歐洲車企債務高達4200億歐元 多家企業現金流不足半年

4月21日，國際貨幣基金組織(IMF)發布最新數據預測，預計2020年歐洲經濟將萎縮6.5%。其中，歐元區19個國家的國內生產總值(GDP)預計將萎縮7.5%，陷入其歷史上最嚴重的衰退。經濟衰退和嚴重疫情可能使歐洲政府和企業面臨新一輪債務危機的風險。三個多月來，歐洲各國為了防控疫情疲于奔命，歐洲經濟短期內開始大幅下滑。為了支持經濟，所有國家都出臺了財政援助政策。比如3月17日，西班牙和法國政府分別出臺了2000億歐元和450億歐元的經濟援助計劃。然而，由于大多數歐洲國家的債務水平已經超過了2009年底歐債危機初期的水平，財政刺激政策將進一步增加其政府債務。著眼于企業層面，歐洲企業的債務違約風險也持續上升。一方面，跨國企業的杠桿率已經超過發達國家的平均水平。另一方面，防控措施升級將嚴重沖擊企業現金流。例如，信用最好的德國公司債券的利率從2月20日的1.75%上升到3月26日的4.53%。這一數據表明，德國企業的債務違約風險正在急劇上升。有人評論說，與有限的幾個政府相比，歐洲的企業數量眾多，整體救助難度較大，部分企業的風險可能爆發或成為必然。“雷區”可能不在市場關注度高的能源、航空領域，汽車產業鏈可能成為債務危機的“風暴中心”。1歐洲汽車產業鏈債務規模高達4200億歐元。根據國際貨幣基金組織(IMF)的相關報告，歐洲許多國家的企業杠桿率超過了發達國家的平均水平。比如盧森堡的企業債務超過GDP的300%，愛爾蘭、荷蘭、法國、比利時的企業杠桿率也超過150%。隨著公共衛生事件的不斷惡化，歐洲各國的防控措施明顯升級，對企業現金流產生巨大影響。最近信用最好的德國公司債利率從2月20日的1.75%升至3月26日的4.53%，實際上反映出歐元區公司債違約風險大幅上升。根據標普全球4月初給出的結論，在新冠肺炎疫情的沖擊下，全球經濟將陷入衰退，企業將面臨資金流的短缺和融資條件的收緊。標準普爾全球評級指出，這些因素可能導致債務違約激增。未來12個月，美國非金融企業違約率可能升至10%以上，而歐洲將逼近10%。汽車制造+汽車零部件制造的債務規模約為4200億歐元(數據來源:國泰君安)，巨大的債務違約風險在汽車企業層面非常明顯。國泰君安4月21日發布的相關調查報告顯示，目前歐洲汽車和汽車零部件發債規模巨大，僅美元和歐元計價的債券規模就達到4200億歐元。以斯托克600指數中與汽車及零部件相關的公司為分析對象，指數中有13個標的，可以作為資質較好的公司代表。我們用現金和現金等價物作為企業當前的現金儲備，用經營費用減去折舊和攤銷作為企業停產時仍需支付的費用的代表。將兩者除以企業接近停產時所能支撐的時間。13家公司中，5家公司難以支撐一年，2家公司不足半年。(來源:國泰君安)眾所周知，汽車產業鏈是歐洲經濟的重要引擎。汽車工業產值占歐盟GDP的7%。1380萬歐洲人(直接和間接)在汽車行業工作，占歐盟所有工作崗位的6.1%。11.4%的工作崗位(約350萬個……在歐盟，制造業集中在汽車工業。與此同時，歐洲汽車工業為歐盟創造了844億歐元的貿易順差(2019年歐盟商品貿易余額為-139億歐元)。僅在15個歐盟國家，汽車就為稅收貢獻了4280億歐元。汽車工業是R&D在歐盟的最大投資者，占總支出的28%。R&D在歐盟汽車領域的投資每年增長6.7%，2018年達到574億歐元。一些專家承認，考慮汽車產業鏈對歐洲經濟的影響非常重要。假設每年汽車銷量下降30%，汽車產業鏈大概會拖累歐洲經濟2.1%。更為緊迫的問題是，由于全球疫情的發展，汽車銷售低迷，美國、歐洲、中國三大汽車市場2月份汽車銷量下降近30%。3、4、5月份由于疫情的影響，恐怕目前低迷的銷售狀況也將持續。由此帶來的汽車行業風險，尤其是4200多億的債務，值得密切關注。2為什么歐美跨國車企負債率這么高？汽車先知梳理后發現，歐美國際跨國車企的負債率都在70%以上:福特的資產負債率為87%，FCA的資產負債率為70.8%，特斯拉的資產負債率為76.4%，大眾的資產負債率為75%，戴姆勒為70%...行業觀察人士指出，相比跨國車企的龐大資產，歐美車企的資產負債率能夠保持健康發展，但前提是內外部環境。追溯原因，長期以來，歐洲資本市場發達，融資成本低，汽車制造企業自然傾向于高杠桿經營，以擴大凈資產收益率。然而，在疫情的沖擊下，這種運營模式出現了重大危機。新冠肺炎疫情爆發前，歐美經歷了長時間的低利率。低利率的貨幣環境不僅刺激了經濟增長，也幫助股市實現了前所未有的繁榮。在一些專家看來，這一輪牛市的很大一部分原因是上市公司主動回購股票，而回購股票的錢很大一部分是通過發債融資的。數據顯示，2017年至2019年，歐洲非金融企業高利率回購超過1.9萬億美元。所謂利率高，是因為這三年間利率是上去了，但是資本運作帶來的收益掩蓋了利率的提高。為了利用低利率，企業近年來發行了債券，所得資金可用于發展業務。根據國際金融研究所的數據，非銀行機構的公司債務在2019年底飆升至75萬億美元，高于2009年底的48萬億美元。聚焦汽車行業，歐洲車企原有的高負債、高投入、高收入的經營模式也正在被改變。閑置的產能和高昂的勞動力成本正在摧毀歐洲汽車工業。因為歐洲勞動法規定，裁員和關閉工廠并不容易，即使收入大幅下降，歐寶、標致等汽車制造商仍要花費巨資維持工廠維護費和支付工人工資。歐洲汽車產能損失已達150萬(來源:國泰君安)。據歐洲汽車協會(ACEA)截至4月9日的統計，因封鎖造成的歐洲汽車產能損失已達150萬輛。目前歐洲汽車工業整體開工率僅為實際產能的60%至65%。相關行業分析師表示，開工率至少要達到75%至80%才能保證盈利。更進一步的說法是，一些汽車廠商的開工率可能更差，比如意大利的菲亞特集團。然而，該分析師認為，寶馬和奔馳繼續保持高產能。如果情況進一步惡化，車企急于減輕債務負擔，也會帶來經濟后果。……可能會出現裁員潮，汽車公司的投資可能會減少。違約也將打擊銀行，并可能導致貸款減少。企業可能會在最需要的時候發現更難借到。面對疫情如何保證企業的現金流？疫情的蔓延沖擊了全球汽車制造商和產業鏈。此前，很多車企都在經歷重組調整的“陣痛”。評級下調增加了企業的融資成本，維持現金流、度過疫情成為企業的當務之急。數據顯示，受疫情影響，德國56%的家族企業面臨緊迫的資金困難，僅靠目前的流動資金最多可維持3個月。此外，只有22%的公司能夠維持一年的發展。在這種形勢下，截至4月3日，德國已有超過140萬家企業申請資金援助。在此次疫情中，雖然德國乃至全球企業發展受到較大影響，但目前大眾集團已采取措施，敦促歐洲央行加快緊急貸款計劃，購買大眾集團等公司發行的公司債券。寶馬還在年度財務會議上表示，未來將保持約30億歐元的現金流，以確保其生產、運營和創新能力。此外，在戴姆勒集團，此前宣布戴姆勒首席執行官康宋林和管理委員會成員將在2020年前削減20%的固定薪酬，其他高管將在未來三個月內降薪10%。同時，為了減少疫情的影響，戴姆勒還與多家銀行機構達成了近120億歐元的信貸額度協議。為了幫助德國企業，德國政府推出了7500億歐元的救助計劃，其中包括4000億歐元的債務擔保，以應對公司的流動性瓶頸，幫助其在資本市場進行再融資；1000億歐元的資金被授權用于企業資產重組，如收購股份，以保證公司的償付能力；1000億歐元的信貸授權將用于政策性復興信貸銀行特殊項目的再融資。此外，大眾汽車首席財務官弗蘭克·威特也呼吁歐洲央行購買短期債務，以幫助歐洲企業渡過難關。近日，歐洲央行已表示，作為7500億歐元救助計劃的一部分，將通過支持購買商業票據來支撐市場，抑制新冠肺炎帶來的金融沖擊。(來源:國泰君安)有業內人士直言，歐洲經濟在疫情之前就受到了2008年金融危機和2012年歐債危機的打擊，經濟增長接連受到打擊。除德國外的歐洲主要國家經濟規模尚未恢復到2008年的水平。疫情沖擊后，政府大量債務積累，居民和企業的資產負債表需要修復，歐洲可能進一步陷入低增長的泥潭。為應對疫情而積累的大量債務將進一步加重整個歐洲的債務負擔，讓歐洲經濟繼續“負重前行”。4月21日，國際貨幣基金組織(IMF)發布最新數據預測，預計2020年歐洲經濟將萎縮6.5%。其中，歐元區19個國家的國內生產總值(GDP)預計將萎縮7.5%，陷入其歷史上最嚴重的衰退。經濟衰退和嚴重疫情可能使歐洲政府和企業面臨新一輪債務危機的風險。三個多月來，歐洲各國為了防控疫情疲于奔命，歐洲經濟短期內開始大幅下滑。為了支持經濟，所有國家都出臺了財政援助政策。比如3月17日，西班牙和法國政府分別出臺了2000億歐元和450億歐元的經濟援助計劃。然而，由于大多數歐洲國家的債務水平已經超過了2009年底歐債危機初期的水平，財政刺激政策將進一步增加其政府債務。著眼于企業層面，歐洲企業的債務違約風險也持續上升。一方面，跨國企業的杠桿率已經超過發達國家的平均水平。另一方面，防控措施升級將嚴重沖擊企業現金流。例如，信用最好的德國公司債券的利率從2月20日的1.75%上升到3月26日的4.53%。這一數據表明，德國企業的債務違約風險正在急劇上升。有人評論說，與有限的幾個政府相比，歐洲的企業數量眾多，整體救助難度較大，部分企業的風險可能爆發或成為必然。“雷區”可能不在市場關注度高的能源、航空領域，汽車產業鏈可能成為債務危機的“風暴中心”。1歐洲汽車產業鏈債務規模高達4200億歐元。根據國際貨幣基金組織(IMF)的相關報告，歐洲許多國家的企業杠桿率超過了發達國家的平均水平。比如盧森堡的企業債務超過GDP的300%，愛爾蘭、荷蘭、法國、比利時的企業杠桿率也超過150%。隨著公共衛生事件的不斷惡化，歐洲各國的防控措施明顯升級，對企業現金流產生巨大影響。最近信用最好的德國公司債利率從2月20日的1.75%升至3月26日的4.53%，實際上反映出歐元區公司債違約風險大幅上升。根據標普全球4月初給出的結論，在新冠肺炎疫情的沖擊下，全球經濟將陷入衰退，企業將面臨資金流的短缺和融資條件的收緊。標準普爾全球評級指出，這些因素可能導致債務違約激增。未來12個月，美國非金融企業違約率可能升至10%以上，而歐洲將逼近10%。汽車制造+汽車零部件制造的債務規模約為4200億歐元(來源:國泰君安)，巨大的債務違約風險在汽車en端非常明顯……令人驚訝的水平。國泰君安4月21日發布的相關調查報告顯示，目前歐洲汽車和汽車零部件發債規模巨大，僅美元和歐元計價的債券規模就達到4200億歐元。以斯托克600指數中與汽車及零部件相關的公司為分析對象，指數中有13個標的，可以作為資質較好的公司代表。我們用現金和現金等價物作為企業當前的現金儲備，用經營費用減去折舊和攤銷作為企業停產時仍需支付的費用的代表。將兩者除以企業接近停產時所能支撐的時間。13家公司中，5家公司難以支撐一年，2家公司不足半年。(來源:國泰君安)眾所周知，汽車產業鏈是歐洲經濟的重要引擎。汽車工業產值占歐盟GDP的7%。1380萬歐洲人(直接和間接)在汽車行業工作，占歐盟所有工作崗位的6.1%。歐盟制造業11.4%的工作崗位(約350萬)在汽車行業。與此同時，歐洲汽車工業為歐盟創造了844億歐元的貿易順差(2019年歐盟商品貿易余額為-139億歐元)。僅在15個歐盟國家，汽車就為稅收貢獻了4280億歐元。汽車工業是R&D在歐盟的最大投資者，占總支出的28%。R&D在歐盟汽車領域的投資每年增長6.7%，2018年達到574億歐元。一些專家承認，考慮汽車產業鏈對歐洲經濟的影響非常重要。假設每年汽車銷量下降30%，汽車產業鏈大概會拖累歐洲經濟2.1%。更為緊迫的問題是，由于全球疫情的發展，汽車銷售低迷，美國、歐洲、中國三大汽車市場2月份汽車銷量下降近30%。3、4、5月份由于疫情的影響，恐怕目前低迷的銷售狀況也將持續。由此帶來的汽車行業風險，尤其是4200多億的債務，值得密切關注。2為什么歐美跨國車企負債率這么高？汽車先知梳理后發現，歐美國際跨國車企的負債率都在70%以上:福特的資產負債率為87%，FCA的資產負債率為70.8%，特斯拉的資產負債率為76.4%，大眾的資產負債率為75%，戴姆勒為70%...行業觀察人士指出，相比跨國車企的龐大資產，歐美車企的資產負債率能夠保持健康發展，但前提是內外部環境。追溯原因，長期以來，歐洲資本市場發達，融資成本低，汽車制造企業自然傾向于高杠桿經營，以擴大凈資產收益率。然而，在疫情的沖擊下，這種運營模式出現了重大危機。新冠肺炎疫情爆發前，歐美經歷了長時間的低利率。低利率的貨幣環境不僅刺激了經濟增長，也幫助股市實現了前所未有的繁榮。在一些專家看來，這一輪牛市的很大一部分原因是上市公司主動回購股票，而回購股票的錢很大一部分是通過發債融資的。數據顯示，2017年至2019年，歐洲非金融企業高利率回購超過1.9萬億美元。所謂利率高，是因為這三年間利率是上去了，但是資本運作帶來的收益掩蓋了利率的提高。為了利用低利率，企業近年來發行了債券，所得資金可用于發展業務。根據國際金融研究所的數據，非銀行機構的公司債務在2019年底飆升至75萬億美元，高于2009年底的48萬億美元。聚焦汽車行業，歐洲車企原有的高負債、高投入、高收入的經營模式也正在被……憤怒了。閑置的產能和高昂的勞動力成本正在摧毀歐洲汽車工業。因為歐洲勞動法規定，裁員和關閉工廠并不容易，即使收入大幅下降，歐寶、標致等汽車制造商仍要花費巨資維持工廠維護費和支付工人工資。歐洲汽車產能損失已達150萬(來源:國泰君安)。據歐洲汽車協會(ACEA)截至4月9日的統計，因封鎖造成的歐洲汽車產能損失已達150萬輛。目前歐洲汽車工業整體開工率僅為實際產能的60%至65%。相關行業分析師表示，開工率至少要達到75%至80%才能保證盈利。更進一步的說法是，一些汽車廠商的開工率可能更差，比如意大利的菲亞特集團。然而，該分析師認為，寶馬和奔馳繼續保持高產能。如果情況進一步惡化，車企急于減輕債務負擔，也會帶來經濟后果。可能會有一波裁員潮，車企的投入可能會減少。違約也將打擊銀行，并可能導致貸款減少。企業可能會在最需要的時候發現更難借到。面對疫情如何保證企業的現金流？疫情的蔓延沖擊了全球汽車制造商和產業鏈。此前，很多車企都在經歷重組調整的“陣痛”。評級下調增加了企業的融資成本，維持現金流、度過疫情成為企業的當務之急。數據顯示，受疫情影響，德國56%的家族企業面臨緊迫的資金困難，僅靠目前的流動資金最多可維持3個月。此外，只有22%的公司能夠維持一年的發展。在這種形勢下，截至4月3日，德國已有超過140萬家企業申請資金援助。在此次疫情中，雖然德國乃至全球企業發展受到較大影響，但目前大眾集團已采取措施，敦促歐洲央行加快緊急貸款計劃，購買大眾集團等公司發行的公司債券。寶馬還在年度財務會議上表示，未來將保持約30億歐元的現金流，以確保其生產、運營和創新能力。此外，在戴姆勒集團，此前宣布戴姆勒首席執行官康宋林和管理委員會成員將在2020年前削減20%的固定薪酬，其他高管將在未來三個月內降薪10%。同時，為了減少疫情的影響，戴姆勒還與多家銀行機構達成了近120億歐元的信貸額度協議。為了幫助德國企業，德國政府推出了7500億歐元的救助計劃，其中包括4000億歐元的債務擔保，以應對公司的流動性瓶頸，幫助其在資本市場進行再融資；1000億歐元的資金被授權用于企業資產重組，如收購股份，以保證公司的償付能力；1000億歐元的信貸授權將用于政策性復興信貸銀行特殊項目的再融資。此外，大眾汽車首席財務官弗蘭克·威特也呼吁歐洲央行購買短期債務，以幫助歐洲企業渡過難關。近日，歐洲央行已表示，作為7500億歐元救助計劃的一部分，將通過支持購買商業票據來支撐市場，抑制新冠肺炎帶來的金融沖擊。(來源:國泰君安)有業內人士直言，歐洲經濟在疫情之前就受到了2008年金融危機和2012年歐債危機的打擊，經濟增長接連受到打擊。除德國外的歐洲主要國家經濟規模尚未恢復到2008年的水平。疫情沖擊后，政府大量債務積累，居民和企業的資產負債表需要修復，歐洲可能進一步陷入低增長的泥潭。為應對疫情而積累的大量債務將進一步加重整個歐洲的債務負擔，讓歐洲經濟繼續“負重前行”。

標簽：大眾寶馬發現標致福特

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