美國賓夕法尼亞州批準汽車線上銷售模式

4月21日，國際貨幣基金組織(IMF)發布最新數據預測，預計2020年歐洲整體經濟將萎縮6.5%；其中，歐元區19國的國內生產總值(GDP)預計將萎縮7.5%，陷入其歷史上最嚴重的衰退。經濟衰退和疫情的嚴重影響可能使歐洲政府和企業面臨新一輪債務危機的風險。三個多月來，歐洲各國為了防控疫情已經疲憊不堪，歐洲經濟短期內也開始明顯下滑。為了支撐經濟，各國紛紛出臺金融援助政策，如3月17日西班牙和法國政府分別出臺了2000億歐元和450億歐元的經濟援助計劃。然而，由于目前大多數歐洲國家的債務水平已經超過了2009年末歐債危機的早期階段，財政刺激政策將進一步增加其政府債務。關注企業層面，歐洲企業債務違約風險也持續上升。一方面，跨國企業的杠桿率已經超過發達國家的平均水平。另一方面，防控措施的升級將嚴重影響企業現金流。例如，信用最好的德國公司債券的利率已從2月20日的1.75%升至3月26日的4.53%，這表明德國公司的債務違約風險正在顯著增加。有人評論說，相對于有限的幾個政府，歐洲有大量企業難以整體救助，部分企業的風險爆發可能成為必然。“雷區”可能不在市場關注度高的能源和航空領域，汽車產業鏈可能成為債務危機的“風暴中心”。歐洲汽車產業鏈的債務規模高達4200億歐元，這是國際貨幣基金組織(IMF)的報告。目前，許多歐洲國家的企業杠桿率超過了發達國家的平均水平。比如，盧森堡的公司債務超過了GDP的300%，而愛爾蘭、荷蘭、法國和比利時的公司杠桿率也超過了150%。隨著公共衛生事件的不斷惡化，歐洲國家的防控措施明顯升級，對企業現金流產生了重大影響。德國最具信譽的公司債券利率最近從2月20日的1.75%升至3月26日的4.53%，反映出歐元區公司債券違約風險顯著增加。根據S&P環球4月初的結論:在新冠肺炎的沖擊下，全球經濟將陷入衰退，企業將面臨資金流短缺，融資條件趨緊。S&P全球評級指出，這些因素可能會導致債務違約激增。未來12個月，美國非金融企業違約率可能升至10%以上，而歐洲將逼近10%。汽車制造+汽車零部件制造的債務規模約為4200億歐元(數據來源:國泰君安)。巨大的債務違約風險在汽車企業層面非常明顯。國泰君安4月21日發布的相關調查報告顯示，目前歐洲汽車及汽車零部件發債規模巨大，僅以美元和歐元計價的債券規模就達4200億歐元。基于斯托克600指數中汽車及零部件相關公司的分析，指數中有13個標的，可以作為資質較好公司的代表。“我們使用現金和現金等價物作為我們當前的現金儲備，使用運營費用減去折舊和攤銷作為公司在關閉情況下仍然需要支付的費用的代表。”。兩者相除就是一家公司接近停產時能支撐的時間。13家公司中，5家難以支撐一年，2家不足半年。(數據來源:國泰君安)眾所周知，汽車產業鏈是歐洲經濟的重要引擎。汽車行業占歐盟GDP的7%。1380萬歐洲人(直接和間接)在汽車行業工作，占歐盟所有工作崗位的6.1%。11.4%的歐盟制造業工作崗位(約350萬)在汽車行業。與此同時，歐洲汽車工業為歐盟創造了844億歐元的貿易順差(2019年歐盟商品貿易余額為-139億歐元)。在E……僅在15個國家，汽車就為稅收貢獻了4280億歐元。汽車行業是歐盟研發的最大投資者，占總支出的28%。歐盟汽車領域研發投入年均增長6.7%，2018年達到574億歐元。一些專家承認，考慮汽車產業鏈對歐洲經濟的影響至關重要。假設全年汽車銷量下降30%，汽車產業鏈可能拖累歐洲經濟2.1%。更為緊迫的問題是，由于全球疫情的發展，2月份美國、歐洲、中國三大汽車市場的汽車銷量下降了近30%。3.由于4、5月份疫情的影響，擔心目前低迷的銷售狀況會持續下去。由此引發的汽車行業風險，尤其是超過4200億的債務狀況，值得密切關注。為什么歐美跨國汽車公司的負債率這么高？汽車預測人士經過梳理發現，歐美國際跨國汽車公司的負債率目前都在70%以上:福特的資產負債率為87%，FCA的資產負債率為70.8%，特斯拉的資產負債率為76.4%，大眾的資產負債率為75%，戴姆勒的為70%...行業觀察人士指出，相比跨國汽車公司的龐大資產規模，歐美汽車公司的資產負債率可以保持健康發展，但是，前提是內外部環境的穩定。之所以如此，是因為長期以來，歐洲資本市場發達，融資成本低。汽車制造商自然傾向于高杠桿經營，以擴大其股本回報率。然而，在疫情的沖擊下，這種運營模式出現了重大危機。新冠肺炎爆發前，歐洲和美國都經歷了長時間的低利率。低利率的貨幣環境不僅刺激了經濟增長，也幫助股票市場實現了前所未有的繁榮。在一些專家看來，這一輪牛市的很大一部分原因是上市公司積極回購股票，而回購股票的錢很大一部分是通過發行債券融資的。數據顯示，2017年至2019年，歐洲非金融企業以高利息成本進行了超過1.9萬億美元的回購。所謂利率高，是因為這三年來利率提高了，但是資本運作的收益掩蓋了利率的提高。為了利用低利率，企業近年來發行了債券，所得資金可用于業務發展。根據國際金融研究所的數據，截至2019年底，非銀行機構的公司債務從2009年底的48萬億美元飆升至75萬億美元。以汽車行業為中心，歐洲汽車企業原本高負債、高投入、高盈利的商業模式也正在被改變。閑置的產能和高昂的勞動力成本正在摧毀歐洲汽車工業。由于歐洲勞動法禁止輕易裁員和關閉工廠，歐寶和標致等汽車制造商仍然需要花費巨額資金來維持工廠維護成本和支付工人工資，即使他們的收入暴跌。歐洲汽車產能損失已達150萬輛(數據來源:國泰君安)據歐洲汽車協會(ACEA)截至4月9日的統計，封鎖造成的歐洲汽車產能損失已達150萬輛。目前，歐洲汽車行業的整體開工率僅為實際產能的60%至65%。行業分析師表示，開工率必須至少達到75%至80%才能確保盈利。仔細看看，一些汽車制造商，包括意大利的菲亞特集團，可能正在經歷更加慘淡的開工率。然而，該分析師認為，寶馬和奔馳繼續保持高產能。如果情況進一步惡化，車企急于減輕債務負擔，這也會產生經濟后果。可能會有一波裁員潮，車企投資可能會減少。違約也會打擊銀行，并可能導致貸款減少。公司可能會發現，在借款處于以下階段時，借款會更加困難……需要ost。面對疫情，如何保證企業現金流？疫情的蔓延影響了全球汽車制造商和產業鏈。此前，很多汽車企業都在經歷重組調整的“陣痛”。他們的評級下調增加了他們的融資成本，維持了現金流，并使其成為企業克服危機的首要任務。據數據顯示，由于疫情的持續影響，56%的德國家族企業正面臨緊迫的財務困難，僅目前的流動性就可持續長達3個月。另外，只有22%的公司能維持一年的發展。在這種情況下，截至4月3日，德國已有超過140萬家企業申請財政援助。在當前疫情中，雖然德國乃至全球企業受到發展的巨大影響，但大眾集團采取措施敦促歐洲央行加快緊急貸款計劃，購買大眾集團等公司發行的公司債券。寶馬還在年度財務會議上表示，未來將保持30億歐元左右的現金流，以確保生產、運營和創新能力。此外，在戴姆勒集團，此前宣布戴姆勒首席執行官康宋林和管理委員會成員將在2020年前削減20%的固定薪酬，而其他高管將在未來三個月內削減10%的薪酬。與此同時，為了減少疫情的影響，戴姆勒還與各銀行機構達成了近120億歐元的信貸額度協議。為幫助德國企業，德國政府推出了7500億歐元的救助計劃，包括4000億歐元的債務擔保，以解決企業的流動性瓶頸，幫助它們在資本市場進行再融資；€1000億被授權用于公司資產重組，如收購股份，以確保公司的償付能力；1000億歐元的信貸授權用于重建政策性信貸銀行的特別項目的再融資。此外，大眾汽車首席財務官弗蘭克·威特也呼吁歐洲央行購買短期債務，以幫助歐洲企業渡過難關。近日，歐洲央行表示，作為7500億歐元救助計劃的一部分，它將通過支持購買商業票據來支撐市場，以抑制新冠肺炎的金融沖擊。(數據來源:國泰君安)業內人士曾直言，歐洲經濟在2008年的金融危機和2012年的歐債危機爆發前就受到了沖擊，經濟增長接連受到打擊。除德國外，歐洲主要國家的經濟尚未恢復到2008年的水平。疫情沖擊后，政府積累了海量債務，居民和企業的資產負債表需要修復。歐洲可能進一步陷入低增長的泥潭。為應對疫情而積累的大量債務也將進一步加重整個歐洲的債務負擔，讓歐洲經濟繼續“負重前行”。

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