目標價60元。

標簽：比亞迪特斯拉

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