宇通客車：9月實際需求好于公告銷量

投資重點

9月份對公交車的實際需求好于公布的銷量。該公司公布，9月乘用車銷量為3981輛，同比增長4.8%，同期產量為5179輛，兩者相差1198輛。產銷差異的主要原因是：由于假期因素，部分訂單延遲提車，并考慮了第四季度旺季提前備貨，即9月的實際需求可能好于公布的銷量。

預計第三季度的銷售增速為全年最低，第四季度的銷售增長率有望回升至15%以上。第三季度，受第二季度公交車需求透支、新能源公交車訂單延遲等因素影響，公司第三季度共銷售公交車1.17萬輛，同比下降17%。從10月份開始，公司公交車銷量的同比增速預計將快速增長。預計第四季度的增長率將回升至15%以上。不排除第四季度的月度銷售增長率將超過市場預期。

維持公司13年4000輛新能源公交車的銷售預測。盡管9月出臺的新能源汽車補貼政策不包括混合動力公交車，但該政策出臺后，公司的純電動公交車和插電式混合動力公交車都是成熟的產品，公司對插電式混動公交車的訂單良好。據估計，第四季度插電式混合動力公交車和其他新能源公交車的銷量仍有望達到1000輛以上，維持全年4000輛的預測。

對公司第四季度利潤增長率和2014年業績增長持樂觀態度。由于新能源客車和出口訂單基本集中在第四季度，我們預計公司第四季度的銷量和利潤有望增加。我們仍然看好公司的中長期發展前景，預計新能源客車、出口客車和客車仍將是2014年的增長點；

隨著折舊壓力的下降和新能源公交車占比的提高，公司公交車的盈利能力和業績增速有望快速提升。

財務和估價：

2013-2015年每股收益分別維持在1.45元、1.75元和2.11元。參照公交公司金龍汽車（13年PE 17次），可比公司的平均估值水平和新能源汽車比亞迪的估值水平，給出2013年PE估值16次，對應目標價23.2元，維持公司買入評級。

風險警告：

經濟衰退導致公交車需求低于預期，出口訂單交付時間也不確定。投資重點

9月份對公交車的實際需求好于公布的銷量。該公司公布，9月乘用車銷量為3981輛，同比增長4.8%，同期產量為5179輛，兩者相差1198輛。產銷差異的主要原因是：由于假期因素，部分訂單延遲提車，并考慮了第四季度旺季提前備貨，即9月的實際需求可能好于公布的銷量。

預計第三季度的銷售增速為全年最低，第四季度的銷售增長率有望回升至15%以上。第三季度，受第二季度公交車需求透支、新能源公交車訂單延遲等因素影響，公司第三季度共銷售公交車1.17萬輛，同比下降17%。從10月份開始，公司公交車銷量的同比增速預計將快速增長。預計第四季度的增長率將回升至15%以上。不排除第四季度的月度銷售增長率將超過市場預期。

維持公司13年4000輛新能源公交車的銷售預測。盡管9月出臺的新能源汽車補貼政策不包括混合動力公交車，但該政策出臺后，公司的純電動公交車和插電式混合動力公交車都是成熟的產品，公司對插電式混動公交車的訂單良好。據估計，第四季度插電式混合動力公交車和其他新能源公交車的銷量仍有望達到1000輛以上，維持全年4000輛的預測。

對公司第四季度利潤增長率和2014年業績增長持樂觀態度。由于新能源客車和出口訂單基本集中在第四季度，我們預計公司第四季度的銷量和利潤有望增加。我們仍然看好公司的中長期發展前景，預計新能源客車、出口客車和客車仍將是2014年的增長點；隨著折舊壓力的下降和新能源公交車占比的提高，公司公交車的盈利能力和業績增速有望快速提升。

財務和估價：

2013-2015年每股收益分別維持在1.45元、1.75元和2.11元。參照公交公司金龍汽車（13年PE 17次），可比公司的平均估值水平和新能源汽車比亞迪的估值水平，給出2013年PE估值16次，對應目標價23.2元，維持公司買入評級。

風險警告：

經濟衰退導致公交車需求低于預期，出口訂單交付時間也不確定。

標簽：比亞迪金龍

汽車資訊熱門資訊