一汽轎車策劃270億元重組方案，負債率增4倍商用車盈利能力增強

一汽集團旗下上市公司之一的一汽轎車(SZ00800)，多年來一直無法解決與母公司的同業競爭問題，將龐大的重組計劃作為新的出路。一汽集團整體上市再現曙光。8月30日，一汽轎車披露了詳細的重組方案。一汽轎車將除一汽財務有限公司、新安汽車保險有限公司股權及部分保留資產外的全部資產和負債轉讓給新設立的一汽奔騰轎車有限公司，與一汽解放進行資產置換。本次重組方案中，一汽奔騰100%股權估值50.88億元，一汽解放100%股權估值270.9億元。重組完成后，上市公司的負債將從近100億元增加到500億元。以更強的盈利能力置換優質資產，導致負債躍升400%，引發深交所的擔憂和問詢。解放置換汽車的負債變成500億，號稱處于合理水平。一汽轎車籌劃高達270億元的重組方案時，引發各界關注。在公布詳細的重組內容后，深交所對多項財務數字展開了問詢。其中，關注點包括本次重組完成后，公司債務規模將大幅增加，從97.59億元增加到501.96億元，增長率為414.37%。資產負債率將從54.32%上升到68.11%。資產負債率是否合理？9月20日，一汽轎車在申請延期后發布回應函稱，“本次交易完成后，上市公司主營業務將變更為商用車整車研發、生產、銷售。商用車屬于傳統制造業，行業整體資產負債率較高，平均為63.55%。因此，重組后，公司資產負債率與行業公司平均值相當，處于合理水平。”除了負債的增加，根據一汽轎車公布的財務數據，重組交易完成后，上市公司的資產規模、收入規模、盈利能力都將顯著增加。

事實上，多年來一汽轎車的性能一直在持續下滑。根據公司今年4月披露的財報，一汽轎車2018年實現整車銷售21.12萬輛，較2017年下降11.82%。其中奔騰品牌銷量僅為88600輛，同比下降23.2%。由于銷售額嚴重下滑，公司盈利能力明顯減弱。財報顯示，公司全年營收262.44億元，同比下降5.94%。歸屬于上市公司股東的凈利潤1.55億元，較2017年下降44.88%。相應的，一汽的商用車盈利能力更強。2017年和2018年，一汽解放分別實現營業收入760.31億元和769.85億元，凈利潤25.18億元和23.7億元。從乘用車到商用車，長期存在的同業競爭問題通過此次重大資產重組得以解決。一汽轎車表示，“公司本次重組，將剝離包括乘用車業務在內的資產和負債，并將從事商用車業務的一汽解放注入上市公司，可以解決一汽轎車與控股股東之間長期存在的同業競爭問題，有利于恢復上市公司的融資和資本運作功能，資產剝離不會對上市公司后續經營產生實質性影響。”自2011年以來，一汽集團上市公司之間的同業競爭問題一直沒有得到解決。早在2011年，中國第一汽車股份有限公司(以下簡稱“一汽”)成立，籌劃一汽集團整體上市。當一汽轎車和一汽李霞兩家上市公司被注入一汽股份時，監管機構要求它們解決同業競爭問題，并承諾在5年內解決這個問題。到2016年6月28日，五年期限已過，但同業競爭……w轎車還沒有解決。公司承認“雖然一汽轎車與一汽汽車公司控股或合資的整車生產企業生產的車型不盡相同，目標客戶和地域市場也不完全一致，但仍存在同業競爭。”因此，一汽汽車公司要求延期三年作為過渡期。2019年是解決同業競爭的最后期限，一汽轎車上演了一場騰籠換鳥的大博弈。業內人士預測，隨著一汽轎車轉型為一汽解放，一汽李霞轉型為新能源汽車，兩家公司的同業競爭問題已經徹底解決，兩家公司已經可以注入一汽股份。一汽集團整體上市有望重啟。中國汽車工業咨詢發展公司首席分析師賈表示，“在一汽集團整體上市過程中，一汽轎車應該成為上市的平臺。”

標簽：一汽一汽解放奔騰

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