大眾：不管，就要保時捷IPO

寒冷的冬季市場條件總體上推遲了上市，但大眾汽車不打算給保時捷踩剎車。

9月，如果一切按計劃進行，汽車史上最高估值850億美元的IPO即將達成，歐洲也將迎來史上最大規模的首次公開募股。如果成功，保時捷的品牌估值甚至可能超過其母公司大眾目前的市值。

自去年以來，奧迪公司一直試圖優化其部分品牌。其中，經常有傳言稱保時捷將單獨上市，蘭博基尼和布加迪等超豪華品牌將被分拆。今年2月，奧迪股份公司(audi ag)與保時捷(Porsche)就保時捷獨立上市正式起草并達成初步協議，希望釋放這一豪華汽車品牌的價值。

事實上，今年以來，失控的通貨膨脹、不斷上升的利率以及歐洲幾十年來最嚴重的能源危機都導致IPO市場大幅放緩，整個IPO市場陷入了一個冰窟。在此期間，投資者開始變得謹慎，持更加觀望的態度。

大眾汽車在2月份啟動了內部審查，為保時捷的潛在上市做準備。自俄烏戰爭以來，盡管歐洲經濟受到能源價格飆升的影響，但大眾汽車高管仍減持股份，并重申了對首次公開募股的承諾。

宮內爭斗

會成功上市嗎？就大眾和保時捷董事會周一就上市計劃進行討論而言，IPO迫在眉睫，似乎勢在必行。

大眾很難不被之前法拉利上市后5倍的身價所感動。當2015年菲亞特(現為Stellantis的子公司)拆分其最具標志性的品牌法拉利時，當然，菲亞特的大股東阿涅利家族迎來了最好的機會，當時全球市場正處于普遍上升趨勢、低通脹、低利率的時期。

自2015年首次公開募股以來，法拉利的股票以43歐元的價格首次亮相，但今天已經達到了195歐元。

“阿涅利家族清楚地展示了如何從他們的汽車集團中釋放價值。大眾汽車現在正在遵循這些步驟，并將把一個傳奇的跑車品牌帶到證券交易所，”投資顧問帕特里克·克羅內馬姆說。

相比一輛一年一萬二的法拉利，銷量和利潤并重的保時捷在資本市場上可能更舒服。

雖然表面上說大眾是想釋放這家標志性跑車制造商的潛力，但實際上是想通過公開發行的收益，通過保留12.5%有投票權的優先股，繼續全面控制保時捷。

一些分析師表示，大眾汽車僅發行無投票權股票的決定激怒了一些投資者，可能會使他們更難獲得最高價格的股票。公眾的算盤在中國可以聽到。

但是，保時捷-皮赫家族打了這么多年，絕對不會賠錢。保時捷的上市方式是為內部人士保留有投票權的股份，為其他投資者保留無投票權的股份，“主要是為了確保家族成為保時捷的主要股東”，有分析認為。"這個家庭想把控制權掌握在自己手中。"

同時，兩家公司在資金分配上也存在差異。大眾希望通過此次IPO籌集盡可能多的資金，以支持大眾的電動汽車轉型計劃，但皮赫家族希望更直接地參與保時捷股份公司的管理，擁有更多發言權，因此他們不希望股票發行價過高。

事實上，大眾集團和保時捷-皮赫家族一直在暗中較勁。事實上，赫伯特迪斯(Herbert Diss)的管理層于7月份就任首席執行官，他是作為這兩場斗爭的受害者而下臺的。董事會任命保時捷首席執行官奧利弗·布魯姆(Oliver Blume)接替他擔任大眾汽車總裁，但允許布魯姆先生留任……保時捷的首席執行官，這激怒了一些投資者。他們認為，雙重角色可能存在利益沖突，尤其是在IPO前的敏感時期。

7月底，伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research Company)進行的一項投資者民意調查顯示，71%的受訪者認為布魯姆先生的雙重角色會對保時捷IPO產生負面影響。

大眾首席財務官阿諾·安特利茨(Arno Antlitz)今年7月表示，該公司仍致力于IPO，他表示，這將賦予保時捷更多的公司獨立性，而大眾“將在為轉型融資方面獲得更大的靈活性”。

所以這次保時捷IPO后內部誰占上風還是未知數，但外部形勢不容忽視。

外部危險信號

保時捷能被帶上證券交易所，是因為它的客觀銷量和利潤率。2018年以來，很多車企開始勒緊褲腰帶，豪華車并沒有受到影響，但市場份額并沒有下降。保時捷作為一個價格高昂的豪華品牌，在受疫情和車市震蕩影響的三年里，銷量不降反升。

中國的汽車消費從2015年的“每賣出20輛新車，其中一輛是豪華品牌汽車”變成了2021年的“每賣出6.7輛新車，其中一輛是豪華品牌”。

數據顯示，2021年，保時捷在所有在售市場的交付量均有所增長，其中近三分之一銷往中國。

然而，今年似乎奢侈品牌的好日子到頭了。從各種數據和報道來看，不僅僅是保時捷，整個豪華車市場都失去了香味。作為保時捷連續七年最大的單一市場，一旦中國市場風向發生變化，保時捷應該已經嗅到了危險。

今年1-7月，保時捷銷售新車5.3萬輛，同比下降3%。7月份保時捷品牌成交均價為88.7萬元，較6月份下降了8600元。

7月份，保時捷卡宴、帕拉梅拉等百萬美元級大車的銷售壓力很大。去年同期，經銷商甚至可以提高銷量，但即使今年零售有一定折扣，銷量也沒有停止下跌。

不僅如此，豪車的增值率也在下降。一旦增值率下降，會進一步影響人們的購買信心，形成惡性循環。《2022年7月中國汽車保險費率研究報告》顯示，保時捷的保險費率從100.1%下降到90.9%，奔馳從79.5%下降到73%，寶馬從74%下降到69.1%。

同時，從報告中不難看出，2022年上半年，全球汽車行業一直在經歷俄烏戰爭的連鎖反應和與疫情相關的供應鏈問題，導致電動車出現反復漲價和交付困難的局面。雖然市場似乎呈現出新豪華車價格堅挺、供不應求的趨勢，但二手車市場的情況卻恰恰相反。

本質上，新車的價格和二手車的殘值是直接相關的。新車越值錢，二手車越值錢。但實際情況卻變成了，新車雖然沒有降價，但二手車變得不值錢了，市場是誠信的，真實反映了消費者的傾向。

0

現狀的核心原因是消費在下降。隨著經濟的波動，大部分人的消費欲望降低，更看重實用性而非附帶的價值屬性。要知道，奢侈品牌在大多數人眼里，第一是貴，第二是好。

中國取消二手車限遷后，整體價格開始變得更加透明……并且二手車之前的剩余性能開始進一步下降。所以豪華品牌的后續保值可能會進一步下滑。

盡管今年歐洲股市遭遇寒冬，但這并沒有阻止投資者對保時捷IPO的熱情。無論是內部集團的“宮斗”，還是外部市場的危險氛圍，保時捷的IPO計劃都沒有推遲。9月底10月初首次公開募股的收益對于大眾追趕特斯拉和集團電氣化轉型來說是顯而易見的，但對于保時捷來說升級或降級還為時過早。寒冷的冬季市場條件總體上推遲了上市，但大眾汽車不打算給保時捷踩剎車。

9月，如果一切按計劃進行，汽車史上最高估值850億美元的IPO即將達成，歐洲也將迎來史上最大規模的首次公開募股。如果成功，保時捷的品牌估值甚至可能超過其母公司大眾目前的市值。

自去年以來，奧迪公司一直試圖優化其部分品牌。其中，經常有傳言稱保時捷將單獨上市，蘭博基尼和布加迪等超豪華品牌將被分拆。今年2月，奧迪股份公司(audi ag)與保時捷(Porsche)就保時捷獨立上市正式起草并達成初步協議，希望釋放這一豪華汽車品牌的價值。

事實上，今年以來，失控的通貨膨脹、不斷上升的利率以及歐洲幾十年來最嚴重的能源危機都導致IPO市場大幅放緩，整個IPO市場陷入了一個冰窟。在此期間，投資者開始變得謹慎，持更加觀望的態度。

大眾汽車在2月份啟動了內部審查，為保時捷的潛在上市做準備。自俄烏戰爭以來，盡管歐洲經濟受到能源價格飆升的影響，但大眾汽車高管仍減持股份，并重申了對首次公開募股的承諾。

宮內爭斗

會成功上市嗎？就大眾和保時捷董事會周一就上市計劃進行討論而言，IPO迫在眉睫，似乎勢在必行。

大眾很難不被之前法拉利上市后5倍的身價所感動。當2015年菲亞特(現為Stellantis的子公司)拆分其最具標志性的品牌法拉利時，當然，菲亞特的大股東阿涅利家族迎來了最好的機會，當時全球市場正處于普遍上升趨勢、低通脹、低利率的時期。

自2015年首次公開募股以來，法拉利的股票以43歐元的價格首次亮相，但今天已經達到了195歐元。

“阿涅利家族清楚地展示了如何從他們的汽車集團中釋放價值。大眾汽車現在正在遵循這些步驟，并將把一個傳奇的跑車品牌帶到證券交易所，”投資顧問帕特里克·克羅內馬姆說。

相比一輛一年一萬二的法拉利，銷量和利潤并重的保時捷在資本市場上可能更舒服。

雖然表面上說大眾是想釋放這家標志性跑車制造商的潛力，但實際上是想通過公開發行的收益，通過保留12.5%有投票權的優先股，繼續全面控制保時捷。

一些分析師表示，大眾汽車僅發行無投票權股票的決定激怒了一些投資者，可能會使他們更難獲得最高價格的股票。公眾的算盤在中國可以聽到。

但是，保時捷-皮赫家族打了這么多年，絕對不會賠錢。保時捷的上市方式是為內部人士保留有投票權的股份，為其他投資者保留無投票權的股份，“主要是為了確保家族成為保時捷的主要股東”，有分析認為。"這個家庭想把控制權掌握在自己手中。"

同時，也有不同之處……兩家公司之間資金分配的沖突。大眾希望通過此次IPO籌集盡可能多的資金，以支持大眾的電動汽車轉型計劃，但皮赫家族希望更直接地參與保時捷股份公司的管理，擁有更多發言權，因此他們不希望股票發行價過高。

事實上，大眾集團和保時捷-皮赫家族一直在暗中較勁。事實上，赫伯特迪斯(Herbert Diss)的管理層于7月份就任首席執行官，他是作為這兩場斗爭的受害者而下臺的。董事會任命保時捷首席執行官奧利弗·布魯姆(Oliver Blume)接替他擔任大眾汽車的負責人，但允許布魯姆先生繼續擔任保時捷首席執行官，這激怒了一些投資者。他們認為，雙重角色可能存在利益沖突，尤其是在IPO前的敏感時期。

7月底，伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research Company)進行的一項投資者民意調查顯示，71%的受訪者認為布魯姆先生的雙重角色會對保時捷IPO產生負面影響。

大眾首席財務官阿諾·安特利茨(Arno Antlitz)今年7月表示，該公司仍致力于IPO，他表示，這將賦予保時捷更多的公司獨立性，而大眾“將在為轉型融資方面獲得更大的靈活性”。

所以這次保時捷IPO后內部誰占上風還是未知數，但外部形勢不容忽視。

外部危險信號

保時捷能被帶上證券交易所，是因為它的客觀銷量和利潤率。2018年以來，很多車企開始勒緊褲腰帶，豪華車并沒有受到影響，但市場份額并沒有下降。保時捷作為一個價格高昂的豪華品牌，在受疫情和車市震蕩影響的三年里，銷量不降反升。

中國的汽車消費從2015年的“每賣出20輛新車，其中一輛是豪華品牌汽車”變成了2021年的“每賣出6.7輛新車，其中一輛是豪華品牌”。

數據顯示，2021年，保時捷在所有在售市場的交付量均有所增長，其中近三分之一銷往中國。

然而，今年似乎奢侈品牌的好日子到頭了。從各種數據和報道來看，不僅僅是保時捷，整個豪華車市場都失去了香味。作為保時捷連續七年最大的單一市場，一旦中國市場風向發生變化，保時捷應該已經嗅到了危險。

今年1-7月，保時捷銷售新車5.3萬輛，同比下降3%。7月份保時捷品牌成交均價為88.7萬元，較6月份下降了8600元。

7月份，保時捷卡宴、帕拉梅拉等百萬美元級大車的銷售壓力很大。去年同期，經銷商甚至可以提高銷量，但即使今年零售有一定折扣，銷量也沒有停止下跌。

不僅如此，豪車的增值率也在下降。一旦增值率下降，會進一步影響人們的購買信心，形成惡性循環。《2022年7月中國汽車保險費率研究報告》顯示，保時捷的保險費率從100.1%下降到90.9%，奔馳從79.5%下降到73%，寶馬從74%下降到69.1%。

同時，從報告中不難看出，2022年上半年，全球汽車行業一直在經歷俄烏戰爭的連鎖反應和與疫情相關的供應鏈問題，導致電動車出現反復漲價和交付困難的局面。雖然市場似乎呈現出新豪華車價格堅挺、供不應求的趨勢，但二手車市場的情況卻恰恰相反。

本質上，新車的價格和二手車的殘值是直接相關的。新車越值錢，二手車越值錢。然而實際情況卻變成了，雖然新車的價格沒有降低，但是t……二手車變得不值錢了，市場是誠信的，真實反映了消費者的傾向。

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現狀的核心原因是消費在下降。隨著經濟的波動，大部分人的消費欲望降低，更看重實用性而非附帶的價值屬性。要知道，奢侈品牌在大多數人眼里，第一是貴，第二是好。

我國二手車限遷取消后，整體價格開始變得更加透明，二手車之前的剩余性能開始進一步下降。所以豪華品牌的后續保值可能會進一步下滑。

盡管今年歐洲股市遭遇寒冬，但這并沒有阻止投資者對保時捷IPO的熱情。無論是內部集團的“宮斗”，還是外部市場的危險氛圍，保時捷的IPO計劃都沒有推遲。9月底10月初首次公開募股的收益對于大眾追趕特斯拉和集團電氣化轉型來說是顯而易見的，但對于保時捷來說升級或降級還為時過早。

標簽：保時捷大眾法拉利奔馳寶馬

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