股價跌去70%才合理？這是特斯拉最大空頭眼里的六大致命傷

這位分析師認為，盡管特斯拉已經宣布達到Model 3的生產目標，但仍有六大問題支持他看空。第一個問題是，當現有訂單得到滿足時，到今年年底和明年初，特斯拉很可能面臨嚴重的需求短缺。特斯拉設定的目標價格僅為93美元，比最新股價低70%。Vertical Group分析師Gordon Johnson已成為特斯拉最大的賣空者。在他看來，盡管特斯拉宣布已經達到Model 3的生產目標，但仍有六大問題支持他看空。Johnson認為，目前產能是特斯拉面臨的最大問題，但一旦現有的預訂訂單得到滿足，在競爭日益激烈、客戶感到厭煩的情況下，特斯拉將面臨嚴重的需求短缺。這種情況可能會在2018年第四季度至2019年第一季度的某個時候出現。對于6月最后一周Model 3的產量，特拉斯使用了所謂的“出廠”措辭。約翰遜表示，這與汽車行業傳統意義上已經生產的汽車不是一個尺寸概念，因此實際能夠交付的Model 3數量仍然存在折扣。此外，根據Johnson根據公開數據計算的結果，在第二季度的前84天，Model 3的產量僅為每周1962輛，不僅沒有達到特斯拉第二季度第一季度產量報告中估計的數字，而且遠低于馬斯克5月份的估計。約翰遜還認為，特斯拉公布的最新數據不僅證實了Model 3在過去一年沒有新增訂單，也證實了它接下來需要瘋狂燒錢。因此，其第二季度盈利報告將成為股價下跌的導火索。以下是約翰遜列舉的六大問題的詳細情況：1。FactSet數據顯示，市場對2018年第二季度特斯拉Model 3銷量的普遍預期為27980輛，對特斯拉所有汽車銷量的預期為51120輛。根據特斯拉發布的數據，Model 3在該季度的銷量為18440輛（比預期低34%），所有汽車的銷量為40740輛（低于預期20%）。換句話說，2018年第二季度，Model 3的需求量僅為每周1418輛。這意味著，在滿足Model 3的所有預訂訂單后，特斯拉將面臨需求不足，而不是供應失敗（我們預計這種情況將在2018年第四季度至2019年第一季度的某個時候發生）。因此，盡管今天的媒體關注的是Model 3的周產量，但我們仍然想向讀者強調，隨著競爭越來越激烈，客戶厭倦了等待，不要因為看到特斯拉生產了多少輛Model 3汽車就認為需求會一直存在。2.特斯拉提到，在6月的最后一周，Model 3的“工廠門控”產量達到5031輛。盡管特斯拉聲稱它一直使用“出廠”一詞來衡量產量，但我們在美國證券交易委員會（SEC）或公開文件中找不到這個詞。然而，在Linkedin上，我們發現“出廠”可能意味著車輛離開了工廠，但需要進一步的測試和質量檢查。這也意味著，這些車輛并不是傳統意義上的汽車行業完全生產的車輛。

3.根據特斯拉自己公布的數據，除6月最后一周生產5031輛外，2018年第二季度前84天，Model 3的產量為每周1962輛（28578-5031=23547；23547÷84=280.32；280.32×7=1962）

有趣的是，在4月3日發布的第一季度產量報告中，特斯拉預測第二季度第一周的產量為2000輛，1962輛的產量低于這一數字。此外，馬斯克曾表示，特斯拉將在5月實現每周3000-4000輛的產能，而在6月的最后一周之前，平均每周有1962輛汽車，與此相去甚遠。4.截至2018年7月2日，特斯拉汽車的在線預訂量為42萬輛，而2017年8月為45.5萬輛，今年5月為“超過45萬輛”。此外，到目前為止，特斯拉已經交付了28386輛Model 3。因此，正如我們上周警告和特斯拉管理層告訴我們的那樣，新訂單在過去一年實際上為零。特斯拉給出的原因是等待交付車輛的時間太長。考慮到自2017年8月2日以來，凈預訂量基本沒有變化，特斯拉本人上周表示，Model 3在過去一年中沒有新訂單，我們認為今天的數據證實了Model 3的新預訂需求已經低迷了一段時間。5.從Model 3的累計產量41029輛中減去交付的28386輛，可以計算出交付數量為12643輛，而特斯拉截至2018年第二季度交付的Model 3為11166輛，其中差異為1477輛。馬斯克曾表示，這一差距為0.5%，但實際上達到了13%。雖然我們不能完全確定，但原因可能是其中包括需要返回交付中心維修的車輛（這也可能意味著Model 3的周產量有些夸大）。

6.根據我們的分析，與2018年第一季度相比，截至2018年第二季度末，Model S/X的交付量實際上減少了175輛，Model 3的交付量增加了9000輛，這意味著成品的額外庫存接近5億美元（即燒錢）——假設Model 3的平均售價為5.5萬美元，Model S/X的平均售價是10.5萬美元。2018年第二季度，我們仍然預計特斯拉會燒錢（如果我們考慮息稅前利潤的損失，該金額將達到每個季度6億美元，以及1.5億美元的利息支出和4.5億美元的折舊。因此，我們預計特斯拉2018年第二季度的財務報告將是股價下跌的導火索。我們維持其賣出評級和2019年底93美元的目標價。受Model 3產量達到特斯拉宣布標準的消息影響，特斯拉昨日盤前上漲6%，但最終收盤下跌2.3%，至335.07美元。

該分析師認為，盡管特斯拉已經宣布達到Model 3的生產目標，但仍有六大問題支持他看空。第一個問題是，當現有訂單得到滿足時，到今年年底和明年初，特斯拉很可能面臨嚴重的需求短缺。特斯拉設定的目標價格僅為93美元，比最新股價低70%。Vertical Group分析師Gordon Johnson已成為特斯拉最大的賣空者。在他看來，盡管特斯拉宣布已經達到Model 3的生產目標，但仍有六大問題支持他看空。Johnson認為，目前產能是特斯拉面臨的最大問題，但一旦現有的預訂訂單得到滿足，在競爭日益激烈、客戶感到厭煩的情況下，特斯拉將面臨嚴重的需求短缺。這種情況可能會在2018年第四季度至2019年第一季度的某個時候出現。對于6月最后一周Model 3的產量，特拉斯使用了所謂的“出廠”措辭。約翰遜表示，這與汽車行業傳統意義上已經生產的汽車不是一個尺寸概念，因此實際能夠交付的Model 3數量仍然存在折扣。此外，根據Johnson根據公開數據計算的結果，在第二季度的前84天，Model 3的產量僅為每周1962輛，不僅沒有達到特斯拉第二季度第一季度產量報告中估計的數字，而且遠低于馬斯克5月份的估計。約翰遜還認為，特斯拉公布的最新數據不僅證實了Model 3在過去一年沒有新增訂單，也證實了它接下來需要瘋狂燒錢。那里……

其第二季度盈利報告將成為股價下跌的導火索。以下是約翰遜列舉的六大問題的詳細情況：1。FactSet數據顯示，市場對2018年第二季度特斯拉Model 3銷量的普遍預期為27980輛，對特斯拉所有汽車銷量的預期為51120輛。根據特斯拉發布的數據，Model 3在該季度的銷量為18440輛（比預期低34%），所有汽車的銷量為40740輛（低于預期20%）。換句話說，2018年第二季度，Model 3的需求量僅為每周1418輛。這意味著，在滿足Model 3的所有預訂訂單后，特斯拉將面臨需求不足，而不是供應失敗（我們預計這種情況將在2018年第四季度至2019年第一季度的某個時候發生）。因此，盡管今天的媒體關注的是Model 3的周產量，但我們仍然想向讀者強調，隨著競爭越來越激烈，客戶厭倦了等待，不要因為看到特斯拉生產了多少輛Model 3汽車就認為需求會一直存在。2.特斯拉提到，在6月的最后一周，Model 3的“工廠門控”產量達到5031輛。盡管特斯拉聲稱它一直使用“出廠”一詞來衡量產量，但我們在美國證券交易委員會（SEC）或公開文件中找不到這個詞。然而，在Linkedin上，我們發現“出廠”可能意味著車輛離開了工廠，但需要進一步的測試和質量檢查。這也意味著，這些車輛并不是傳統意義上的汽車行業完全生產的車輛。

3.根據特斯拉自己公布的數據，除6月最后一周生產5031輛外，2018年第二季度前84天，Model 3的產量為每周1962輛（28578-5031=23547；23547÷84=280.32；280.32×7=1962）

有趣的是，在4月3日發布的第一季度產量報告中，特斯拉預測第二季度第一周的產量為2000輛，1962輛的產量低于這一數字。此外，馬斯克曾表示，特斯拉將在5月實現每周3000-4000輛的產能，而在6月的最后一周之前，平均每周有1962輛汽車，與此相去甚遠。4.截至2018年7月2日，特斯拉汽車的在線預訂量為42萬輛，而2017年8月為45.5萬輛，今年5月為“超過45萬輛”。此外，到目前為止，特斯拉已經交付了28386輛Model 3。因此，正如我們上周警告和特斯拉管理層告訴我們的那樣，新訂單在過去一年實際上為零。特斯拉給出的原因是等待交付車輛的時間太長。考慮到自2017年8月2日以來，凈預訂量基本沒有變化，特斯拉本人上周表示，Model 3在過去一年中沒有新訂單，我們認為今天的數據證實了Model 3的新預訂需求已經低迷了一段時間。5.從Model 3的累計產量41029輛中減去交付的28386輛，可以計算出交付數量為12643輛，而特斯拉截至2018年第二季度交付的Model 3為11166輛，其中差異為1477輛。馬斯克曾表示，這一差距為0.5%，但實際上達到了13%。雖然我們不能完全確定，但原因可能是其中包括需要返回交付中心維修的車輛（這也可能意味著Model 3的周產量有些夸大）。

6.根據我們的分析，與2018年第一季度相比，截至2018年第二季度末，Model S/X的交付量實際上減少了175輛，Model 3的交付量增加了9000輛，這意味著成品的額外庫存接近5億美元（即燒錢）——假設Model 3的平均售價為5.5萬美元，Model S/X的平均售價是10.5萬美元。2018年第二季度，我們仍然預計特斯拉會燒錢（如果我們考慮息稅前利潤的損失，該金額將達到每個季度6億美元，以及1.5億美元的利息支出和4.5億美元的折舊。因此，我們預計特斯拉2018年第二季度的財務報告將是股價下跌的導火索。我們維持其賣出評級和2019年底93美元的目標價。受Model 3產量達到特斯拉宣布標準的消息影響，特斯拉昨日盤前上漲6%，但最終收盤下跌2.3%，至335.07美元。

標簽：特斯拉Model 3Model S發現

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