車市低迷盈利下滑 經銷商為避險加速兼并

汽車市場正面臨低迷，經銷商的利潤也在下降。一項調查顯示，今年前六個月，汽車經銷商的負債率超過了85%的警戒線。因此，汽車經銷商的兼并或重組行動頻繁。8月30日，寶信宣布將投資3.05億美元收購鹽君集團。今年以來，這家不斷進行收購的巨頭集團最近宣布，將收購江淮等地區的18家直營店。并購是否會成為未來汽車流通領域的一大現象？但僅僅依靠快速擴張和尋求規模經濟可能無法解決壓縮利潤率的困境。未來，汽車經銷商可能仍需積極轉變分銷模式，拓寬利潤渠道，如加強售后服務、發展汽車金融等，以克服困難。

頻繁的經銷商收購行動

新車市場曾經是經銷商的“利潤奶牛”，但現在已經失去了往日的活力。大型汽車經銷商集團通過并購實現了渠道轉型。

繼中盛收購龍華和廣匯收購深融之后，汽車集團近期出現了重大并購事件。8月30日，寶馬老經銷商延寶（延駿全資子公司）易主。寶信汽車宣布收購花旗集團、私募股權基金PangaeaO ne和A pollo Global Management控制的延駿集團。此次收購耗資3.05億美元，以現金、債券發行和對價股份的形式支付。

而且，巨頭集團最近的收購行動也相當頻繁，充分展示了其逆市擴張的“野心”。據了解，9月4日，盤大雙龍（有限公司宣布已成功完成對中航南華股權的收購，使盤大雙雄成為韓國雙龍汽車在的唯一總代理。

當然，收購中汽南華并不是巨人集團并購之路的終點。近日，據龐大集團消息，宣布將收購江淮汽車18家直營店，布局西南市場。據了解，龐大集團目前擁有22家江淮4S店。如果這次收購成功，其4S店的數量將增加到40家。龐大集團將成為江淮轎車最大的汽車經銷商。

盈利能力下降導致并購

根據德勤的《2012年中國汽車經銷商風險狀況研究報告》（以下簡稱“研究報告”），中國經銷商過于依賴新車銷售——92%的收入來自新車銷售。

在國外成熟市場，新車銷售利潤約占總利潤的55%，其中二手車銷售占32%，配件和售后服務占13%。因此，由于利潤渠道單一，當車市增速放緩時，國內經銷商不僅要面臨利潤率下降的局面，承受高庫存的壓力，還需要面臨流動性風險。德勤的“研究報告”顯示，2012年前6個月，汽車經銷商的資產負債率已接近85%的警戒水平，較2011年12月的80%大幅上升。此外，高庫存壓力將加劇流動性壓力。據了解，全國大多數經銷商的庫存壓力系數已經超過1.5的警戒線約兩個月。此外，分銷商和原始設備制造商之間的不平等關系增加了其運營風險，分銷商嚴重依賴原始設備制造商，尤其是在商業政策和原始設備生產商的支持下。

據業內人士透露，今年將有超過50%的經銷商出現虧損。分銷商面臨的運營風險進一步增加。在這種情況下，經銷商的合并和重組可能會加劇。此前，巨人集團負責人龐清華在接受媒體采訪時表示，“我個人認為并購是一個非常好的機會。在汽車市場低迷時期，只有收購才符合條件。汽車評論員張志勇（微博）也認為，以低成本的方式擴大規模，以實現未來的高收入增長，對汽車集團來說是一種“誘惑”。目前，并購將成為一種主要現象。

經濟共存……

f規模和風險

人們已經表達了對汽車流通領域大規模擴張的期望。

有一種觀點認為，超大型汽車銷售集團的出現可以改變中國經銷商和制造商之間的不平等地位。大型汽車交易集團的反市場擴張有利于資源整合、降低成本、形成規模效應，更好地應對汽車市場未來的風險。張志勇表示，此外，重組后可以整合許多分散的品牌，有利于企業的發展。

但業內人士也有不同意見。

業內人士指出，未來，資本將偏好效率而非規模。一個規模大但利潤低甚至虧損的分銷集團是資本的負擔，而不是產生利潤的好工具。

據了解，這一次，寶信以超過3億美元的資本完成了大規模并購。但它所帶來的市場反應并不樂觀。收購公告發布后，寶信汽車股價全天下跌2%，最大跌幅甚至在下午達到7.25%。這表明資本市場對寶信汽車的收購并不樂觀。

德勤全球汽車行業領導者Joe V itale此前表示，中國汽車市場已進入轉型期。因此，優化收入和利潤增長結構，發展售后和金融服務等對經銷商的發展至關重要。只有不斷尋求改變，我們才能在激烈的競爭中立于不敗之地。

標簽：江淮寶馬北京

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