保時捷IPO：富人的游戲 資本的盛宴

作為汽車工業歷史上最成功的超豪華品牌之一，它以制造跑車和參加各種比賽而聞名。同時，作為大眾集團旗下的超豪華品牌，十幾年前對大眾集團發起了“蛇吞象”式收購，被反向收購。如今，它被分拆出來，獨立上市。它將創造歐洲歷史上最大的IPO，估值高達850億美元，按市值計算，它將成為全球第五大車企。

經過多次上市傳聞，這次是認真的。

是保時捷。

2022年9月5日，奧迪股份公司監事會確認，保時捷股份公司的首次公開募股(IPO)將于9月底或10月初舉行，預計將于今年第四季度登陸法蘭克福證券交易所。投資界很多大佬都準備參與保時捷IPO。潛在投資者包括卡塔爾投資局(Qatar Investment Authority)的普信集團(Puxin Group)、紅牛公司(Red Bull Company)創始人馬蒂亞斯(Dietrich Matthias)、歐洲首富、LVMH集團董事長伯納德·阿諾特。作為汽車行業最賺錢的制造商之一，上市后，保時捷將籌集巨額資金，幫助其完善產品線，完成至關重要的電氣化轉型。

盡管創紀錄的通脹和能源危機導致歐洲股市暴跌，但保時捷的估值仍在600億至850億歐元(約合人民幣4173億至5911億元)之間，它將成為歷史上最大的IPO之一。

保時捷的上市是富人的游戲，是資本的盛宴。

1.保時捷賺多少錢？

利潤蛋糕制造者

根據公布的財務數據，保時捷2021年收入為331億歐元(約合人民幣2278億元)，營業利潤為53億歐元(約合人民幣365億元)。作為參考，大眾集團2021年收入2502億歐元，營業利潤193億歐元。保時捷在2021年為大眾集團貢獻了13%的收入和27%的利潤。

大眾旗下有多個超豪華品牌。除了保時捷，蘭博基尼、布加迪和賓利也是知名的超豪華品牌。其中，保時捷雖然不是最貴的，但卻是最賺錢的，利潤率高達16.5%。要知道，保時捷僅30萬輛的銷量就實現了53億歐元的利潤，平均一輛車能賺1.76萬歐元(約合12萬元人民幣)。這種盈利能力真的少之又少。

難能可貴的是，雖然已經被確立為超豪華品牌，但保時捷是一個能在“量”的基礎上立足的超豪華品牌。尤其是在中國市場，從來不缺少對BBA不滿意的消費者。這種營銷策略讓保時捷可以兼顧利潤率和銷量，所以利潤的蛋糕越做越大。

疫情加速了野蠻生長。

近年來，全球受疫情影響，國內多個經濟體增速放緩，多家車企、售后市場和供應鏈市場受到影響和牽連，但保時捷卻實現了逆勢增長。

在這種背景下，你知道2021年是保時捷歷史上最好的一年嗎？這一年，保時捷首次突破30萬輛大關，同比增長11%；這一年，中國市場交付汽車近9.6萬輛，同比增長8%；這一年，保時捷911(參數|詢價)創下銷量紀錄；這一年，保時捷的年收入增長了15%，營業利潤增長了27%，凈現金流增長了15億歐元，達到37億歐元。

如今，2022年已經過去三分之二，保時捷僅用半年時間就完成了34.8億歐元的營業利潤，遠超去年。

可以說疫情并沒有影響保時捷，相反加速了富人越來越富。富人的消費習慣也保證了保時捷的銷量。保時捷雖然在稀有性和豪華性上比不上蘭博基尼、勞斯萊斯等超豪華品牌，但其目標群體、定價策略和品牌溢價都是其他超豪華品牌無法比擬的。

第二，誰在為保時捷的瘋狂買單？

跑車中的“失控”車型

1931年，保時捷在德國斯圖加特成立。經典車型保時捷911，自1963年誕生以來，一直沒有失去人氣。此外，保時捷718(參數|詢價)和Cayman也是世界著名的跑車，深受全球消費者的追捧。2021年，保時捷911共交付3.8萬輛，是世界跑車中的“行走”車型。

嗅到SUV的紅利

時間來到2002年，保時捷似乎看到了SUV的市場紅利，隨后在日內瓦車展上發布了卡宴車型。雖然推出后市場反應不一，但它很快獲得了全球消費者的喜愛，成為保時捷最受歡迎的車型和銷量支柱。也是從卡宴開始，保時捷的目標客戶發生了變化，從跑車變成了家用車，市場空間徹底打開。

隨著SUV市場的好轉，保時捷在2013年推出了第二款SUV車型Macan(參數|詢價)。55萬人民幣左右的起步價直擊消費者內心，刺激無數車迷追逐保時捷的夢想。雖然Macan被外界質疑是“精裝修”的奧迪Q5，但前所未有的價格和保時捷的品牌魅力，決定了Macan依然是一款令人動容的車型。

2021年，保時捷全球共交付新車30萬輛，其中Macan以8.8萬輛成為最暢銷車型；其次是卡宴，8.3萬輛。這兩款車的銷量加起來占了保時捷所有車的一半以上。2022年上半年，保時捷全球交付汽車14.6萬輛，其中卡宴4.2萬輛，Macan 3.8萬輛，占比超過一半。

電力轉換

保時捷在電氣化轉型方面非常果斷和成功。2019年發布首款純電動跑車Taycan(參數|詢價)，這是全球首款量產的系統電壓800V的純電動汽車。2021年，Taycan在全球共交付了4.1萬輛汽車，占保時捷總銷量的13.7%，甚至超過了911車型。在中國市場，Taycan長期占據50萬元以上豪華電動車交付榜，并獲得2021年中國50萬元以上豪華電動車銷量榜冠軍。

中國市場做出了巨大貢獻。

說到中國市場，保時捷可以說是牢牢把握住了中國市場的需求。2015年Obermu出任CEO后，保時捷的年銷量從2015年的22.5萬輛逐年增長，2019年突破28萬輛。2021年，中國已經占到保時捷全球總銷量的30%。中國已經連續七年成為保時捷全球最大的單一市場。

同時，在產品力上，中國汽車市場還處于SUV的紅利期，更符合中國消費者的審美和需求，而保時捷正好滿足了這些要求。

第三，為什么值850億美元？

保時捷上市的消息在網上傳開后，Xpeng汽車董事長何在社交媒體上轉發了這一消息，并附上了法拉利的財務數據，將其模式概括為“創造全新的品類，高價格，高利潤，高端受眾和全球化，共享平臺化”

保時捷上市為什么要提法拉利？這兩家公司有太多相似之處。

2015年，菲亞特克萊斯勒(FCA)剝離法拉利獲得巨額資金償還菲亞特債務。法拉利上市后，業務發展良好，股價飆升。現在其市值約為386億美元。保時捷想復制過去法拉利的方法，從大眾集團剝離出來獨立上市，在IPO規模和集資金額上遙遙領先。

保時捷的上市估值可能高達850億美元，將在全球車企中僅次于特斯拉、豐田、比亞迪和大眾。如果保時捷上市后股價再次上漲，很可能會超過大眾集團。

如上所述，優異的市場表現，良好的財務數據，以及在電動化方面的早期積極布局，都將提升保時捷在資本市場的估值。

4.上市后會有什么變化？

有更多的錢去做純電。

大眾集團首席執行官兼保時捷首席執行官奧伯穆(Obermu)表示，本次IPO將為保時捷開啟新的篇章，擁有更大的獨立性。集團首席財務官(CFO) Antlitz認為，保時捷IPO將為集團的電氣化轉型提供資金，并帶來明顯的推動力。

事實上，在100萬元以內的純電動汽車市場，中國品牌和外國品牌加在一起，消費者可以選擇的產品很少。除了HiPhi X(參數|詢價)，特斯拉Model S(參數|詢價)，Model X(參數|詢價)，剩下的選項就是Taycan(參數|詢價)。在100萬以上的純電動市場，Taycan是獨樹一幟的幼苗，這也讓保時捷在豪華電動車賽道上搶占了先機。

未來保時捷將基于PPE平臺打造純電動Macan(參數|詢價)車型，并計劃于2023年正式上市；718將在2025年左右轉型為純電動跑車。

今年9月接任大眾集團CEO后，奧博穆也承擔了集團轉型的任務。根據“2030新汽車”戰略，保時捷計劃投資150億歐元用于電氣化和數字化轉型。預計到2025年，純電動和插電式車型銷量將占總銷量的一半；到2030年，純電動汽車比例計劃達到80%以上，實現碳中和。在供應方面，保時捷新成立的合資公司Cellfore預計將在2024年實現電池的量產，并與合作伙伴建立自己的充電基礎設施。

重塑與公眾錯綜復雜的關系。

保時捷成立于1931年，至今已有91年的歷史，與大眾集團有著復雜的股權關系，這也是此次IPO的焦點。

2005年，保時捷已經秘密買入大眾19%的股份，2006年達到27.3%，保時捷已經成為當時大眾的最大股東。然后在全球金融危機中，保時捷被“反收購”，品牌歸入大眾集團。

雖然保時捷已經成為大眾汽車的子品牌，但兩家公司的股東存在重疊和交叉持股。根據IPO框架協議，擁有大眾31.4%股份和53.3%投票權的保時捷控股公司(SE)將購買保時捷(AG)25%的股份加上一股普通股，比優先股的配股價格高出7.5%。控制大眾集團的保時捷家族和皮赫家族將獲得保時捷擁有否決權的小股東地位。

大眾將保時捷獨立上市，首先要理清內部派系關系，達成各方利益的共識，讓各派系都有機會分一杯羹，而談判和妥協在這里是必然的。

總結:相對于兩大家族對集團和保時捷的控制欲，保時捷IPO帶來的一些連鎖反應更像是一個附屬產品。保時捷的上市會對中國市場產生什么影響？目前中國電動車市場肯定有保時捷的專屬地位，但中國市場能為保時捷的電動化轉型貢獻多少價值和作用，還是取決于后者自身的主觀能動性。如果離開中國市場，保時捷的電動未來可能存疑。

作為汽車工業歷史上最成功的超豪華品牌之一，它以制造跑車和參加各種比賽而聞名。同時，作為大眾集團旗下的超豪華品牌，十幾年前對大眾集團發起了“蛇吞象”式收購，被反向收購。如今，它被分拆出來，獨立上市。它將創造歐洲歷史上最大的IPO，估值高達850億美元，按市值計算，它將成為全球第五大車企。

經過多次上市傳聞，這次是認真的。

是保時捷。

2022年9月5日，奧迪股份公司監事會確認，保時捷股份公司的首次公開募股(IPO)將于9月底或10月初舉行，預計將于今年第四季度登陸法蘭克福證券交易所。投資界很多大佬都準備參與保時捷IPO。潛在投資者包括卡塔爾投資局(Qatar Investment Authority)的普信集團(Puxin Group)、紅牛公司(Red Bull Company)創始人馬蒂亞斯(Dietrich Matthias)、歐洲首富、LVMH集團董事長伯納德·阿諾特。作為汽車行業最賺錢的制造商之一，上市后，保時捷將籌集巨額資金，幫助其完善產品線，完成至關重要的電氣化轉型。

盡管創紀錄的通脹和能源危機導致歐洲股市暴跌，但保時捷的估值仍在600億至850億歐元(約合人民幣4173億至5911億元)之間，它將成為歷史上最大的IPO之一。

保時捷的上市是富人的游戲，是資本的盛宴。

1.保時捷賺多少錢？

利潤蛋糕制造者

根據公布的財務數據，保時捷2021年收入為331億歐元(約合人民幣2278億元)，營業利潤為53億歐元(約合人民幣365億元)。作為參考，大眾集團2021年收入2502億歐元，營業利潤193億歐元。保時捷在2021年為大眾集團貢獻了13%的收入和27%的利潤。

大眾旗下有多個超豪華品牌。除了保時捷，蘭博基尼、布加迪和賓利也是知名的超豪華品牌。其中，保時捷雖然不是最貴的，但卻是最賺錢的，利潤率高達16.5%。要知道，保時捷僅30萬輛的銷量就實現了53億歐元的利潤，平均一輛車能賺1.76萬歐元(約合12萬元人民幣)。這種盈利能力真的少之又少。

什么……難能可貴的是，雖然已經被確立為超豪華品牌，但保時捷是一個能在“量”的基礎上立足的超豪華品牌。尤其是在中國市場，從來不缺少對BBA不滿意的消費者。這種營銷策略讓保時捷可以兼顧利潤率和銷量，所以利潤的蛋糕越做越大。

疫情加速了野蠻生長。

近年來，全球受疫情影響，國內多個經濟體增速放緩，多家車企、售后市場和供應鏈市場受到影響和牽連，但保時捷卻實現了逆勢增長。

在這種背景下，你知道2021年是保時捷歷史上最好的一年嗎？這一年，保時捷首次突破30萬輛大關，同比增長11%；這一年，中國市場交付汽車近9.6萬輛，同比增長8%；這一年，保時捷911(參數|詢價)創下銷量紀錄；這一年，保時捷的年收入增長了15%，營業利潤增長了27%，凈現金流增長了15億歐元，達到37億歐元。

如今，2022年已經過去三分之二，保時捷僅用半年時間就完成了34.8億歐元的營業利潤，遠超去年。

可以說疫情并沒有影響保時捷，相反加速了富人越來越富。富人的消費習慣也保證了保時捷的銷量。保時捷雖然在稀有性和豪華性上比不上蘭博基尼、勞斯萊斯等超豪華品牌，但其目標群體、定價策略和品牌溢價都是其他超豪華品牌無法比擬的。

第二，誰在為保時捷的瘋狂買單？

跑車中的“失控”車型

1931年，保時捷在德國斯圖加特成立。經典車型保時捷911，自1963年誕生以來，一直沒有失去人氣。此外，保時捷718(參數|詢價)和Cayman也是世界著名的跑車，深受全球消費者的追捧。2021年，保時捷911共交付3.8萬輛，是世界跑車中的“行走”車型。

嗅到SUV的紅利

時間來到2002年，保時捷似乎看到了SUV的市場紅利，隨后在日內瓦車展上發布了卡宴車型。雖然推出后市場反應不一，但它很快獲得了全球消費者的喜愛，成為保時捷最受歡迎的車型和銷量支柱。也是從卡宴開始，保時捷的目標客戶發生了變化，從跑車變成了家用車，市場空間徹底打開。

隨著SUV市場的好轉，保時捷在2013年推出了第二款SUV車型Macan(參數|詢價)。55萬人民幣左右的起步價直擊消費者內心，刺激無數車迷追逐保時捷的夢想。雖然Macan被外界質疑是“精裝修”的奧迪Q5，但前所未有的價格和保時捷的品牌魅力，決定了Macan依然是一款令人動容的車型。

2021年，保時捷全球共交付新車30萬輛，其中Macan以8.8萬輛成為最暢銷車型；其次是卡宴，8.3萬輛。這兩款車的銷量加起來占了保時捷所有車的一半以上。2022年上半年，保時捷全球交付汽車14.6萬輛，其中卡宴4.2萬輛，Macan 3.8萬輛，占比超過一半。

電力轉換

保時捷在電氣化轉型方面非常果斷和成功。2019年發布首款純電動跑車Taycan(參數|詢價)，這是全球首款量產的系統電壓800V的純電動汽車。2021年，Taycan在全球共交付了4.1萬輛汽車，占保時捷總銷量的13.7%，甚至超過了911車型。在中國市場，Taycan長期占據50萬元以上豪華電動車交付榜，并獲得2021年中國50萬元以上豪華電動車銷量榜冠軍。

中國市場做出了巨大貢獻。

說到中國市場，保時捷可以說是牢牢把握住了中國市場的需求。2015年Obermu出任CEO后，保時捷的年銷量從2015年的22.5萬輛逐年增長，2019年突破28萬輛。2021年，中國已經占到保時捷全球總銷量的30%。中國已經連續七年成為保時捷全球最大的單一市場。

同時，在產品力上，中國汽車市場還處于SUV的紅利期，更符合中國消費者的審美和需求，而保時捷正好滿足了這些要求。

第三，為什么值850億美元？

保時捷上市的消息在網上傳開后，Xpeng汽車董事長何在社交媒體上轉發了這一消息，并附上了法拉利的財務數據，將其模式概括為“創造全新的品類，高價格，高利潤，高端受眾和全球化，共享平臺化”

保時捷上市為什么要提法拉利？這兩家公司有太多相似之處。

2015年，菲亞特克萊斯勒(FCA)剝離法拉利獲得巨額資金償還菲亞特債務。法拉利上市后，業務發展良好，股價飆升。現在其市值約為386億美元。保時捷想復制過去法拉利的方法，從大眾集團剝離出來獨立上市，在IPO規模和集資金額上遙遙領先。

保時捷的上市估值可能高達850億美元，將在全球車企中僅次于特斯拉、豐田、比亞迪和大眾。如果保時捷上市后股價再次上漲，很可能會超過大眾集團。

如上所述，優異的市場表現，良好的財務數據，以及在電動化方面的早期積極布局，都將提升保時捷在資本市場的估值。

4.上市后會有什么變化？

有更多的錢去做純電。

大眾集團首席執行官兼保時捷首席執行官奧伯穆(Obermu)表示，本次IPO將為保時捷開啟新的篇章，擁有更大的獨立性。集團首席財務官(CFO) Antlitz認為，保時捷IPO將為集團的電氣化轉型提供資金，并帶來明顯的推動力。

事實上，在100萬元以內的純電動汽車市場，中國品牌和外國品牌加在一起，消費者可以選擇的產品很少。除了HiPhi X(參數|詢價)，特斯拉Model S(參數|詢價)，Model X(參數|詢價)，剩下的選項就是Taycan(參數|詢價)。在100萬以上的純電動市場，Taycan是獨樹一幟的幼苗，這也讓保時捷在豪華電動車賽道上搶占了先機。

未來保時捷將基于PPE平臺打造純電動Macan(參數|詢價)車型，并計劃于2023年正式上市；718將在2025年左右轉型為純電動跑車。

今年9月接任大眾集團CEO后，奧博穆也承擔了集團轉型的任務。根據“2030新汽車”戰略，保時捷計劃投資150億歐元用于電氣化和數字化轉型。預計到2025年，純電動和插電式車型銷量將占總銷量的一半；到2030年，純電動汽車比例計劃達到80%以上，實現碳中和。在供應方面，保時捷新成立的合資公司Cellfore預計將在2024年實現電池的量產，并與合作伙伴建立自己的充電基礎設施。

重塑與公眾錯綜復雜的關系。

保時捷成立于1931年，至今已有91年的歷史，與大眾集團有著復雜的股權關系，這也是此次IPO的焦點。

2005年，保時捷已經秘密買入大眾19%的股份，2006年達到27.3%，保時捷已經成為當時大眾的最大股東。然后在全球金融危機中，保時捷被“反收購”，品牌歸入大眾集團。

雖然保時捷已經成為大眾汽車的子品牌，但兩家公司的股東存在重疊和交叉持股。根據IPO框架協議，擁有大眾31.4%股份和53.3%投票權的保時捷控股公司(SE)將購買保時捷(AG)25%的股份加上一股普通股，比優先股的配股價格高出7.5%。控制大眾集團的保時捷家族和皮赫家族將獲得保時捷擁有否決權的小股東地位。

大眾將保時捷獨立上市，首先要理清內部派系關系，達成各方利益的共識，讓各派系都有機會分一杯羹，而談判和妥協在這里是必然的。

總結:相對于兩大家族對集團和保時捷的控制欲，保時捷IPO帶來的一些連鎖反應更像是一個附屬產品。保時捷的上市會對中國市場產生什么影響？目前中國電動車市場肯定有保時捷的專屬地位，但中國市場能為保時捷的電動化轉型貢獻多少價值和作用，還是取決于后者自身的主觀能動性。如果離開中國市場，保時捷的電動未來可能存疑。

標簽：保時捷大眾MacanTaycan法拉利

汽車資訊熱門資訊