神州優車陳良蕓：揭開出行“風口”的概念外衣

每個人都知道投資需要追求高回報。但是如何實現高回報呢？遵循市場的熱門概念，投資互聯網、共享經濟和生態企業肯定會獲得高回報，這是真的嗎？如果沒有，投資應遵循哪些基本原則？作為一名投資銀行家，神州優車CFO兼董事會秘書陳良云對投資進行了相關分析。

盡管我們不能盲目追求概念，但這似乎是一個簡單而明顯的答案。但許多投資者愿意以亞馬遜為例來證明，如果公司不盈利也沒關系，投資者也可以獲得良好的回報。因為直到前年，也就是上市18年后，亞馬遜才實現了第一筆利潤，但仍支撐著巨大的市場價值。

然而，在我看來，亞馬遜顯然不能作為一個典型的投資案例。要進行投資，首先，我們需要把流行的概念放在一邊，這些概念非常流行，就像雷聲一樣；投資者最終應該關注的是目標企業的商業模式，關注其商業邏輯的本質——利潤預期。

陳良云，神州優車股份有限公司首席財務官兼董事會秘書，畢業于復旦大學，曾任中金公司投資銀行部執行總經理。她在國內外股權融資和并購方面擁有豐富的經驗。她參與了中國網通和中國聯通的并購重組、聯想控股香港IPO、中糧集團包裝業務香港IPO、神州租車香港IPO以及中國通聯對全國13個省份的資產收購。該項目

投資，最根本的還是取決于商業模式

在普通人看來，投資銀行等專業人士的投資行為有時顯得相當神秘。但除了性的數據、模型和專業分析報告外，專業投資和普通投資在邏輯思維上實際上沒有根本區別。遵循一個基本的邏輯也是必要的。對于這個基本的投資邏輯，我們通常用三個問題來概括：這是一筆好生意嗎？這項業務能持續多久？如何阻止其他進入者？

這三個問題對應著投資的三個關鍵要素：商業模式、核心競爭力和商業壁壘。這三個要素密切相關；在這三個因素中，商業模式是基礎。此外，商業模式有一個廣泛的定義，認為商業模式應該包括核心能力和商業障礙。

投資銀行業有一句老話：盡可能多地投資于那些商業模式只需一句話就能解釋的公司。這句話的內在含義是，企業應該清楚地提供什么產品或服務，通過什么渠道和手段，向誰收取商業利潤。簡單地說，你的生意是有利可圖的。

投資和商業離不開商業邏輯和本質。但目前在投資圈，確實存在盲目追求概念的傾向，這就是為什么外界有“只要站在風口上，豬也能飛”的說法。

但事實并非如此。根據斯坦福大學的統計，前1%的VC獲得了50%的市場回報，前5%的VC獲得70%的市場回報、前10%的VC獲得90%的市場回報以及前25%的VC獲得104%的市場回報；

也就是說，四分之三的風險投資機構不僅一無所獲，而且遭受損失。這就是美國風險投資行業的現狀。中國目前沒有類似的統計數據，但行業情況應該相似。

揭示交通領域的“互聯網”、“共享經濟”、“生態”等概念

因為神州優車本身就處于互聯網出行的前沿，所以我對這個行業有了更深入的了解。

首先，在我看來，互聯網旅行的本質是O2O，這是一種基于實體經濟的互聯網升級。對于百度、微信等純互聯網企業來說，互聯網的一條準則是“流量的邊際成本趨于零”。但對于互聯網旅游行業來說，這一互聯網標準并不適用。無論你的在線共享經濟多么美好，擁有糟糕的線下體驗都是徒勞的。在互聯網旅游行業，如果你想獲得同等的流量和更大的規模，你需要付出更多的成本。對于那些追求流量和規模，但沒有明確利潤預期的商業模式來說，這個問題顯然是致命的。

這也是為什么神舟專車最初被定位為與出租車相比的差異化服務和高質量運營的原因。O2O企業首先應該考慮清楚自己的商業模式，也就是說，看看自己能否盈利。此前公開披露的神州優車運營數據，已清晰顯示出其專車業務的盈利前景。

其次，這是關于共享經濟的概念。共享無疑是一件好事，因為它可以節省成本，提高資源利用效率。但如果我們想把共享作為一種商業模式，就存在著明顯的問題，因為共享本身的出發點是資源的有效利用，這與企業追求盈利的目標是矛盾的，甚至是矛盾的。所以我們看到，所謂的共享經濟企業已經發生了異化，共享最終成為了一個口號。

神舟也有共享的概念，但我們提倡的共享是廣義的共享。在中國的B2C商業模式中，可以使用“共享資源池”來提高資源利用效率，實現廣泛共享。但我們并不認為共享純私家車資源是中國旅游市場的一種有利可圖的商業模式。

此外，生態學的概念在過去兩年也很流行。“應用型公司價值10億元，平臺型公司價值100億元，生態型公司價值數千億元。”要解釋其中的奧秘，只有與生態連接，你的估值才能更高。然而，許多企業本身并不具備形成生態系統的基本要素，而是依靠生態的概念進行無限擴張，最終結果不言自明。

神州優車也強調生態，我們未來的目標是重塑人車生態系統。但神舟的生態主要集中在汽車和交通行業的閉環發展上。我們在汽車和交通行業積累了多年的經驗，具有強大的資源整合和管理能力；我們的生態本質上是為了實現更大的產業協同效應。這也是形成真正有意義的生態的基礎。

當前，資本寒冬已經到來，投資圈面臨的嚴峻形勢并不比實體經濟好，甚至可能更糟。在這種背景下，無論是投資還是經營，更重要的是冷靜地考慮商業模式和利潤預期的合理性。忽視風險，單純追求一些模糊的概念，期待“擊鼓傳花”的“愚蠢”行為，是一種缺乏社會責任和職業道德的金融“局”。

標簽：神州

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