國家醞釀推行微型電動車小范圍試點 概念股望爆發

筆者從第四屆全球新能源大會上了解到，為了加強管理、規范市場、“謹慎支持”微型電動汽車的發展，國家有關部門正在研究在全國一些城市開展小規模示范試點。一汽轎車、上海汽車等新能源汽車概念股有望受益。

據中國汽車工業協會副秘書長葉盛基介紹，國家正在研究制定相關政策，推動微型電動汽車向準電動汽車發展。未來，國家將提高微型電動汽車的安全標準，確保其符合環保要求，并不斷提高微型電動車輛的電池性能。

據有關方面統計，國內微型電動汽車市場潛力巨大。去年，國內銷量達到約35萬輛，今年預計將增至50萬輛。”一些汽車公司表示。

概念股名單：一汽轎車、上海汽車、長安汽車、時代新材料、寧波云晟、萬向錢超、臥龍電氣、貴研鉑業、讓鎳、包頭鋼鐵稀土、西藏礦業、廈門鎢業、復星醫藥、江蘇國泰、杉杉、科力源、中信國安、長城電工、同濟科技、陽光A等。

[概念股分析]

一汽轎車：趨勢清晰，估值偏低

研究機構：華泰證券撰寫日期：2014年1月9日

協會數據顯示，公司12月生產29777輛汽車，實現銷量26233輛，同比增長45.3%，累計銷量244224輛，累計同比增長33.2%。其中X80累計銷量41505輛；B50實現銷量62342輛，同比增長14%；

老馬6實現總銷量93374輛，同比增長9.9%。

基本面的上升趨勢非常明顯，14年后銷量仍將保持高速增長。在13年的時間里，該公司完成了24.4萬輛汽車的批發銷售，同比增長33.2%。由于產品需求良好，預計終端的實際銷售數據將接近此，渠道庫存將合理，價格體系將相對穩定。其中，公司首款SUV車型X80憑借出色的產品力和精準的市場定位持續熱銷，存在變相漲價銷售行為。14年后，該公司將進一步推出具有強大競爭力的新車型，包括新馬6、CX7和替代B70。因此，我們預計在14年內實現34.7萬輛的銷量，同比增長約42%。

多種因素有助于毛利率至少保持穩定。今年前三季度，公司毛利率為25.26%。根據歷史財務報表分析，由于第四季度降價促銷可能導致自行車價格下降，預計全年毛利率將在24.5%左右（+8.8個百分點）。綜合分析，以下三點是毛利率大幅上升的主要原因：日元貶值、銷售額的規模效應和價格體系的穩定。由于上述積極因素在14年后仍然存在，預計毛利率至少會保持穩定。

銷售費用的增長空間有限。2013年，由于X80和H7等新產品的推出以及營銷策略的改變，公司的銷售費用大幅增加，尤其是廣告費用。盡管該公司在過去14年中仍有許多新車上市，但在宣傳方面的投資可能仍然相對較大。然而，基于歷史數據和橫向比較數據的綜合分析，我們認為過去14年銷售費用的增長空間有限，資本市場不需要過度解讀過去費用計提的問題。過去14年業績發布的強度主要取決于產品銷售增長的強度。

該集團的整體上市時間窗口即將到來。根據一汽集團在公司年報中不可撤銷的承諾（集團股份公司將在成立后五年內，即2016年7月前，通過資產重組解決同業競爭問題），我們認為一汽集團整體上市時間仍不確定，但窗口期無疑已近。

盈利預測和投資策略：我們預計13-15年每股收益分別為0.71元、1.55元和1.85元，是PE的14.6倍、6.7倍和5.6倍。價值被低估，將維持“買入”評級。

科力源：科力美即將進入豐田產業鏈。

研究機構：宏源證券撰寫日期：2013年12月27日

公司宣布，董事會一致通過了科力美的合資合同提案。12月24日，公司董事會審議通過了公司與常熟新中元、Primearth EVEnergy、豐田（中國）投資和豐田貿易簽署的合資合同∑Limei，注冊資本54.4億日元，投資163.3億日元，分別占3.17億元和9.53億元。

科立美中日合資比例為50:50，足見豐田的誠意。該公司投資了21.76億日元，占股份的40%。另一家中國股東常熟新中元持有10%的股份。總體而言，豐田擁有科力美50%的股份，該公司主導的中國股份擁有科力米50%的股份。50:50的股權安排顯示了豐田與該公司合作的誠意，也表明了雙方在未來合作中的戰略關系。

公司通過科力美進入豐田產業鏈的戰略目標正在逐步接近。豐田是全球混合動力汽車的領導者，其混合動力雷克薩斯、凱美瑞和普銳斯一直是新能源汽車銷量之王。此外，豐田是鎳氫電池的堅定支持者，其混合動力汽車的全球產量和銷量超過100萬輛，這意味著巨大的股票市場。公司進入豐田工業……

穿過克力美的鏈條是一種“抓住大腿”的即時策略。

公司前期宣布參股湖南稀土產業集團，是公司邁出的重要一步。稀土是鎳氫電池的重要原材料。近年來，稀土價格大幅上漲，導致鎳氫電池的稀土成本從10-15%上升到30-35%。公司參股湖南稀土產業集團，有利于在湖南稀土資源整合過程中獲得優質、低成本的稀土供應。

盈利預測和估值。預計2013-2015年公司每股收益為0.06/1.00/3.50元，公司將維持“買入”評級，目標價為35元。

時代新材料：2.9億歐元收購BOGE，實現汽車橡膠減震業務的延伸擴張。

研究機構：興業證券撰寫日期：2013年12月12日

事件：

時代新材公告：董事會審議通過了公司向德國采埃孚集團支付現金購買其BOGE橡塑業務全部資產的議案，主要內容如下：

交易標的：本次交易標的為采埃孚集團旗下BOGE橡塑業務的全部資產。主要包括：德國BOGE相關業務的全部資產、法國BOGE 99.9955%的股權、美國BOGE 100%的股權（需剝離油底殼和有機片材業務）、斯洛伐克BOGE 100%股權（需剝除油底殼、有機片材業務等）、澳大利亞BOGE 100%股權、巴西BOGE 99.98%股權、中國BOGE 100%權益。

交易對手：德國采埃孚集團。

交易對價：固定金額12.9億歐元；2.減去生效日存在的待交付金融債務總額；3.加上生效日期交付的現金總額；4.加上生效日貿易營運資金總額超過目標貿易營運資金的金額，或減去生效日貿易流動資金總額低于目標貿易營運資本的金額。

交易方式和融資安排：本次交易為現金收購。其中，70%將由銀行貸款支付，其余30%將由公司自行解決。

本次交易仍需履行的審批程序：1。對于上市公司：（1）上市公司股東大會對本次交易的批準。（2） 國有資產監督管理部門對本次交易的備案或批準。（3） 國家發展改革委、商務部、國家外匯管理局等外商投資管理部門對本次交易和外匯使用的批準。（4） 中國證券監督管理委員會對本次交易的批準。（5） 包括中國、德國、斯洛伐克、美國等國反壟斷機構的批準。2.海外批準：（1）上市公司根據《德國對外貿易和支付條例》或該部門從德國聯邦經濟技術部獲得的合規證明在規定時間內未提出任何異議。（2） 澳大利亞聯邦財政部長未對批準收購BOGE Australia或在規定時間內提出任何異議。3.對于標的資產，根據各標的資產公司的章程（如有），經各標的財產公司董事會、股東會和其他權力機構批準。

利潤預測和投資建議：我們預計13-15年公司每股收益分別為0.23元、0.28元和0.33元，凈利率增長率分別為-4%、21%和21%。公司是國內彈性元件行業的龍頭企業，在行業整體發展趨勢向好的背景下，公司在軌道交通、風電、軍工等各傳統業務市場的盈利能力將持續提升；如果此次成功收購BOGE，公司汽車AVS業務的營收規模將在2014年后爆發式增長。然而，值得進一步觀察的是，一方面波格外國公司的盈利能力能否得到有效提高，另一方面，波格中國能否迅速擴大國內汽車減振產品市場，存在很大的不確定性；

同時，此次收購將使公司的財務費用每年增加約1億元，我們暫時維持公司的“增持”評級。

[第頁]

寧波云盛：稀土建設底部的多重因素將推動復蘇。

研究機構：浙商證券撰寫日期：2013年12月13日

上游稀土價格仍在筑底。

受需求低迷影響，上游稀土價格維持底部調整趨勢。氧化鐠釹的最新報價為33.25萬元/噸，較年初的31.8萬元/頓上漲了5%。但輕稀土氧化鑭和氧化鈰的價格較年初分別下降了53%和55%；氧化鏑最新報價為1825元/公斤，較年初下跌29%。與輕稀土相比，重稀土的降幅較小。公司成品的售價與稀土價格掛鉤，稀土價格低將影響公司的銷售收入和盈利能力。

多種因素推動稀土價格回升。

盡管目前稀土價格仍處于底部，但推動稀土價格上漲的因素仍然存在：市場預期政府將進行稀土收購和儲存，對稀土行業的打擊，國外稀土開采成本高、進度慢，以及下游需求的恢復，尤其是新能源汽車的推廣，將推動對稀土永磁體的需求。

盈利預測和投資評級：維持增持

我們預計，2013-2015年公司每股收益將分別達到0.52元、0.65元和0.78元，同比增長率分別為-40%、24%和20%，對應的動態市盈率分別為28倍、23倍和19倍。我們維持增持投資評級。

臥龍電氣有限公司：資產注入可以實現電機領先業績的逆轉。

研究機構：群益證券撰寫日期：2013年12月13日

2013年第三季度，公司完成了在香港臥龍的資產注入，汽車行業成為公司的主要收入來源。131-3Q公司實現營收41.73億元（同比增長4.4%），凈利潤1.82億元（環比增長31.9%）。展望未來，ATB與公司電機業務在技術、渠道和成本方面具有三重協同效應，電機行業可以期待；拉動變壓器更好地盈利，減少輸變電損耗的因素走出低谷；隨著下游投資的改善，蓄電池也迎來了復蘇式增長。總的來說，公司已經進入了業績反轉期。

預計2013年和2014年，公司將實現營收56.51億元（同比增長7.9%）和68.32億元（環比增長20.9%），實現凈利潤3.19億元（較上年增長36.1%）和4.98億元（比上年增長56.2%），每股收益0.29。

1-3季度盈利能力明顯提升，公司進入業績反轉期：13Q1-公司實現營收41.73億元（同比增長4.4%），凈利潤1.82億元（環比增長31.9%），較12年有所下降，利潤微增明顯改善。展望未來，ATB與公司電機業務在技術、制造和市場上具有三重協同效應，電機行業可以期待；拉動變壓器更好地盈利，減少輸變電損耗的因素走出低谷；

隨著新生產線的投產和招標的恢復，預計該電池也將逐步盈利。我們認為，該公司已進入業績反轉期。

香港臥龍注塑已成為領先的汽車公司：9月份，公司完成了對香港臥龍的資產注入（持有奧地利ATB驅動98.926%的股權），汽車業務成為公司的核心產業。我們預計，香港臥龍在13-15年內將分別貢獻1.47億元、2.12億元和2.65億元，這相當于再注入一個利潤處于巔峰狀態的臥龍。此外，ATB驅動公司作為歐洲第三大電機制造商，在銷售渠道、技術轉讓和成本方面與臥龍電機具有協同效應。該公司將通過ATB成為國際運營中的電機領導者。

在過去的13年里，變壓器業務一直處于分裂狀態。牽引變壓器和整流變壓器實現了盈利，輸電和改造減少了損失。公司變壓器業務主要涉及牽引變壓器、整流變壓器和輸變電。在12年的時間里，變壓器損失了4000萬元。13年來，鐵路建設投資加快，城際鐵路建設呈現快速發展勢頭。公司牽引變壓器和整流變壓器預計實現利潤約2500萬元；在輸變電方面，公司管理訂單毛利率，預計將減少虧損。總的來說，預計變壓器在13年內的利潤將在500萬元左右。從中長期來看，隨著下游需求的改善，變壓器業務的利潤水平有望逐步提高。

行業整頓導致電池行業盈利能力回升，公司產能擴張恰逢其時：12年因環境核查停產，未獲得訂單，全年凈虧損約1億元；

在過去的13年里，該公司通過了環境驗證，并投產了一條新的生產線。公司在最近三家移動通信運營商的市場份額中占據前列，公司的電池產品將逐步擺脫困境。

新增光伏電站，共享穩定收益：公司與浙江龍柏共同出資6000萬元設立龍能電力（公司持股51%），加快公司戰略性新興產業發展。目前，28MW光伏電站正在建設中，計劃在14年和15年內分別開工90MW和100MW電站。筆者從第四屆全球新能源大會上了解到，為了加強管理、規范市場、“謹慎支持”微型電動汽車的發展，國家有關部門正在研究在全國一些城市開展小規模示范試點。一汽轎車、上海汽車等新能源汽車概念股有望受益。

據中國汽車工業協會副秘書長葉盛基介紹，國家正在研究制定相關政策，推動微型電動汽車向準電動汽車發展。未來，國家將提高微型電動汽車的安全標準，確保其符合環保要求，并不斷提高微型電動車輛的電池性能。

據有關方面統計，國內微型電動汽車市場潛力巨大。去年，國內銷量達到約35萬輛，今年預計將增至50萬輛。”一些汽車公司表示。

概念股名單：一汽轎車、上海汽車、長安汽車、時代新材料、寧波云晟、萬向錢超、臥龍電氣、貴研鉑業、讓鎳、包頭鋼鐵稀土、西藏礦業、廈門鎢業、復星醫藥、江蘇國泰、杉杉、科力源、中信國安、長城電工、同濟科技、陽光A等。

[概念股分析]

一汽轎車：趨勢清晰，估值偏低

研究機構：華泰證券撰寫日期：2014年1月9日

協會數據顯示，公司12月生產29777輛汽車，實現銷量26233輛，同比增長45.3%，累計銷量244224輛，累計同比增長33.2%。其中X80累計銷量41505輛；B50實現銷量62342輛，同比增長14%；

老馬6實現總銷量93374輛，同比增長9.9%。

基本面的上升趨勢非常明顯，14年后銷量仍將保持高速增長。在13年的時間里，該公司完成了24.4萬輛汽車的批發銷售，同比增長33.2%。由于產品需求良好，預計終端的實際銷售數據將接近此，渠道庫存將合理，價格體系將相對穩定。其中，公司首款SUV車型X80憑借出色的產品力和精準的市場定位持續熱銷，存在變相漲價銷售行為。14年后，該公司將進一步推出具有強大競爭力的新車型，包括新馬6、CX7和替代B70。因此，我們預計在14年內實現34.7萬輛的銷量，同比增長約42%。

多種因素有助于毛利率至少保持穩定。今年前三季度，公司毛利率為25.26%。根據歷史財務報表分析，由于第四季度降價促銷可能導致自行車價格下降，預計全年毛利率將在24.5%左右（+8.8個百分點）。綜合分析，以下三點是毛利率大幅上升的主要原因：日元貶值、銷售額的規模效應和價格體系的穩定。由于上述積極因素在14年后仍然存在，預計毛利率至少會保持穩定。

銷售費用的增長空間有限。2013年，由于X80和H7等新產品的推出以及營銷策略的改變，公司的銷售費用大幅增加，尤其是廣告費用。盡管該公司在過去14年中仍有許多新車上市，但在宣傳方面的投資可能仍然相對較大。然而，基于歷史數據和橫向比較數據的綜合分析，我們認為過去14年銷售費用的增長空間有限，資本市場不需要過度解讀過去費用計提的問題。過去14年業績發布的強度主要取決于產品銷售增長的強度。

該集團的整體上市時間窗口即將到來。根據一汽集團在公司年報中不可撤銷的承諾（集團股份公司將在成立后五年內，即2016年7月前，通過資產重組解決同業競爭問題），我們認為一汽集團整體上市時間仍不確定，但窗口期無疑已近。

盈利預測和投資策略：我們預計13-15年每股收益分別為0.71元、1.55元和1.85元，是PE的14.6倍、6.7倍和5.6倍。價值被低估，將維持“買入”評級。

科力源：科力美即將進入豐田產業鏈。

研究機構：宏源證券撰寫日期：2013年12月27日

公司宣布，董事會一致通過了科力美的合資合同提案。12月24日，公司董事會審議通過了公司與常熟新中元、Primearth EVEnergy、豐田（中國）投資和豐田貿易簽署的合資合同∑Limei，注冊資本54.4億日元，投資163.3億日元，分別占3.17億元和9.53億元。

科立美中日合資比例為50:50，足見豐田的誠意。該公司投資了21.76億日元，占股份的40%。另一家中國股東常熟新中元持有10%的股份。總體而言，豐田擁有科力美50%的股份，該公司主導的中國股份擁有科力米50%的股份。50:50的股權安排顯示了豐田與該公司合作的誠意，也表明了雙方在未來合作中的戰略關系。

公司通過科力美進入豐田產業鏈的戰略目標正在逐步接近。豐田是全球混合動力汽車的領導者，其混合動力雷克薩斯、凱美瑞和普銳斯一直是新能源汽車銷量之王。此外，豐田是鎳氫電池的堅定支持者，其混合動力汽車的全球產量和銷量超過100萬輛，這意味著巨大的股票市場。公司進入豐田工業……

穿過克力美的鏈條是一種“抓住大腿”的即時策略。

公司前期宣布參股湖南稀土產業集團，是公司邁出的重要一步。稀土是鎳氫電池的重要原材料。近年來，稀土價格大幅上漲，導致鎳氫電池的稀土成本從10-15%上升到30-35%。公司參股湖南稀土產業集團，有利于在湖南稀土資源整合過程中獲得優質、低成本的稀土供應。

盈利預測和估值。預計2013-2015年公司每股收益為0.06/1.00/3.50元，公司將維持“買入”評級，目標價為35元。

時代新材料：2.9億歐元收購BOGE，實現汽車橡膠減震業務的延伸擴張。

研究機構：興業證券撰寫日期：2013年12月12日

事件：

時代新材公告：董事會審議通過了公司向德國采埃孚集團支付現金購買其BOGE橡塑業務全部資產的議案，主要內容如下：

交易標的：本次交易標的為采埃孚集團旗下BOGE橡塑業務的全部資產。主要包括：德國BOGE相關業務的全部資產、法國BOGE 99.9955%的股權、美國BOGE 100%的股權（需剝離油底殼和有機片材業務）、斯洛伐克BOGE 100%股權（需剝除油底殼、有機片材業務等）、澳大利亞BOGE 100%股權、巴西BOGE 99.98%股權、中國BOGE 100%權益。

交易對手：德國采埃孚集團。

交易對價：固定金額12.9億歐元；2.減去生效日存在的待交付金融債務總額；3.加上生效日期交付的現金總額；4.加上生效日貿易營運資金總額超過目標貿易營運資金的金額，或減去生效日貿易流動資金總額低于目標貿易營運資本的金額。

交易方式和融資安排：本次交易為現金收購。其中，70%將由銀行貸款支付，其余30%將由公司自行解決。

本次交易仍需履行的審批程序：1。對于上市公司：（1）上市公司股東大會對本次交易的批準。（2） 國有資產監督管理部門對本次交易的備案或批準。（3） 國家發展改革委、商務部、國家外匯管理局等外商投資管理部門對本次交易和外匯使用的批準。（4） 中國證券監督管理委員會對本次交易的批準。（5） 包括中國、德國、斯洛伐克、美國等國反壟斷機構的批準。2.海外批準：（1）上市公司根據《德國對外貿易和支付條例》或該部門從德國聯邦經濟技術部獲得的合規證明在規定時間內未提出任何異議。（2） 澳大利亞聯邦財政部長未對批準收購BOGE Australia或在規定時間內提出任何異議。3.對于標的資產，根據各標的資產公司的章程（如有），經各標的財產公司董事會、股東會和其他權力機構批準。

利潤預測和投資建議：我們預計13-15年公司每股收益分別為0.23元、0.28元和0.33元，凈利率增長率分別為-4%、21%和21%。公司是國內彈性元件行業的龍頭企業，在行業整體發展趨勢向好的背景下，公司在軌道交通、風電、軍工等各傳統業務市場的盈利能力將持續提升；如果此次成功收購BOGE，公司汽車AVS業務的營收規模將在2014年后爆發式增長。然而，值得進一步觀察的是，一方面波格外國公司的盈利能力能否得到有效提高，另一方面，波格中國能否迅速擴大國內汽車減振產品市場，存在很大的不確定性；

同時，此次收購將使公司的財務費用每年增加約1億元，我們暫時維持公司的“增持”評級。

[第頁]

寧波云盛：稀土建設底部的多重因素將推動復蘇。

研究機構：浙商證券撰寫日期：2013年12月13日

上游稀土價格仍在筑底。

受需求低迷影響，上游稀土價格維持底部調整趨勢。氧化鐠釹的最新報價為33.25萬元/噸，較年初的31.8萬元/頓上漲了5%。但輕稀土氧化鑭和氧化鈰的價格較年初分別下降了53%和55%；氧化鏑最新報價為1825元/公斤，較年初下跌29%。與輕稀土相比，重稀土的降幅較小。公司成品的售價與稀土價格掛鉤，稀土價格低將影響公司的銷售收入和盈利能力。

多種因素推動稀土價格回升。

盡管目前稀土價格仍處于底部，但推動稀土價格上漲的因素仍然存在：市場預期政府將進行稀土收購和儲存，對稀土行業的打擊，國外稀土開采成本高、進度慢，以及下游需求的恢復，尤其是新能源汽車的推廣，將推動對稀土永磁體的需求。

盈利預測和投資評級：維持增持

我們預計，2013-2015年公司每股收益將分別達到0.52元、0.65元和0.78元，同比增長率分別為-40%、24%和20%，對應的動態市盈率分別為28倍、23倍和19倍。我們維持增持投資評級。

臥龍電氣有限公司：資產注入可以實現電機領先業績的逆轉。

研究機構：群益證券撰寫日期：2013年12月13日

2013年第三季度，公司完成了在香港臥龍的資產注入，汽車行業成為公司的主要收入來源。131-3Q公司實現營收41.73億元（同比增長4.4%），凈利潤1.82億元（環比增長31.9%）。展望未來，ATB與公司電機業務在技術、渠道和成本方面具有三重協同效應，電機行業可以期待；拉動變壓器更好地盈利，減少輸變電損耗的因素走出低谷；隨著下游投資的改善，蓄電池也迎來了復蘇式增長。總的來說，公司已經進入了業績反轉期。

預計2013年和2014年，公司將實現營收56.51億元（同比增長7.9%）和68.32億元（環比增長20.9%），實現凈利潤3.19億元（較上年增長36.1%）和4.98億元（比上年增長56.2%），每股收益0.29。

1-3季度盈利能力明顯提升，公司進入業績反轉期：13Q1-公司實現營收41.73億元（同比增長4.4%），凈利潤1.82億元（環比增長31.9%），較12年有所下降，利潤微增明顯改善。展望未來，ATB與公司電機業務在技術、制造和市場上具有三重協同效應，電機行業可以期待；拉動變壓器更好地盈利，減少輸變電損耗的因素走出低谷；

隨著新生產線的投產和招標的恢復，預計該電池也將逐步盈利。我們認為，該公司已進入業績反轉期。

香港臥龍注塑已成為領先的汽車公司：9月份，公司完成了對香港臥龍的資產注入（持有奧地利ATB驅動98.926%的股權），汽車業務成為公司的核心產業。我們預計，香港臥龍在13-15年內將分別貢獻1.47億元、2.12億元和2.65億元，這相當于再注入一個利潤處于巔峰狀態的臥龍。此外，ATB驅動公司作為歐洲第三大電機制造商，在銷售渠道、技術轉讓和成本方面與臥龍電機具有協同效應。該公司將通過ATB成為國際運營中的電機領導者。

在過去的13年里，變壓器業務一直處于分裂狀態。牽引變壓器和整流變壓器實現了盈利，輸電和改造減少了損失。公司變壓器業務主要涉及牽引變壓器、整流變壓器和輸變電。在12年的時間里，變壓器損失了4000萬元。13年來，鐵路建設投資加快，城際鐵路建設呈現快速發展勢頭。公司牽引變壓器和整流變壓器預計實現利潤約2500萬元；在輸變電方面，公司管理訂單毛利率，預計將減少虧損。總的來說，預計變壓器在13年內的利潤將在500萬元左右。從中長期來看，隨著下游需求的改善，變壓器業務的利潤水平有望逐步提高。

行業整頓導致電池行業盈利能力回升，公司產能擴張恰逢其時：12年因環境核查停產，未獲得訂單，全年凈虧損約1億元；在過去的13年里，該公司通過了環境驗證，并投產了一條新的生產線。公司在最近三家移動通信運營商的市場份額中占據前列，公司的電池產品將逐步擺脫困境。

新增光伏電站，共享穩定收益：公司與浙江龍柏共同出資6000萬元設立龍能電力（公司持股51%），加快公司戰略性新興產業發展。目前，28MW光伏電站正在建設中，計劃在14年和15年內分別開工90MW和100MW電站。一方面，光伏發電廠的建設將促進獨立設備的銷售，另一方面，年投資回報率預計將達到10~20%。

毛利率改善，費用率穩定：前三季度，公司毛利率為21.6%，同比上升2.6個百分點，未來由于產品結構原因，毛利率將有所提高；前三季度費用率為16.8%，同比上升1.2個百分點。主要原因是注射ATB的管理成本遠高于國內，我們認為成本率水平將一次性提高，未來將保持穩定。

利潤預測：預計公司2013年和2014年將實現凈利潤3.19億元（同比增長36.1%）、4.98億元（同期增長56.2%），每股收益0.29元和0.45元，當前股價對應2013年和14年分別為24倍和16倍的動態市盈率，故維持“買入”建議。

鄯善有限公司：綜合鋰電池巨頭

研究機構：中金公司撰寫日期：2013年11月6日

該公司是中國綜合性鋰電池的領導者。該公司是目前國內最大的鋰離子電池材料綜合供應商，產品涵蓋鋰電池的正極材料、正極材料、電解質和隔膜產品。公司在集中力量布局鋰電池全產業鏈的同時，不斷優化產品結構。陰極材料剝離了利潤微薄的前驅業務，輕裝上陣；優化客戶結構，同時快速擴大陰極和電解質；

該公司積極分銷隔膜產品，并試圖向上游礦產資源延伸。該公司的產品體系正在日益完善，其利潤是可以預期的。

服裝業務的戰略轉型和品牌整合。公司服裝業務積極進行戰略轉型，優化自有品牌服裝業務網絡，整合多品牌營銷平臺，加快代工向低成本內地轉移進程。2013年，公司營收和毛利率保持穩定，在服裝行業市場競爭加劇、行業景氣度持續下降的情況下，公司服裝業務戰略轉型初見成效。

財務預測

公司專注于布局鋰電池產業鏈，優化產品結構；與此同時，傳統服裝業務的戰略轉型已初見成效。我們預計該公司2013-2014年的業績將分別為0.42元和0.51元。

估價和建議

目前，股價對應PE分別為29倍和24倍，首次被給予“謹慎推薦”評級，2013年為25倍PE，目標價為13元。

江蘇國泰：鋰電池電解液快速發展的領導者

研究機構：中金公司撰寫日期：2013年11月6日

該公司是中國領先的鋰電池電解液。江蘇國泰鋰電池電解液容量居全國第一。目前，新增5000噸/年電解液產能的技術改造項目已經完成。該公司通過切入包括LG、索尼和ATL在內的世界頂級電池制造商的供應鏈，獲得了穩定的盈利能力。同時，公司積極布局鋰電池產業鏈，子公司國泰力寶1100噸/年正極材料項目正在建設中。產品包括改性錳酸鋰、磷酸亞鐵鋰和三元材料，定位于動力電池領域。子公司亞源高新的300噸/年六氟磷酸鋰項目也在快速推進，公司正逐步成長為鋰電池全產業鏈的巨頭企業。

外貿業務適度改善。紡織品外貿正面臨著數量增加、價格下降的發展趨勢。從結構上看，歐洲、美國和日本等發達經濟體預計將增長。江蘇國泰外貿以紡織品、玩具及相關機電產品為主，主要面向歐美、日本等發達國家。在宏觀因素和外部需求增量放大的推動下，外貿業務收入大幅增長。我們預計，隨著整個外貿行業的溫和復蘇和公司客戶結構的不斷優化，公司貿易板塊業務有望大幅改善。

財務預測

電解液價格已見底企穩，5000噸/年電解液擴能技改項目預計明年將貢獻利潤。包括電解質六氟磷酸鋰和正極材料在內，公司的產業鏈布局越來越完善。我們預計該公司2013-2014年的業績將分別為0.58元和0.74元。

估價和建議

目前，股價分別對應PE的23倍和18倍。第一次覆蓋將被評為“推薦”，PE將是明年的25倍。目標價格是18元。一方面，光伏發電廠的建設將促進獨立設備的銷售，另一方面，年投資回報率預計將達到10~20%。

毛利率改善，費用率穩定：前三季度，公司毛利率為21.6%，同比上升2.6個百分點，未來由于產品結構原因，毛利率將有所提高；

前三季度費用率為16.8%，同比上升1.2個百分點。主要原因是注射ATB的管理成本遠高于國內，我們認為成本率水平將一次性提高，未來將保持穩定。

利潤預測：預計公司2013年和2014年將實現凈利潤3.19億元（同比增長36.1%）、4.98億元（同期增長56.2%），每股收益0.29元和0.45元，當前股價對應2013年和14年分別為24倍和16倍的動態市盈率，故維持“買入”建議。

鄯善有限公司：綜合鋰電池巨頭

研究機構：中金公司撰寫日期：2013年11月6日

該公司是中國綜合性鋰電池的領導者。該公司是目前國內最大的鋰離子電池材料綜合供應商，產品涵蓋鋰電池的正極材料、正極材料、電解質和隔膜產品。公司在集中力量布局鋰電池全產業鏈的同時，不斷優化產品結構。陰極材料剝離了利潤微薄的前驅業務，輕裝上陣；優化客戶結構，同時快速擴大陰極和電解質；該公司積極分銷隔膜產品，并試圖向上游礦產資源延伸。該公司的產品體系正在日益完善，其利潤是可以預期的。

服裝業務的戰略轉型和品牌整合。公司服裝業務積極進行戰略轉型，優化自有品牌服裝業務網絡，整合多品牌營銷平臺，加快代工向低成本內地轉移進程。2013年，公司營收和毛利率保持穩定，在服裝行業市場競爭加劇、行業景氣度持續下降的情況下，公司服裝業務戰略轉型初見成效。

財務預測

公司專注于布局鋰電池產業鏈，優化產品結構；

與此同時，傳統服裝業務的戰略轉型已初見成效。我們預計該公司2013-2014年的業績將分別為0.42元和0.51元。

估價和建議

目前，股價對應PE分別為29倍和24倍，首次被給予“謹慎推薦”評級，2013年為25倍PE，目標價為13元。

江蘇國泰：鋰電池電解液快速發展的領導者

研究機構：中金公司撰寫日期：2013年11月6日

該公司是中國領先的鋰電池電解液。江蘇國泰鋰電池電解液容量居全國第一。目前，新增5000噸/年電解液產能的技術改造項目已經完成。該公司通過切入包括LG、索尼和ATL在內的世界頂級電池制造商的供應鏈，獲得了穩定的盈利能力。同時，公司積極布局鋰電池產業鏈，子公司國泰力寶1100噸/年正極材料項目正在建設中。產品包括改性錳酸鋰、磷酸亞鐵鋰和三元材料，定位于動力電池領域。子公司亞源高新的300噸/年六氟磷酸鋰項目也在快速推進，公司正逐步成長為鋰電池全產業鏈的巨頭企業。

外貿業務適度改善。紡織品外貿正面臨著數量增加、價格下降的發展趨勢。從結構上看，歐洲、美國和日本等發達經濟體預計將增長。江蘇國泰外貿以紡織品、玩具及相關機電產品為主，主要面向歐美、日本等發達國家。在宏觀因素和外部需求增量放大的推動下，外貿業務收入大幅增長。我們預計，隨著整個外貿行業的溫和復蘇和公司客戶結構的不斷優化，公司貿易板塊業務有望大幅改善。

財務預測

電解液價格已見底企穩，5000噸/年電解液擴能技改項目預計明年將貢獻利潤。包括電解質六氟磷酸鋰和正極材料在內，公司的產業鏈布局越來越完善。我們預計該公司2013-2014年的業績將分別為0.58元和0.74元。

估價和建議

目前，股價分別對應PE的23倍和18倍。第一次覆蓋將被評為“推薦”，PE將是明年的25倍。目標價格是18元。

標簽：豐田一汽長安凱美瑞長城

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