解析理想2020財報：300億現金能讓理想汽車走多遠

2月25日，在美國上市的中國汽車制造商李正式發布了上市以來的首份業績報告。全年營收94.57億，交付突破4萬臺，毛利率提升至16.4%，凈利潤僅虧損1.517億，第四季度盈利轉正...這是理想開始量產交付后交出的第一份完整的年度成績單，一路刷新了國內新勢力的多項紀錄。但令人不解的是，這份令人振奮的財報并沒有引起市場太多的關注。2月25日開盤后，Ideal迅速掉頭向下。在昨日美股新能源汽車集體下跌的背景下，理想股價并未受此消息刺激而上漲。巴菲特曾有一句名言，“真金白銀投資者的行動最能體現企業的優劣。”或許，市場的表現已經說明了很多問題。但市場的表現并不能阻止理想創始人李想為李站臺之旅。2月25日晚，在財報發布的同時，李想在綜藝節目《佩奇說》現場發表了一段話:“我是一個連載創業者，第一家公司市值700億，第二家2000億”。我們不能做別人的評判，我們要做自己的選擇題。“雖然這是綜藝節目的即興發言，但是沒有人會把它當成一個簡單的綜藝節目。不管李愿不愿意承認，面對這份財報，外界總是有不同的判斷；同樣，面對這樣的財報，何去何從也有無數種選擇。1一份看似“過得去”的財報根據李發布的財報，2020年第四季度，李ONE汽車交付14，464輛，環比增長67.0%；2020年全年，汽車產品理想交付32624輛。

得益于銷量的增長，理想2020的財報數據有了很大的提升。2020年第四季度，李總營收達41.5億元(6.355億美元)，全年總營收達94.6億元(14.5億美元)，現金儲備達298.7億元(45.8億美元)。

但其近300億現金儲備與主營業務收入關系不大，主要與2020年第三季度的ADS發行有關。資料顯示，2020年11月，Ideality申請在美國配售4700萬股美國存托股票(ADS)，總金額約110億人民幣。這次發行明顯提高了理想的現金儲備。雖然是造車新勢力前三中交車時間較晚的公司，但2020年李的毛利率超過蔚來和(與2019年相比)；縱向對比，2020年李汽車銷售毛利率為16.38%，2019年為0.5%。

值得注意的是，第四季度理想毛利率下降了2個點。正如財報中所解釋的，毛利率下降的原因在于供應商一次性返利的下降。很難不質疑理想供給方的話語權。目前理想的價值亮點之一在于其較好的盈利模式，這得益于延伸路線中整車制造成本的降低。但如果理想缺乏對供給端的控制能力，會在一定程度上影響其盈利能力的提升空間。當然，毛利率下降2個點并不夸張，理想的毛利表現還是在行業前列的。但在接下來的財報中，毛利率是否有提升空間，供給側成本是否會上升，值得持續關注。

2020年，理想的運營虧損為6.693億元人民幣(1.026億美元)，較2019年的18.6億元人民幣下降64%；2020年凈利潤虧損1.517億元人民幣(2320萬美元)，較2019年的24.4億元人民幣下滑93.8%。第四季度，Ideal完成了歷史性的首個盈利季度。漫長的虧損時間已經結束，第一個季度的自我造血已經理想完成，這并不奇怪。相關專業人士認為，造車新勢力一般要跨過很多年的虧損期。和特斯拉一樣，汽車業務至今沒有盈利。理想凈利潤扭虧為盈的突破，主要得益于其對營業費用的嚴格控制，以及利息和投資帶來的大量額外收入。

與此前披露的2019年數據相比，理想總資產周轉率大幅提升，達到0.41倍。固定資產周轉率反映了企業固定資產的周轉情況，從而衡量固定資產的利用效率。這個高指數說明企業的固定資產得到了充分的利用，也可以說明企業的固定資產投資得當，能夠充分發揮效率。另一方面，如果固定資產周轉率不高，說明固定資產的使用效率不高，提供的生產成果不多，企業的經營能力不強。汽車行業固定資產周轉率普遍在0.4倍以下，而蔚來此前披露的2020年年中為0.39倍。“從財報披露來看，2020年理想業績合格，這應該是一個基本判斷”。業內分析人士表示，由于理想是第一年發布財報，很多數據指標缺乏縱向對比。接下來，隨著財務披露數量的增加，相信外界會對一些指標形成獨特的態度。2減持7000萬R&D背后有什么秘密？2020年，李的投資支出合計11億元，較2019年的11.7億元減少7000萬元，約占總營業收入的11.6%。

世界500強企業的平均R&D比率約為5-10%；R&D約占全球汽車公司收入的5-7%,這是業內的一個理想指標。在財報中解釋R&D費用下降的理想原因是，2019年，一加在量產交付前的測試和驗證方面投入巨大。2020年因為沒有新車，這個投入就減少了。根據此前理想招股書內容，2018年至2020年一季度，理想總投資約53億元，單車平均投資約138萬元，其中資本支出約20.5億元，研發費用約21.5億元，銷售行政及一般費用約11.4億元。從以上數據可以看出，理想的年均R&D投資額約為10.25億元。因此，2020年財報中投資減少7000萬并不意味著李在的投資減少。在昨天的財報電話會議上，李CTO透露，理想的整體研發支出預計在2021年從30億元人民幣開始，未來三年將逐步達到每年60億元人民幣(約10億美元)。R&D的投資與新車型的開發密切相關，這意味著在2021-2022年推出新車型是理想的。

2020年，李的營銷、銷售及管理費用支出達到11.19億元，占總營業費用的11.8%，與費用占比基本一致。數據顯示，汽車行業的市場銷售約占營收的15-17%，這個項目的理想支出明顯低于行業平均水平。事實上，李一直以“嚴格控制成本”為榮。根據之前的招股書，李通過減少對的投資和控制成本，嚴格管理內部資金。李想之前也多次透露，李對整體成本控制極其嚴格。

他說，李3200多人的團隊，只有兩個VP，高級總監更是寥寥無幾。按照行政要求，商務艙必須買最低折扣，經濟型酒店必須有兩個同性的房間；即使他爸爸買車，也沒有優惠。但值得注意的是，與整體營收規模的快速增長相比，理想在R&D和市場活動兩方面似乎都沒有增加太多預算，而股份制補償費用的大幅下降，使得理想的整體開工率從27%大幅降至19%。3300億能支撐理想多久？如果只看商務數據，理想無疑可以稱得上新車的“尖子生”；然而，資本市場對這種“省錢”的企業從來不感興趣。

自理想成立以來，其增加程序的技術路線并未受到資本的青睞，盡管現階段這一技術路線被大量消費者所包圍。在資本眼里，純電動普及的時刻，就是增程式技術退出舞臺的時刻。這種現實也迫使理想重新思考它所堅持的技術路線。2月22日，李想在內部講話中提到，預計2030年，新能源汽車全球銷量份額將占乘用車的60%，中國市場份額更高；2025年，李將占據20%的市場份額，成為中國第一智能電動車企業。這一目標的實現，意味著2025年中國新能源汽車銷量將達到600萬輛，李將達到120萬輛。另一方面，2020年新能源汽車累計銷量僅為136.7萬輛。

有人佩服李湘的“豪言壯語”，認為李有表達的勇氣。也有輿論以質疑的態度看待這種“理想”的態度，甚至有人形容這是李湘的“拍攝”。畢竟這個目標不是說不能實現，只是實現的難度超出了外界的想象。如果實現李想口中的120萬輛年銷量，在李平均月銷量需要達到10萬輛。到目前為止，還沒有一款單一的新能源汽車能夠實現這個目標；同時，國內年銷量超過100萬輛的乘用車企業寥寥無幾。最新數據顯示，2021年1月李的交付量為5379輛，比去年12月份略有下降，距離月銷10萬輛的差距不是一星半點。

0

數據顯示，截至2021年1月31日，李在中國47個城市擁有60家零售中心；擁有121家售后維修中心和授權車身板件噴涂中心，覆蓋89個城市。在2021年的分銷網絡規劃中，李將把零售中心的數量增加到200個，覆蓋100多個城市。如果實現120萬輛的年銷售目標，每個零售中心需要完成每月1000輛的銷售任務，這也是一個幾乎不可能完成的任務。為了實現這一目標，李想還表示，未來十年李將并行選擇兩條路線:一是以城市純電和遠程發電為用戶價值的增程式電動平臺；二是補充400 kW超快充高壓純電動平臺，十分鐘續航300-500公里。這是Ideal首次公開承認未來將走向純電動技術。顯然，與蔚來、小鵬等一開始就專注于純電動路線的競爭對手相比，理想繞了一個大圈，又回到了同一條軌道上。純電轉型正在考驗理想的當前現金儲備能力。李不到300億人民幣的現金儲備夠不夠？這還是一個值得觀察的問題。

1

客觀地說，從實用的角度來看，李ONE肯定是一款優秀的車載產品。用最簡單的方法有效解決了現階段的里程焦慮，可以直接為企業降低成本。但在資本層面，如何讓投資者相信理想是一個十年二十年后還能有未來的企業，在現階段可能還不夠。如何找到純電時代的理想差，依然考驗著理想和李想。

標簽：理想汽車蔚來DS理想ONE小鵬

汽車資訊熱門資訊