滴滴的估值游戲

“一周之內，滴滴的青菜拼車和花小豬兩個獨立品牌出來了，加上內部出租車事業部的一系列動作，6月份的同城順風車和貨運。你能說和資本水平無關嗎？”“我8年拿了19輪融資。這200億美元的融資額里，有阿里、騰訊、軟銀、高淳、豐田這么多互聯網、VC、汽車巨頭。滴滴可以不擔心，但是這些股東呢？”談及滴滴近期的IPO相關話題，幾位行業分析師表示。近日，包括財新在內的多家媒體報道稱，滴滴已開始與投行進行接觸，最快將于今年內完成IPO，上市地點為香港，目標估值超過6000億港元(約800億美元)。對此，滴滴副總裁李玟隨后在朋友圈回應稱“公司目前沒有相關計劃”。這已經不是滴滴第一次聽到IPO的消息了。2018年以來，幾乎每隔一段時間就會傳出其IPO的消息。這一次，輿論的焦點不是IPO與否，而是滴滴是否值得800億美元的估值，或者說滴滴如何“兌現”800億美元的估值。滴滴值多少錢？“其實滴滴目前現金流比較健康，賬面資金估計超過500億，但是投資人有提現的訴求。”對于滴滴上市背后的驅動力，有業內人士做過分析。作為三大TMD巨頭之一，滴滴的公司估值一度是業內最樂觀的，但也一直處于過山車狀態。如今，M(美團)上市后市值飆升，早已突破千億美元大關，而T(字節跳動)則成為近年來國內移動互聯網領域的流量增長奇跡，一級市場普遍公認估值超過千億美元。但D(滴滴)的估值在達到頂峰后一路漲跌。早在2016年，滴滴投資人流傳的關于股權轉讓的文件顯示，當時滴滴管理層的大目標是“千億估值”。2017年底完成40億美元融資時估值571億美元。然而，在隨后的兩年時間里，一系列關聯公司在資本運作時透露出很多信息:滴滴在一級市場的估值并不理想，甚至出現了不升反降的情況。作為持有滴滴15.4%股權的重要股東，優步在去年5月上市時的招股書中披露，滴滴當時估值約516億美元，較17年底縮水約10%。兩個月后，上海聯合產權交易所出售滴滴股份時，顯示滴滴當時的估值為475億美元。據相關媒體報道，一些早期投資者在去年年中開始尋求出售滴滴股份，“報價”甚至估值僅為250億至300億美元，但即便如此，在一級市場尋找接盤者仍不順利。當然，300億美元的估值對滴滴來說明顯偏低，但當時的環境對滴滴來說并不理想。一系列惡性事件讓滴滴的業務受到前所未有的嚴格監管。但無論如何，滴滴的估值并沒有像美團和字節跳動那樣隨著時間和業務而上升，而是因為各種因素而停滯甚至縮水。所以滴滴IPO尋求800億美元估值的消息才會引發這么多熱議。“估值很大程度上取決于一個公司未來的發展空間和前景。國內網約車市場增長明顯放緩。去年增長只有3%左右，和往年相比只能大幅下降。”對于滴滴估值的大起大落，相關出行領域資深分析師表示，滴滴目前在國內出行市場的地位不可撼動。“但說白了，這就是燒錢。12年成立至今，滴滴已完成近20輪融資，金額超過200億美元。所以它有錢補貼甚至直接收購優步這樣的競爭對手。”但該人士強調，曾經大家都認為滴滴和優步中國合并后，國內網約車市場不會有競爭，但事實并非如此。“現在比賽還在進行中……sts，而美團、高德等網約車聚合平臺的數據面還不錯。再加上曹操出行等傳統車企的互聯網出行服務不斷涌現，競爭一直存在。“如果只專注于網上拼車和拼車相關業務，前景可想而知。參考——優步和Lyft這兩家已經在大洋彼岸上市的網約車同行，資本市場很難對滴滴去年上市后的IPO抱有太多幻想。自上市以來，它們的股價一直跌個不停，甚至長期跌破發行價。為了改變資本市場的態度，優步最近幾個月一直在不斷強調“業務創新”，從網上約車到外賣再到自動駕駛，所以和滴滴有太多的可比性。然而，二級市場投資者對優步的熱情不高，也不持久。上市之初，它遭遇了估值的暫時下調，從1200億美元降至824億美元。上市首日，優步股價遭遇破發(發行價45美元)，下跌7.62%；雖然其股價在今年3月中旬觸底后開始上漲，但在6月8日之后開始一路下滑。現在優步的股價還在32美元左右徘徊，市值不到540億美元。滴滴的股東顯然不希望看到這樣的場景。給資本市場一些信心。“未來的發展戰略主要是推進國際化，推進新能源汽車共享和無人駕駛……”這是程維在2020年5月公開場合說的話。作為公司的首席執行官，程維可能并不著急。繼續把盤子(業務邊界)做大是滴滴的主要訴求。這樣的表態一方面可以理解為對投資者的“安慰”，另一方面也說明其并不急于IPO。畢竟滴滴賬面上的資金足夠雄厚。早在2018年9月，程維就曾披露滴滴的運營和財務狀況，表示滴滴自成立以來已經連續6年虧損，僅2018年上半年虧損就超過40億元。當然，選擇公布這樣一組數據來“賣不好”，主要是因為當時滴滴順豐發生了兩起惡性安全事件，受到輿論攻擊。然而，2020年5月，滴滴畫風突變。劉清在接受媒體采訪時高調表示，公司的核心業務已經實現盈利。當然，劉清在這里說的也很清楚。并不是滴滴實現了整體盈利，而是核心業務——網約車業務已經盈利。這就好比電商大戰中各品牌發布的“首戰報告”。只要屬性好，“第一”或者“利潤”都不是問題。此外，從劉清今年上半年頻繁接受采訪和公開發聲來看，滴滴對外示好的目的也很明確——傳遞信心。就在公司巨虧在狂風暴雨下公布的時候，正在經歷市場增速放緩的滴滴需要一些好消息來提振投資者的信心。滴滴的核心網約車服務包括快車、專車、順風車、拼車等服務。其中順豐是所有子業務中第一個實現盈利的，但是連續的惡性事件讓其直接停滯了很長一段時間。去年11月進入試運營階段后，直到今年6月23日才恢復跨市服務。劉清5月表示“核心業務盈利”，自然有更深層次的原因。“劉清提出的這一核心業務的盈利能力實際上非常令人滿意。關于滴滴的核心業務，人們普遍認為它包括快車、專車和順風車等在線汽車共享服務，但劉清和滴滴官方都沒有指明哪些業務包括在其核心業務中。”相關旅游領域的分析人士表示，理解筆記的原因耐人尋味。該人士指出，快車在滴滴所有業務線中占比最大。過去滴滴一直在增加快車的比例，現在已經達到20%以上。此前滴滴的虧損主要是因為公司用了很大一部分錢補貼司機。隨著業務規模和收入的增加，需要支付的補貼也相應增加(所謂的被動成本)。“這半年來，受疫情影響，滴滴整體服務訂單量不斷下降后，雖然收入減少了，但相應的被動成本也減少了，所以會達到盈虧平衡點。但未來隨著服務訂單的全面恢復甚至進一步增加，仍會大概率出現虧損。”上述人士總結道。換個角度說，如果再次陷入網約車補貼大戰和虧損狀態，加大對外賣、貨運、自動駕駛等領域的投入，滴滴是否需要更多資金？投資者有耐心等待嗎？迪迪，別擔心？滴滴此前提出了2020年新的增長目標，即三年“0188”計劃:重大安全事故0起，日訂單量超過1億，國內出行滲透率超過8%，全球服務用戶MAU超過8億。但根據LatePost的報告，滴滴規劃的日均1億單目標中，主營網絡租車的四輪車將承擔一半(即5000萬單)，兩輪車和國際化將承擔4000萬和1000萬單r……分別地。但滴滴離日均訂單1億的目標還很遠。根據滴滴出行智能控制首席科學家唐劍去年7月在“2019中國互聯網領軍企業論壇”演講中透露的信息，截至2019年7月，滴滴出行擁有超過5.5億注冊用戶，每年完成110億次配送。日均配送訂單3013萬次。受今年上半年疫情影響，滴滴出行業務也受到了很大沖擊。雖然國內疫情有所緩解，滴滴運營正在恢復，但仍難以恢復到去年的水平。根據今年5月劉清在接受美國消費者新聞與商業頻道采訪時透露的數據，當時滴滴的訂單量已經“恢復了60%到70%”，也就是說當時滴滴的日均配送數約為2109萬。盡管信心滿滿，但在目前用戶增長大幅放緩的情況下，要在三年內將日均服務量提升3-4倍，無疑是一個巨大的挑戰。因此，對于滴滴來說，提高用戶活躍度，開拓新的業務領域和市場(下沉)成為三年內的重要任務。無論是因為投資人的壓力，還是自身的發展需要，外界看到，今年上半年以來，滴滴一改以往的低調，變革擴張的動作變得十分頻繁。今年3月，滴滴的跑腿業務上線，4月，“數字公交預約”上線。5月，滴滴成立國際出行公司，6月8日正式推出貨運業務，6月16日推出社區電商品牌橙心優選，27日在上海首次向公眾開放自動駕駛服務。7月20日，公司宣布滴滴更名為青菜拼車。22日，官方正式宣布面向下沉市場推出新品牌“花豬打車”。24日，滴滴宣布在杭州、廈門等13個城市試行“專車快車”和“滴滴快車”新品類。除了業務線的拓展，滴滴的內部架構和資本運作也在不斷推進。4月，滴滴發布專職郵件稱，集團進一步升級調整組織機構，新成立職能部門“用戶增長部”，由網約車產品部、原平臺產品部、網約車平臺客戶部的部分團隊組成。6月，滴滴升級金融事業部架構，成立金融生態管理部，專注于牌照業務的運營管理，并提出將繼續深化外部合作。資本運作方面，今年4月，單車共享旗下青橙單車獲得首輪超10億美元融資，由君聯資本領投，另一家大型外資基金跟進；5月底，滴滴宣布旗下自動駕駛公司完成獨立后首輪超過5億美元融資，領投方為軟銀愿景基金二期。至此，滴滴、禮橙、青橙、青菜、花豬、小橙專車服務等品牌全面崛起，一系列內部管理架構升級變革。但這一系列動作能否拯救滴滴不斷縮水的估值，甚至能走到800億美元甚至更高的位置？網約車服務的全面覆蓋，尤其是進一步加大下沉市場的滲透力度，似乎有一定的推動作用。然而，實際情況可能比預期的更具挑戰性。以花小豬在下沉市場的出租車為例。此前在燃財的報道顯示，花豬在下沉市場使用了類似拼多多模式的社交裂變游戲，很大程度上彌補了滴滴的運力不足。但花豬并不像滴滴一樣有司機招聘中“雙證”的強制要求。因此，花豬的主要目標市場定位于對在線租車要求不嚴格的下沉市場。這種做法無疑是有風險的。7月13日，天津市相關部門對花小豬進行了約談。從某種角度來說，針對低線城市價格敏感人群和汽車用戶的下沉打法，是一項充滿“想象空間”的舉措，對資本市場也是一大利好。但由于低價策略是下沉市場拓展業務的重要手段，用戶數量增加的同時利潤和盈利能力無法兼顧，整體管理難度和“風險”也會大幅增加。面對眾所周知的在線租車領域，滴滴在未來參與自動駕駛、智慧城市交通、共享貨運、社區團購、跑腿、旅游等市場的競爭時，很難從這些垂直領域的頭部企業那里分食。無論是追求更高的估值，還是“0188”計劃，僅僅依靠網約車服務很難實現這一切。尤其是在網約車市場業務增長放緩，競爭對手仍在不斷涌現的情況下，滴滴需要新的業務和新的故事，來打造一個更加雄心勃勃的未來。當然，除了滴滴自己的意愿，某種意義上，這也是資本和市場在逼迫滴滴采取措施。大出行行業需要一個市值超過1000億美元的巨頭，滴滴的負擔不僅限于資本的壓力。未來未知，滴滴仍需努力。

“一周之內，滴滴的青菜拼車和花小豬兩個獨立品牌出來了，加上內部出租車事業部的一系列動作，6月份的同城順風車和貨運。你能說和資本水平無關嗎？”“我8年拿了19輪融資。這200億美元的融資額里，有阿里、騰訊、軟銀、高淳、豐田這么多互聯網、VC、汽車巨頭。滴滴可以不擔心，但是這些股東呢？”談及滴滴近期的IPO相關話題，幾位行業分析師表示。近日，包括財新在內的多家媒體報道稱，滴滴已開始與投行進行接觸，最快將于今年內完成IPO，上市地點為香港，目標估值超過6000億港元(約800億美元)。對此，滴滴副總裁李玟隨后在朋友圈回應稱“公司目前沒有相關計劃”。這已經不是滴滴第一次聽到IPO的消息了。2018年以來，幾乎每隔一段時間就會傳出其IPO的消息。這一次，輿論的焦點不是IPO與否，而是滴滴是否值得800億美元的估值，或者說滴滴如何“兌現”800億美元的估值。滴滴值多少錢？“其實滴滴目前現金流比較健康，賬面資金估計超過500億，但是投資人有提現的訴求。”對于滴滴上市背后的驅動力，有業內人士做過分析。作為三大TMD巨頭之一，滴滴的公司估值一度是業內最樂觀的，但也一直處于過山車狀態。如今M(美團)上市后市值飆升，h……早已突破1000億美元大關，而T(字節跳動)則成為近年來國內移動互聯網領域的流量增長奇跡，一級市場普遍公認其估值超過1000億美元。但D(滴滴)的估值在達到頂峰后一路漲跌。早在2016年，滴滴投資人流傳的關于股權轉讓的文件顯示，當時滴滴管理層的大目標是“千億估值”。2017年底完成40億美元融資時估值571億美元。然而，在隨后的兩年時間里，一系列關聯公司在資本運作時透露出很多信息:滴滴在一級市場的估值并不理想，甚至出現了不升反降的情況。作為持有滴滴15.4%股權的重要股東，優步在去年5月上市時的招股書中披露，滴滴當時估值約516億美元，較17年底縮水約10%。兩個月后，上海聯合產權交易所出售滴滴股份時，顯示滴滴當時的估值為475億美元。據相關媒體報道，一些早期投資者在去年年中開始尋求出售滴滴股份，“報價”甚至估值僅為250億至300億美元，但即便如此，在一級市場尋找接盤者仍不順利。當然，300億美元的估值對滴滴來說明顯偏低，但當時的環境對滴滴來說并不理想。一系列惡性事件讓滴滴的業務受到前所未有的嚴格監管。但無論如何，滴滴的估值并沒有像美團和字節跳動那樣隨著時間和業務而上升，而是因為各種因素而停滯甚至縮水。所以滴滴IPO尋求800億美元估值的消息才會引發這么多熱議。“估值很大程度上取決于一個公司未來的發展空間和前景。國內網約車市場增長明顯放緩。去年增長只有3%左右，和往年相比只能大幅下降。”對于滴滴估值的大起大落，相關出行領域資深分析師表示，滴滴目前在國內出行市場的地位不可撼動。“但說白了，這就是燒錢。12年成立至今，滴滴已完成近20輪融資，金額超過200億美元。所以它有錢補貼甚至直接收購優步這樣的競爭對手。”但該人士強調，曾經大家都認為滴滴和優步中國合并后，國內網約車市場不會有競爭，但事實并非如此。“現在競爭還是存在的，美團、高德等網約車聚合平臺的數據面還不錯。再加上曹操出行等傳統車企的互聯網出行服務不斷涌現，競爭一直存在。”如果只專注在線拼車和拼車相關業務，前景可想而知。參考——優步和Lyft這兩家已經在大洋彼岸上市的網約車同行，資本市場很難對滴滴去年上市后的IPO抱有太多幻想。自上市以來，它們的股價一直跌個不停，甚至長期跌破發行價。為了改變資本市場的態度，優步最近幾個月一直在不斷強調“業務創新”，從網上約車到外賣再到自動駕駛，所以和滴滴有太多的可比性。然而，二級市場投資者對優步的熱情不高，也不持久。上市之初，它遭遇了估值的暫時下調，從1200億美元降至824億美元。上市首日，優步股價遭遇破發(發行價45美元)，下跌7.62%；雖然其股價在今年3月中旬觸底后開始上漲，但在6月8日之后開始一路下滑。現在優步的股價還在32美元左右徘徊，市值不到540億美元。滴滴的股東顯然不希望看到這樣的場景。給資本市場一些信心。“未來的發展戰略主要是推進國際化，推進新能源汽車共享和無人駕駛……”這是程維在2020年5月公開場合說的話。作為公司的首席執行官，程維可能并不著急。繼續把盤子(業務邊界)做大是滴滴的主要訴求。這樣的表態一方面可以理解為對投資者的“安慰”，另一方面也說明其并不急于IPO。畢竟滴滴賬面上的資金足夠雄厚。早在2018年9月，程維就曾披露滴滴的運營和財務狀況，表示滴滴自成立以來已經連續6年虧損，僅2018年上半年虧損就超過40億元。當然，選擇公布這樣一組數據來“賣不好”，主要是因為當時滴滴順豐發生了兩起惡性安全事件，受到輿論攻擊。然而，2020年5月，滴滴畫風突變。劉清在接受媒體采訪時高調表示，公司的核心業務已經實現盈利。當然，劉清在這里說的也很清楚。并不是滴滴實現了整體盈利，而是核心業務——網約車業務已經盈利。這就好比電商大戰中各品牌發布的“首戰報告”。只要屬性好，“第一”或者“利潤”都不是問題。此外，從劉清今年上半年頻繁接受采訪和公開發聲來看，滴滴對外示好的目的也很明確——傳遞信心。就在公司巨虧在狂風暴雨下公布的時候，正在經歷市場增速放緩的滴滴需要一些好消息來提振投資者的信心。滴滴的核心網約車服務包括快車、專車、順風車、拼車等服務。其中順豐是所有子業務中第一個實現盈利的，但是連續的惡性事件讓其直接停滯了很長一段時間。去年11月進入試運營階段后，直到今年6月23日才恢復跨市服務。劉清5月表示“核心業務盈利”，自然有更深層次的原因。“劉清提出的這一核心業務的盈利能力實際上非常令人滿意。關于滴滴的核心業務，人們普遍認為它包括快車、專車和順風車等在線汽車共享服務，但劉清和滴滴官方都沒有指明哪些業務包括在其核心業務中。”相關旅游領域的分析人士表示，理解筆記的原因耐人尋味。該人士指出，快車在滴滴所有業務線中占比最大。過去滴滴一直在增加快車的比例，現在已經達到20%以上。此前滴滴的虧損主要是因為公司用了很大一部分錢補貼司機。隨著業務規模和收入的增加，需要支付的補貼也相應增加(所謂的被動成本)。“這半年來，受疫情影響，滴滴整體服務訂單量不斷下降后，雖然收入減少了，但相應的被動成本也減少了，所以會達到盈虧平衡點。但未來隨著服務訂單的全面恢復甚至進一步增加，仍會大概率出現虧損。”上述人士總結道。換個角度說，如果再次陷入網約車補貼大戰和虧損狀態，加大對外賣、貨運、自動駕駛等領域的投入，滴滴是否需要更多資金？投資者有耐心等待嗎？迪迪，別擔心？滴滴此前提出了2020年新的增長目標，即三年“0188”計劃:重大安全事故0起，日訂單量超過1億，國內出行滲透率超過8%，全球服務用戶MAU超過8億。但根據LatePost的報告，滴滴規劃的日均1億單目標中，主營網絡租車的四輪車將承擔一半(即5000萬單)，兩輪車和國際化將承擔4000萬和1000萬單r……分別地。但滴滴離日均訂單1億的目標還很遠。根據滴滴出行智能控制首席科學家唐劍去年7月在“2019中國互聯網領軍企業論壇”演講中透露的信息，截至2019年7月，滴滴出行擁有超過5.5億注冊用戶，每年完成110億次配送。日均配送訂單3013萬次。受今年上半年疫情影響，滴滴出行業務也受到了很大沖擊。雖然國內疫情有所緩解，滴滴運營正在恢復，但仍難以恢復到去年的水平。根據今年5月劉清在接受美國消費者新聞與商業頻道采訪時透露的數據，當時滴滴的訂單量已經“恢復了60%到70%”，也就是說當時滴滴的日均配送數約為2109萬。盡管信心滿滿，但在目前用戶增長大幅放緩的情況下，三年內將日均服務量提升3-4倍，無疑是一個巨大的挑戰。因此，對于滴滴來說，提高用戶活躍度，開拓新的業務領域和市場(下沉)成為三年內的重要任務。無論是因為投資人的壓力，還是自身的發展需要，外界看到，今年上半年以來，滴滴一改以往的低調，變革擴張的動作變得十分頻繁。今年3月，滴滴的跑腿業務上線，4月，“數字公交預約”上線。5月，滴滴成立國際出行公司，6月8日正式推出貨運業務，6月16日推出社區電商品牌橙心優選，27日在上海首次向公眾開放自動駕駛服務。7月20日，公司宣布滴滴更名為青菜拼車。22日，官方正式宣布面向下沉市場推出新品牌“花豬出租車”。24日，滴滴宣布在杭州、廈門等13個城市試行“專車快車”和“滴滴快車”新品類。除了業務線的拓展，滴滴的內部架構和資本運作也在不斷推進。4月，滴滴發布專職郵件稱，集團進一步升級調整組織機構，新成立職能部門“用戶增長部”，由網約車產品部、原平臺產品部、網約車平臺客戶部的部分團隊組成。6月，滴滴升級金融事業部架構，成立金融生態管理部，專注于牌照業務的運營管理，并提出將繼續深化外部合作。資本運作方面，今年4月，單車共享旗下青橙單車獲得首輪超10億美元融資，由君聯資本領投，另一家大型外資基金跟進；5月底，滴滴宣布旗下自動駕駛公司完成獨立后首輪超過5億美元融資，領投方為軟銀愿景基金二期。至此，滴滴、禮橙、青橙、青菜、花豬、小橙專車服務等品牌全面崛起，一系列內部管理架構升級變革。但這一系列動作能否拯救滴滴不斷縮水的估值，甚至能走到800億美元甚至更高的位置？網約車服務的全面覆蓋，尤其是進一步加大下沉市場的滲透力度，似乎有一定的推動作用。然而，實際情況可能比預期的更具挑戰性。以花小豬在下沉市場的出租車為例。此前在燃財的報道顯示，花豬在下沉市場使用了類似拼多多模式的社交裂變游戲，很大程度上彌補了滴滴的運力不足。但花豬并不像滴滴一樣有司機招聘中“雙證”的強制要求。因此，花豬的主要目標市場定位于對在線租車要求不嚴格的下沉市場。這種做法無疑是有風險的。7月13日，天津市相關部門對花小豬進行了約談。從某種角度來說，針對低線城市價格敏感人群和汽車用戶的下沉打法，是一項充滿“想象空間”的舉措，對資本市場也是一大利好。但由于低價策略是下沉市場拓展業務的重要手段，用戶數量增加的同時利潤和盈利能力無法兼顧，整體管理難度和“風險”也會大幅增加。面對眾所周知的在線租車領域，滴滴在未來參與自動駕駛、智慧城市交通、共享貨運、社區團購、跑腿、旅游等市場的競爭時，很難從這些垂直領域的頭部企業那里分食。無論是追求更高的估值，還是“0188”計劃，僅僅依靠網約車服務很難實現這一切。尤其是在網約車市場業務增長放緩，競爭對手仍在不斷涌現的情況下，滴滴需要新的業務和新的故事，來打造一個更加雄心勃勃的未來。當然，除了滴滴自己的意愿，某種意義上，這也是資本和市場在逼迫滴滴采取措施。大出行行業需要一個市值超過1000億美元的巨頭，滴滴的負擔不僅限于資本的壓力。未來未知，滴滴仍需努力。

標簽：豐田

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