搶灘科創板 二線新勢力破圈的危與機

　　 新勢力圈層中，一線的“蔚、小、理”已然相聚美股，而諸如威馬、天際、愛馳、合眾等一票二線新勢力們則為了爭奪“首家登陸科創板的新勢力”這個名頭殫精竭慮。相對于美股，登陸科創板似乎成為諸多二線造車新勢力破圈的最佳途徑。但隨之而來的問題是，登陸科創板就是二線新勢力的“終點”嗎？面對抉擇，二線新勢力們到底該如何抉擇。

步調一致 二線新勢力搶登科創板

　　對于搶登科創板，諸多二線新勢力們都不甘落后。

　　早在2019年6月科創板開板之后，包括蔚來、小鵬、理想在內十幾家造車新勢力都躍躍欲試。但時過境遷，一線如蔚來、小鵬、理想已在美IPO，尾部的賽麟、前途基本已經退出爭搶行列，盡快登陸科創板成為二線新勢力們破圈的最佳選擇。

『蔚來李斌在納斯達克敲鐘的瞬間』

　　10月14日，上海證監局證實，威馬已于9月30日接受上市輔導，登陸科創板的時間預計在2021年。5天之后，深圳證監局證實，恒大已于9月22日進行科創板輔導備案，但預計登陸時間未定。

　　除卻威馬與恒大得到了官方證實之外，包括天際、愛馳、合眾、零跑等一票新勢力對科創板“心有戚戚”。比如愛馳的主要目標定位科創板，登陸時間未定；合眾則宣稱將在2021年登陸科創板；零跑內部人士則稱有沖擊科創板的打算，具體程序未定。

『包括天際在內一票二線新勢力對科創板虎視眈眈』

　　話有長有短，但各家的時間、步調基本一致，除恒大不太好預測之外，其與各家在2021年登陸科創板成為大概率事件。

科創板到底“香”在哪？

　　科創板到底有什么優勢，能夠讓眾多新勢力趨之若鶩，這背后的邏輯其實并沒有多么復雜，首先是科創板上市條件較為寬松。

科創板與主板市場基本上市規則對比規則科創板主板市場審核制度注冊制審批制申請條件1.發行后股本總額不低于人民幣3000萬元；

2.公開發行股份達到公司股份總數的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發行股份的比例為10%以上

1.公司股本總額不少于人民幣5000萬元；

2.公開發行的股份達到公司股份總數的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發行股份的比例為10%以上；

3.公司最近3年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載；

市值/財務指標1.預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元；

2.預計市值不低于人民幣15億元，最近一年營業收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計研發投入占最近三年累計營業收入的比例不低于15%；

3.預計市值不低于人民幣20億元，最近一年營業收入不低于人民幣3億元，且最近三年經營活動產生的現金流量凈額累計不低于人民幣1億元；

4.預計市值不低于人民幣30億元，且最近一年營業收入不低于人民幣3億元；

5.預計市值不低于人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。

注：五條符合其一即可

1.發行人是依法設立且持續經營三年以上的股份有限公司；

2.發行人最近三個會計年度凈利潤均為正且累計超過人民幣3000萬元；最近三個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣5000萬元，或者最近三個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元；

3.最近一期末無形資產占凈資產的比例不超過20%；

4.發行前股本總額不少于人民幣3000萬元；

5.最近一期末不存在未彌補虧損。

注：5條全部符合

根據公開資料整理 汽車之家行業團隊制表　　從上表中的基本信息能夠看出，相對于主板市場，科創板實行注冊制，上市審核權由證監會下放到交易所，審批門檻大大降低，發行上市有更高的可預測性；而在申請門檻及業績/財務硬指標方面，科創板的要求也低于主板市場，比如市值較高的企業可以不考慮盈虧，也就是說即便是虧損企業仍能在科創板上市，這一點對于二線新勢力來說十分友好。

『對于很多二線新勢力來說科創板是其破圈的最佳跳板』

　　其次，科創板P/E遠比主板市場要高，因此在科創板上市的企業能夠獲得更高的估值、融資規模等。

　　以中芯國際為例，其在港股的估值在800億元左右，但在科創板上市首日股價暴漲240%，市值一度突破6000億元，而中芯國際的發行上市獲得了566倍超額認購，募集資金的規模超過了450億元。可以說，中芯國際的例子給諸多想要登錄科創板的新勢力打了不小的“強心劑”，畢竟對于他們來說，資金的重要性不可小覷。

『中芯國際在科創板的成功給二線新勢力做了一次演習』

　　“這兩點是很多造車新勢力將科創板選為上市平臺的原因。”一位零跑內部人士這樣告訴汽車之家，“此外，還有一些細節上的好處，比如上市后5個交易日內不設漲跌幅限制、嚴格退市機制、允許特殊治理結構的企業上市等舉措，對于造車新勢力來說也非常友好。”

　　當然，這也并不是說科創板就是所有二線新勢力的唯一選擇。一位天際內部人士就表示，雖然科創板好處不少，但H股也是一個不錯的選擇，目前天際內部對于最終要在哪里上市還在商討當中。

IPO并非終點 而是新起點

　　不管是科創板也好，H股也罷，盡快進行IPO已經成為二線新勢力們必須要做的事，科創板的“先發優勢”如果再次錯過，二線新勢力還將繼續分化，一部分“內里”較差的新勢力重蹈前途、博郡們的覆轍也并非不可能。

　　“新造車實際上就是融資游戲，而科創板就是一個優質的融資平臺。”對于新勢力們“覬覦”科創板的行為，全聯車商投資管理有限公司總裁曹鶴如此總結。曹鶴認為，在造車新勢力融資趨冷的大環境下，二線新勢力在未來發展過程中“缺錢”必將成為常態，成功登陸科創板可以暫時緩解二線造車新勢力們對于資金的需求。

『融資，只是二線新勢力沖擊科創板的一個因素』

　　“但這并不是說科創板誰想上就能上，即便能夠成功登陸科創板，科創板本身強勢的退出機制也會對這些造車新勢力們提出更高的挑戰。”按照曹鶴所講，科創板退市規則當中分為重大違法強制退市、交易類強制退市、財務類強制退市、規范類強制退市等多項強制退市規則，一旦新勢力在上市之后未能實現穩定發展，被強制退市后便不能重新申請上市，這樣的風險或許是不少造車新勢力所不能承受的。

科創板部分強制退市規則一覽分類條目交易類強制退市1.通過本所交易系統連續120個交易日實現的累計股票成交量低于200萬股；

2.連續20個交易日股票收盤價均低于股票面值；

3.連續20個交易日股票市值均低于3億元；

4.連續20個交易日股東數量均低于400人；

財務類強制退市1.主營業務大部分停滯或者規模極低；

2.經營資產大幅減少導致無法維持日常經營；

3.營業收入或者利潤主要來源于不具備商業實質的關聯交易；

4.營業收入或者利潤主要來源于與主營業務無關的貿易業務；

規范類強制退市1.因財務會計報告存在重大會計差錯或者虛假記載，被中國證監會責令改正但公司未在規定期限內改正，此后公司在股票停牌2個月內仍未改正；

2.未在法定期限內披露年度報告或者半年度報告，此后公司在股票停牌2個月內仍未披露；

3.因信息披露或者規范運作等方面存在重大缺陷，被本所責令改正但公司未在規定期限內改正，此后公司在股票停牌2個月內仍未改正；

4.因公司股本總額或股權分布發生變化，導致連續20個交易日不再具備上市條件，此后公司在股票停牌1個月內仍未解決；

5.最近一個會計年度的財務會計報告被會計師事務所出具無法表示意見或者否定意見的審計報告；

6、公司可能被依法強制解散；

7.法院依法受理公司重整、和解和破產清算申請；

根據公開資料整理 汽車之家行業團隊制表　　“確實，科創板優劣勢明顯，需要進行考量的地方非常多也非常細，所以有些新勢力內部對于登陸科創板也持有非常審慎的態度。”某位造車新勢力中層向汽車之家坦言，“率先登陸科創板，對于新勢力來說輿論紅利很大，但最終需要看的還是持續經營能力，研發、設計、生產制造、渠道，每一個節點都是機會，每一個節點也都是危機。”

編輯手札：

　　登陸科創板，理想很豐滿，現實很骨感，都幾家造車新勢力們的回復及一些專家的點評當中能夠看得出來，科創板更像是二線新勢力實現出圈的一塊跳板，成功登錄只是拿到了“起跳”的敲門磚，是否能夠跳的起來，最終還是需要依靠實力。單從目前已經披露的信息來看，威馬及恒大兩者之間或是爭奪“首家登陸科創板的造車新勢力”這一頭銜的競爭者，最終花落誰家還需再等待一段時日才能見分曉。

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