鋅電池行業標準或出臺 五大概念股有望爆發

自2014年以來，新能源汽車一直是市場上最活躍的主題之一。頻繁的政策和技術進步推動了新能源汽車概念股的上漲。近日，有媒體報道稱，《電動汽車鋅空氣電池行業標準》有望出臺。本標準涵蓋了電動汽車用鋅空氣電池的要求和試驗方法。與傳統鋰電池相比，鋅空氣電池具有兩倍的儲能能力、更便宜的價格、安全性和環保性。由于技術不成熟，鋅空氣電池離工業化還有很長的路要走。然而，隨著行業標準的即將實施，鋅電池作為一種新技術將顯著推動新能源的發展，市場前景中的新能源產業鏈仍值得投資者關注。

鋅電池行業標準或介紹

近日，有媒體報道稱，《電動汽車鋅空氣電池行業標準》有望出臺。這種以空氣為原料的鋅空氣電池開始正式進入公眾的視野。本標準涵蓋了電動汽車用鋅空氣電池的要求和試驗方法。據介紹，鋅空氣電池是一種以吸收空氣中氧氣的活性炭為正極，金屬鋅為負極，氯化銨或堿液為電解液的一次電池。湖北宏遠鋅空氣電池有限公司有限公司總經理陳國慶表示，與傳統鋰電池相比，鋅空氣電池的儲能是傳統鋰電池的兩倍，價格便宜，安全環保。一位研究鋅空氣電池的專家認為，一塊磚大小的鋅空氣電池，其能量可以與一盒傳統電池相媲美，其應用前景得到廣泛拓展。

盡管鋅電池的研發尚未完全工業化，但有一些跡象表明，鋅電池行業已開始在中國發展。2012年3月，中國航空工業總公司宣布，將與北京昌黎聯合能源技術有限公司共同成立中航昌黎聯合能量技術有限公司（以下簡稱“中航昌利”）和北京鋅空氣電池研究中心，共同推動鋅空氣電池在北京的產業化。據相關媒體報道，今年3月17日，中航國際（香港）集團與天津榮蘭實業集團有限公司、有限公司和北京昌黎投資北京中航昌黎有限公司簽訂合同，并在天津空港經濟區舉行金屬燃料電池研究中心揭牌儀式。

據了解，該研究中心的建成將以中國的核心發展區京津地區為基礎，緊緊圍繞國際領先的鋅空氣電池的運營經濟，建立中國第一條以鋅空氣電池為動力的電動汽車公交運營經濟高效示范線，生產出具有高功率性能和有效材料利用率的鋅空氣電池產品，從而在民用和軍用領域開辟了一個全新的綠色環保新能源市場。據業內人士透露，金屬燃料電池研究中心已落戶機場，標志著金屬燃料電池研發中心邁出了成功的第一步。

鋅電池具有廣闊的前景。

眾所周知，鋅作為一種金屬，比鋰更穩定，不容易發生化學反應。在電解液中，從微觀層面來看，鋅會呈現樹狀，從一個電極擴散到另一個電極，縮短電池電量。目前，薄膜鋰電池可以重復充電，但它含有反應性物質，這限制了它的儲能能力，而且制造成本非常高。同時，盡管印刷電池制造成本低，儲能能力高，但不能重復充電。也就是說，在未來，鋅電池可以制成薄膜，可以重復充電，并且具有高的儲能能力。

PowerGenix是高性能可充電鎳鋅電池領域的頂級開發商。2014年，該公司宣布與亞洲電池制造商新能源技術有限公司（ATL）簽署合作備忘錄。ATL將成為PowerGenix的合作伙伴，為全球市場批量生產鎳鋅電池……

主動啟停應用和工業儲能市場。

鎳鋅電池具有較低的成本和優越的性能，這使其成為滿足汽車啟停應用和其他高性能應用需求的最理想的化學系統。業內人士指出，這一合作關系標志著PowerGenix的轉折點。汽車啟停應用和其他市場正在尋找鉛酸電池的更好替代品。ATL有能力大規模生產鎳鋅電池，這是鎳鋅電池在全球市場廣泛應用的第一步。此外，ATL將為鎳鋅電池的工程設計和大規模生產鋪平道路。

事實上，早在2013年8月28日，高性能鎳鋅電池的領導者PowerGenix就宣布其電池已通過中國國家實驗室天津汽車測試中心的認證。此前幾個月，天津汽車測試中心完成了先進微型混合動力汽車的綜合測試，驗證了鎳鋅電池潛在的性能提升。天津汽車測試中心的認證顯示，PowerGenix的鎳鋅電池已通過微混合動力汽車的所有企業標準和應用要求。微型混合動力汽車是指在傳統汽油車和柴油車的基礎上，采用電池驅動的自動啟停系統。許多當地汽車制造商認為，天津認證是一個質量基準，這使PowerGenix在進入中國日益增長的微型混合動力汽車市場方面具有巨大的競爭優勢。

此外，PowerGenix還宣布與標致在歐洲簽訂一份創新合同。世界上幾大汽車制造商正在測試鎳鋅電池在啟停系統應用中的性能。在這漫長的測試過程中，它經歷了不同的溫度和濫用的電氣和環境條件。天津汽車測試中心發現，鎳鋅電池符合或超過所有安全、產品性能、機械結構和儲存標準。在模擬條件下，鎳鋅電池的使用壽命超過六年，幾乎沒有性能退化。鋅電池在未來的應用前景廣闊。

[概念股分析]

貴研鉑業：兩輪驅動，貴金屬和新材料穩步發展。

桂炎博業600459

研究機構：長城證券分析師：耿諾撰寫日期：2014年7月17日

預計2014-2016年每股收益分別為0.41元、0.52元和0.68元，相應的市盈率分別為39倍、31倍和24倍。公司是“資源深加工貿易”產業鏈整合的貴金屬材料龍頭企業，貴金屬二次回收和汽車尾氣催化劑業務是公司中長期業績增長的主要驅動力。

領導貴金屬和新材料行業。公司主要從事貴金屬系列功能材料的研發、生產和運營，以產品、貿易和資源為三大核心業務。目前已形成集“貴金屬資源深加工貿易”為一體的完整產業鏈。目前，公司有兩大吸引力：貴金屬二次回收業務和汽車尾氣催化劑業務，這也是公司中長期業績增長的主要驅動力。

鉑族金屬行業景氣度持續攀升。受此前南非礦山罷工的影響，鉑族金屬價格迅速上漲。我們預計，在今年需求重新增長和供應缺口形成的背景下，鉑族金屬的價格將在未來幾個月繼續上漲。首先，盡管礦山罷工已經結束，但南非礦山需要很長時間才能失去產量并完全恢復產能，而占全球供應量70%的南非礦山的鉑族金屬年產量將大幅下降。同時，由于罷工期間生產商庫存消耗較大，我們預計今年鉑族金屬的整體供應缺口已成定局。其次，全球對鉑族金屬的需求仍在穩步增長。1） 珠寶首飾的需求再次增加，預計增長率約為1.5%；

2） 工業需求持續穩步增長，最大的應用端仍然來自汽車催化劑領域的需求增長。全球第一大需求國歐洲是最大的柴油汽車市場，對鉑族金屬的需求正在回升，而中國作為第二大需求國，對鉑和鈀的進口需求仍處于逐年增加的狀態；3） 投資需求的快速增長將加劇需求缺口。2013年，ETF的鉑金持有量增長了55.4%，南非鈀金ETF推出后，全球鈀金持有量創下歷史新高。

貴金屬二次回收業務發展迅速：憑借在貴金屬領域多年的技術積累，公司成功抓住了國內鉑族金屬回收的市場機遇，無論是回收渠道還是提取技術，其主導地位都相對突出。隨著中國貴金屬廢棄物高峰的到來，以及每年5噸貴金屬回收工作的逐步完成，貴金屬回收業務將成為公司業績增長的最大動力。2013年，公司從其他二次材料中回收鉑族金屬3噸（主要來自廢石化催化劑和廢精細化工催化劑），實現凈利潤1700余萬元。然而，由于中國報廢汽車的狀況相對較差，該公司在廢汽車催化劑領域的回收率并不理想。今年，該公司引進了兩臺等離子爐，廢舊汽車催化劑的回收也已進入調試階段。此外，該公司還與德國企業合作，有望在汽車催化劑回收方面形成有效突破。隨著二次回收項目的完成，預計今明兩年鉑族金屬的回收量將進一步增加，公司全年將形成5-6噸貴金屬回收的總產能。在鉑族金屬需求持續上升的背景下，二次回收業務的快速增長無疑將形成公司業績增長的最大推力。

汽車尾氣催化劑業務穩步增長。汽車尾氣催化劑的使用占鉑需求的近一半。隨著新興市場國家汽車尾氣排放法規的加強，全球汽車數量不斷增加，對鉑和鈀等金屬的需求也在增加。該公司的汽車尾氣催化劑總設計產能為400升，其中在建產能為250升。這條生產線是全自動的。目前，該設備已安裝完畢，部分樣品已移交給包括大眾在內的合資汽車制造商進行認證。此外，公司原生產線供應的通用五菱、東南汽車、神龍等合資品牌的催化劑產品也將轉移到新的生產線上。2013年，該公司的汽車尾氣催化劑銷量達到120多萬升，今年的汽車銷量仍在穩步增長。不過，由于有放緩的跡象，公司預計今年汽車催化劑產品不會出現快速增長的趨勢，而是將繼續穩步增長。目前，公司在汽車催化劑領域的銷售發展重點仍然是針對合資品牌。預計客戶認證的突破將直接推動公司汽車催化劑的銷售。此外，我們相信，一旦柴油廢氣催化劑市場在空氣污染控制方面取得突破，也將大大加快公司汽車催化劑的銷售。

其他業務發展相對穩定。公司的其他主要產品包括特種功能材料、信息功能材料和貴金屬貿易等。目前，這些業務處于穩定發展狀態。1） 特種功能材料：用戶覆蓋航空、航天、船舶、汽車、建材等軍民產業，空調、電風扇等民品接觸點產量相對較小；2） 信息功能材料：主要產品為計算機用貴金屬膏，技術含量相對較低，業務發展相對穩定；

3） 貴金屬的二次貿易。公司在上海設立的貿易公司主要從事套期保值業務，目的是控制鉑族金屬價格大幅波動帶來的風險，幫助公司探索二級資源渠道。維持“推薦”評級：預計2014-2016年每股收益分別為0.41元、0.52元和0.68元，對應PE分別為39倍、31倍和24倍。公司是集“資源深加工貿易”產業鏈為一體的貴金屬材料綜合龍頭企業。貴金屬二次回收和汽車尾氣催化劑業務是公司中長期業績增長的主要驅動力。隨著募資項目的啟動和銷售渠道的逐步開放，預計未來兩年公司仍將處于復合增長率超過30%的高速增長通道。

風險提示：籌資項目的進展沒有達到預期。

新龍電器：因勢利導延伸產業鏈

新龍電氣002298

研究機構：浙商證券分析師：石海生撰寫日期：2014年6月16日

布局工程設計領域

近日，新龍電氣宣布，公司擬將“年產17萬臺智能電源及電氣元件生產線項目”的部分募集資金變更為“有限公司工程設計有限公司收購項目”。

泰達設計657380%股權最終成交價格確定為11286萬元，其中1億元用于支付價款，剩余1286萬元由新龍電氣自籌資金支付。

根據情況尋求資本效率

我們認為，受國內宏觀經濟形勢的影響，近年來公司工礦客戶的投資增速有所放緩，這使得公司電力自動化產品的銷售增速達不到預期。新龍目前的生產能力基本能夠滿足收到訂單的生產需求。

公司及時扭虧為盈，將原項目募集的部分資金用于收購盈利能力更強的資產，以最大限度地提高資金的使用效率，降低公司的資金成本，更有利于公司的長期發展。

受益于電網投資，幫助擴大原有業務

近年來，我國電網投資增速不減，輸配電網智能化改造持續推進。泰達設計主要提供電力工程設計、建筑工程設計等工程設計咨詢服務，是國家培育和發展戰略性新興產業的重要領域。

泰達還為國家電網系統外的工礦企業提供電力工程設計服務，不僅可以直接受益于國家的電力投資，還可以為新龍提供電力系統內的銷售渠道，幫助其拓展原有業務。

延伸產業鏈，提高盈利能力

本次交易前，公司主營業務為高低壓開關設備、元器件及自動化產品的生產和銷售；

泰達設計專注于電力工程設計服務，是設備部署和產品支持的設計師和策劃人，屬于公司收購前主營業務的前端和上游。

通過該項目的實施，新龍電氣將業務拓展到上游工程設計領域，實現了與電力設備終端客戶的直接聯系。隨著行業整合效應的凸顯，公司對終端客戶需求的響應能力將得到加強，市場拓展能力也將增強。自2014年以來，新能源汽車一直是市場上最活躍的主題之一。頻繁的政策和技術進步推動了新能源汽車概念股的上漲。近日，有媒體報道稱，《電動汽車鋅空氣電池行業標準》有望出臺。本標準涵蓋了電動汽車用鋅空氣電池的要求和試驗方法。與傳統鋰電池相比，鋅空氣電池具有兩倍的儲能能力、更便宜的價格、安全性和環保性。由于技術不成熟，鋅空氣電池離工業化還有很長的路要走。然而，隨著行業標準的即將實施，鋅電池作為一種新技術將顯著推動新能源的發展，市場前景中的新能源產業鏈仍值得投資者關注。

鋅電池行業標準或介紹

近日，有媒體報道稱，《電動汽車鋅空氣電池行業標準》有望出臺。這種以空氣為原料的鋅空氣電池開始正式進入公眾的視野。本標準涵蓋了電動汽車用鋅空氣電池的要求和試驗方法。據介紹，鋅空氣電池是一種以吸收空氣中氧氣的活性炭為正極，金屬鋅為負極，氯化銨或堿液為電解液的一次電池。湖北宏遠鋅空氣電池有限公司有限公司總經理陳國慶表示，與傳統鋰電池相比，鋅空氣電池的儲能是傳統鋰電池的兩倍，價格便宜，安全環保。一位研究鋅空氣電池的專家認為，一塊磚大小的鋅空氣電池，其能量可以與一盒傳統電池相媲美，其應用前景得到廣泛拓展。

盡管鋅電池的研發尚未完全工業化，但有一些跡象表明，鋅電池行業已開始在中國發展。2012年3月，中國航空工業總公司宣布，將與北京昌黎聯合能源技術有限公司共同成立中航昌黎聯合能量技術有限公司（以下簡稱“中航昌利”）和北京鋅空氣電池研究中心，共同推動鋅空氣電池在北京的產業化。據相關媒體報道，今年3月17日，中航國際（香港）集團與天津榮蘭實業集團有限公司、有限公司和北京昌黎投資北京中航昌黎有限公司簽訂合同，并在天津空港經濟區舉行金屬燃料電池研究中心揭牌儀式。

據了解，該研究中心的建成將以中國的核心發展區京津地區為基礎，緊緊圍繞國際領先的鋅空氣電池的運營經濟，建立中國第一條以鋅空氣電池為動力的電動汽車公交運營經濟高效示范線，生產出具有高功率性能和有效材料利用率的鋅空氣電池產品，從而在民用和軍用領域開辟了一個全新的綠色環保新能源市場。據業內人士透露，金屬燃料電池研究中心已落戶機場，標志著金屬燃料電池研發中心邁出了成功的第一步。

鋅電池具有廣闊的前景。

眾所周知，鋅作為一種金屬，比鋰更穩定，不容易發生化學反應。在電解液中，從微觀層面來看，鋅會呈現樹狀，從一個電極擴散到另一個電極，縮短電池電量。目前，薄膜鋰電池可以重復充電，但它含有反應性物質，這限制了它的儲能能力，而且制造成本非常高。同時，alt……

盡管印刷電池制造成本低廉，儲能容量高，但不能重復充電。也就是說，在未來，鋅電池可以制成薄膜，可以重復充電，并且具有高的儲能能力。

PowerGenix是高性能可充電鎳鋅電池領域的頂級開發商。2014年，該公司宣布與亞洲電池制造商新能源技術有限公司（ATL）簽署合作備忘錄。ATL將成為PowerGenix的合作伙伴，為全球汽車啟停應用和工業儲能市場批量生產鎳鋅電池。

鎳鋅電池具有較低的成本和優越的性能，這使其成為滿足汽車啟停應用和其他高性能應用需求的最理想的化學系統。業內人士指出，這一合作關系標志著PowerGenix的轉折點。汽車啟停應用和其他市場正在尋找鉛酸電池的更好替代品。ATL有能力大規模生產鎳鋅電池，這是鎳鋅電池在全球市場廣泛應用的第一步。此外，ATL將為鎳鋅電池的工程設計和大規模生產鋪平道路。

事實上，早在2013年8月28日，高性能鎳鋅電池的領導者PowerGenix就宣布其電池已通過中國國家實驗室天津汽車測試中心的認證。此前幾個月，天津汽車測試中心完成了先進微型混合動力汽車的綜合測試，驗證了鎳鋅電池潛在的性能提升。天津汽車測試中心的認證顯示，PowerGenix的鎳鋅電池已通過微混合動力汽車的所有企業標準和應用要求。微型混合動力汽車是指在傳統汽油車和柴油車的基礎上，采用電池驅動的自動啟停系統。許多當地汽車制造商認為，天津認證是一個質量基準，這使PowerGenix在進入中國日益增長的微型混合動力汽車市場方面具有巨大的競爭優勢。

此外，PowerGenix還宣布與標致在歐洲簽訂一份創新合同。世界上幾大汽車制造商正在測試鎳鋅電池在啟停系統應用中的性能。在這漫長的測試過程中，它經歷了不同的溫度和濫用的電氣和環境條件。天津汽車測試中心發現，鎳鋅電池符合或超過所有安全、產品性能、機械結構和儲存標準。在模擬條件下，鎳鋅電池的使用壽命超過六年，幾乎沒有性能退化。鋅電池在未來的應用前景廣闊。

[概念股分析]

貴研鉑業：兩輪驅動，貴金屬和新材料穩步發展。

桂炎博業600459

研究機構：長城證券分析師：耿諾撰寫日期：2014年7月17日

預計2014-2016年每股收益分別為0.41元、0.52元和0.68元，相應的市盈率分別為39倍、31倍和24倍。公司是“資源深加工貿易”產業鏈整合的貴金屬材料龍頭企業，貴金屬二次回收和汽車尾氣催化劑業務是公司中長期業績增長的主要驅動力。

領導貴金屬和新材料行業。公司主要從事貴金屬系列功能材料的研發、生產和運營，以產品、貿易和資源為三大核心業務。目前已形成集“貴金屬資源深加工貿易”為一體的完整產業鏈。目前，公司有兩大吸引力：貴金屬二次回收業務和汽車尾氣催化劑業務，這也是公司中長期業績增長的主要驅動力。

鉑族金屬行業景氣度持續攀升。受此前南非礦山罷工的影響，鉑族金屬價格迅速上漲。我們預計，在今年需求重新增長和供應缺口形成的背景下，鉑族金屬的價格將在未來幾個月繼續上漲。首先，盡管地雷打擊已經結束，但南非的地雷需要很長時間才能失去產量并完全恢復……

r產能，占全球供應量70%的南非礦山鉑族金屬年產量將大幅下降。同時，由于罷工期間生產商庫存消耗較大，我們預計今年鉑族金屬的整體供應缺口已成定局。其次，全球對鉑族金屬的需求仍在穩步增長。1） 珠寶首飾的需求再次增加，預計增長率約為1.5%；2） 工業需求持續穩步增長，最大的應用端仍然來自汽車催化劑領域的需求增長。全球第一大需求國歐洲是最大的柴油汽車市場，對鉑族金屬的需求正在回升，而中國作為第二大需求國，對鉑和鈀的進口需求仍處于逐年增加的狀態；

3） 投資需求的快速增長將加劇需求缺口。2013年，ETF的鉑金持有量增長了55.4%，南非鈀金ETF推出后，全球鈀金持有量創下歷史新高。

貴金屬二次回收業務發展迅速：憑借在貴金屬領域多年的技術積累，公司成功抓住了國內鉑族金屬回收的市場機遇，無論是回收渠道還是提取技術，其主導地位都相對突出。隨著中國貴金屬廢棄物高峰的到來，以及每年5噸貴金屬回收工作的逐步完成，貴金屬回收業務將成為公司業績增長的最大動力。2013年，公司從其他二次材料中回收鉑族金屬3噸（主要來自廢石化催化劑和廢精細化工催化劑），實現凈利潤1700余萬元。然而，由于中國報廢汽車的狀況相對較差，該公司在廢汽車催化劑領域的回收率并不理想。今年，該公司引進了兩臺等離子爐，廢舊汽車催化劑的回收也已進入調試階段。此外，該公司還與德國企業合作，有望在汽車催化劑回收方面形成有效突破。隨著二次回收項目的完成，預計今明兩年鉑族金屬的回收量將進一步增加，公司全年將形成5-6噸貴金屬回收的總產能。在鉑族金屬需求持續上升的背景下，二次回收業務的快速增長無疑將形成公司業績增長的最大推力。

汽車尾氣催化劑業務穩步增長。汽車尾氣催化劑的使用占鉑需求的近一半。隨著新興市場國家汽車尾氣排放法規的加強，全球汽車數量不斷增加，對鉑和鈀等金屬的需求也在增加。該公司的汽車尾氣催化劑總設計產能為400升，其中在建產能為250升。這條生產線是全自動的。目前，該設備已安裝完畢，部分樣品已移交給包括大眾在內的合資汽車制造商進行認證。此外，公司原生產線供應的通用五菱、東南汽車、神龍等合資品牌的催化劑產品也將轉移到新的生產線上。2013年，該公司的汽車尾氣催化劑銷量達到120多萬升，今年的汽車銷量仍在穩步增長。不過，由于有放緩的跡象，公司預計今年汽車催化劑產品不會出現快速增長的趨勢，而是將繼續穩步增長。目前，公司在汽車催化劑領域的銷售發展重點仍然是針對合資品牌。預計客戶認證的突破將直接推動公司汽車催化劑的銷售。此外，我們相信，一旦柴油廢氣催化劑市場在空氣污染控制方面取得突破，也將大大加快公司汽車催化劑的銷售。

其他業務發展相對穩定。公司的其他主要產品包括特種功能材料、信息功能材料和貴金屬貿易等。目前，這些業務處于穩定發展狀態。1） 特種功能材料：用戶覆蓋航空、航天、船舶、汽車、建材等軍民產業，空調、電風扇等民品接觸點產量相對較小；2） 信息功能材料：主要產品為計算機用貴金屬膏，技術含量相對較低，業務發展相對穩定；

3） 貴金屬的二次貿易。公司在上海設立的貿易公司主要從事套期保值業務，目的是控制鉑族金屬價格大幅波動帶來的風險，幫助公司探索二級資源渠道。維持“推薦”評級：預計2014-2016年每股收益分別為0.41元、0.52元和0.68元，對應PE分別為39倍、31倍和24倍。公司是集“資源深加工貿易”產業鏈為一體的貴金屬材料綜合龍頭企業。貴金屬二次回收和汽車尾氣催化劑業務是公司中長期業績增長的主要驅動力。隨著募資項目的啟動和銷售渠道的逐步開放，預計未來兩年公司仍將處于復合增長率超過30%的高速增長通道。

風險提示：籌資項目的進展沒有達到預期。

新龍電器：因勢利導延伸產業鏈

新龍電氣002298

研究機構：浙商證券分析師：石海生撰寫日期：2014年6月16日

布局工程設計領域

近日，新龍電氣宣布，公司擬將“年產17萬臺智能電源及電氣元件生產線項目”的部分募集資金變更為“有限公司工程設計有限公司收購項目”。

泰達設計657380%股權最終成交價格確定為11286萬元，其中1億元用于支付價款，剩余1286萬元由新龍電氣自籌資金支付。

根據情況尋求資本效率

我們認為，受國內宏觀經濟形勢的影響，近年來公司工礦客戶的投資增速有所放緩，這使得公司電力自動化產品的銷售增速達不到預期。新龍目前的生產能力基本能夠滿足收到訂單的生產需求。

公司及時扭虧為盈，將原項目募集的部分資金用于收購盈利能力更強的資產，以最大限度地提高資金的使用效率，降低公司的資金成本，更有利于公司的長期發展。

受益于電網投資，幫助擴大原有業務

近年來，我國電網投資增速不減，輸配電網智能化改造持續推進。泰達設計主要提供電力工程設計、建筑工程設計等工程設計咨詢服務，是國家培育和發展戰略性新興產業的重要領域。

泰達還為國家電網系統外的工礦企業提供電力工程設計服務，不僅可以直接受益于國家的電力投資，還可以為新龍提供電力系統內的銷售渠道，幫助其拓展原有業務。

延伸產業鏈，提高盈利能力

本次交易前，公司主營業務為高低壓開關設備、元器件及自動化產品的生產和銷售；

泰達設計專注于電力工程設計服務，是設備部署和產品支持的設計師和策劃人，屬于公司收購前主營業務的前端和上游。

通過該項目的實施，新龍電氣將業務拓展到上游工程設計領域，實現了與電力設備終端客戶的直接聯系。隨著行業整合效應的凸顯，公司對終端客戶需求的響應能力將得到加強，市場拓展能力也將增強。通過此次收購，公司將形成一家提供設計、輸配電設備制造、零部件和安裝等一攬子電力服務的服務提供商，并將利用全國營銷平臺協助天津泰達設計院建立全國電力設計服務網絡，在更大范圍內擴大泰達設計的影響力和市場份額，從而為提升公司核心競爭力提供可靠保障。

注：泰達設計將加快申請新能源發電專業設計資質和電力行業甲級工程設計資質。

利潤預測和估值

賣方承諾并保證2014年、2015年和2016年泰達設計累計實際凈利潤不低于人民幣6073.46萬元。如果不滿足上述指標，賣方將根據各自股份轉讓價格占股份轉讓總價的比例，將差額以現金形式補償給泰達設計，從而在一定程度上提高上市公司的業績。

我們預測，2014年該公司的每股收益將為0.33元，當前股價對應的動態市盈率約為21倍。考慮到鋅溴電池持續交付給新龍帶來的估值提升，我們暫時維持該公司的“買入”投資評級。（利潤預測尚未計算電池業務的業績貢獻）

催化劑

溴化鋅電池供應給典型的國內客戶（如中國國家電網公司）或海外客戶（如美國）；產品由權威方進行監控；電池產品在國網風能和光能存儲第二批招標中中標。

中金嶺南：業績高于預期，受益于成本控制和非經常性損益，中性。

中金嶺南000060

研究機構：高盛高華證券分析師：張福生、韓勇撰寫日期：2014年4月3日

與預測不一致的方面。

中金嶺南公告稱，2013年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.13億元，相當于每股收益0.2元，同比下降4.5%；扣除非經常性損益后的每股收益為0.15元，高于我們全年預測的0.12元。我們認為，公司業績高于預期主要是由于合理的成本控制和拆遷補償。要點：1）2013年，公司營業收入同比增長14.8%，但銷售管理費用下降11.9%，表明公司具有較強的成本控制能力；2） 報告期內，子公司華家日鋁業公司獲得拆遷凈補償1.38億元。3） 2013年，公司綜合毛利率同比下降4.8%。我們認為，主要原因是副產品黃金和銅價格同比下降15%和7%；4） 2013年，公司海外子公司派瑞亞凈虧損8672萬元，使公司少數股東權益減少92%。展望未來：公司計劃在2014年生產32.5萬噸鉛鋅精礦（國內18.9萬噸，國外13.6萬噸），與2013年相比增長7%。

投資影響。

由于公司已完成對Pelia剩余46.6%股權的收購，我們已將Pelia的全部股權納入合并報表；

此外，我們在2014/15/16年度將公司的鉛和鋅成本分別降低了2%/2%/2%，以反映有效的成本控制。因此，我們將公司的每股收益預測上調至0.16/20/0.21元（分別上漲6%/14%/19%）。我們繼續使用PB相對于ROE對公司進行估值（目標PB為2.0倍，略高于之前的1.9倍），公司12個月目標價上調9.6%至6.14元，對應當前股價4%的上行，我們維持中性評級。上行風險：海外資源擴張取得新進展；下行風險：金屬價格低于預期。

益誠股份：轉型為“京津冀概念”金融股。

宜城股份000616

研究機構：國信證券分析師：曲瑞明撰寫日期：2014年4月3日

事項：

3月18日收盤后，我對益誠股份進行了一項調查。根據合規要求，上市公司于3月19日上午公開披露了編號為2014-003的《億城集團股份有限公司有限公司投資者關系活動記錄》，并披露了我的調查內容。3月19日至4月2日，公司股價上漲12.54%，跑贏房地產指數2.92個百分點，跑贏滬深300指數10.55個百分點，其中4月2日公司股價上漲9.85%。

評論：

房地產行業的競爭格局促使該公司加快轉型。

海航落戶宜城之前，規模較小，土壤優良。我在幾年前的相關報告中將該公司比作“小家碧玉”。但目前，房地產行業的競爭格局已經基本定型，大公司的競爭優勢非常突出，留給小公司的空間越來越小。據業內權威研究機構CRIC（克里信息集團）統計，2013年，50強房企銷售金額占全國市場的25.35%，銷售面積占全國市場15.42%。銷售金額超過1000億元的房企有7家，前50名房企進入榜單的門檻超過150億元。“強者恒強”和“大象起舞”的競爭格局是不爭的事實。中小房企在資產規模、經營效率、品牌知名度和認可度等方面普遍缺乏競爭優勢，抗風險能力較弱，發展空間被大幅壓縮，有被迫退出主流開發商行列的風險。

面對外部環境的變化，海航清醒地認識到，翼城原有的模式和路徑走不下去了，必須轉型才能生存和發展！

該公司的轉型有著良好的基礎和較小的歷史負擔。房地產項目庫存超過70億元，可通過銷售轉化為現金，支持公司轉型。該公司轉型的決心非常堅定，并實施了一系列具體措施，包括計劃在渤海信托增資和建設基金平臺。對于轉型，大股東海航非常支持，其未來的定位非常明確，即將公司打造成海航的核心金融投資平臺。

參與渤海信托對益誠有利，益誠未來有望持有渤海信托。

公司擬非公開發行募集資金27.59億元，對渤海信托增資，發行價3.06元/股，其中公司控股股東認購金額不低于10億元。渤海信托增資PB為2.33，明顯低于安信信托、陜西國投、中航投資等同類公司。通過參股渤海信托，公司邁出了轉型的第一步。增資完成后，公司成為渤海信托的第二股東，持股比例為27.93%。我個人預計，益誠未來將最終控制渤海信托。

在我看來，加入渤海信托對益誠來說是一筆獎金。原因是渤海信托在中國60多家信托公司中排名前列，增長良好，主營業務、凈利潤和在管資產均在逐年增長。13年的凈利潤已經超過5億元，14年的凈盈利預計在5.9億元左右。由于海航和渤海信托均為單一信托業務，渤海信托不是海航的融資平臺，海航通過渤海信托發行的單一信托規模在渤海信托總資產中所占比例較小，約為6%。渤海信托的風險控制非常嚴格。在1800多億信托資產中，只有10%左右是房地產，18%是基礎產業，主要（約66%）分布在工業中。從產品分類來看，約90%為單一信托，約5%為集體信托，約5%為財產信托。因為單一信托的風險最小，這表明它是穩定的。渤海信托在河北省石家莊市注冊。因此，參與渤海信托后，有望成為河北獨特的金融股，受益于京津冀協同發展戰略。

產業基金業務將與全球頂級基金合作，有望提升股票估值。

公司產業基金業務已開始推進，有望借助大股東海航集團的經驗和優勢發展。據披露，該公司計劃將其子公司億城投資基金管理（有限公司的資本增加2.7億元，使其注冊資本增至3億元，并使其成為公司的基金投資和管理平臺，為公司未來開展基金業務奠定必要的基礎。在產業基金業務方面，公司還計劃與全球頂級基金合作，但公司尚未透露是哪一家，但毫無疑問，如果合作成功，肯定會提高公司的股票估值。

該公司正在轉型為具有“京津冀”概念的金融股，并維持其推薦評級。

2014年，公司的首要任務是深化戰略轉型，從房地產開發企業向金融投資企業轉型，以信托和基金為重點，探索其他金融服務和相關行業投資業務，同時逐步減少房地產開發業務。該公司在唐山擁有一級土地開發業務和二級土地開發項目，擬參股的渤海信托在石家莊注冊。因此，該公司不僅是熱門的京津冀概念房地產股，也是京津冀概念金融股。3月17日，我發表了一篇關于房地產的專題研究《京津冀京津冀協同發展戰略（一）》，大聲呼吁更多的河北，宜成股份應該成為京津冀的主題投資標的。渤海信托增持股份的影響尚未消除……

尚未考慮。預計14-15年EPS為0.30/0.42元，相當于PE和RNAVPS5.9元的12.3/8.8倍，維持推薦評級。

紫金礦業：一季度業績符合預期，金價中期壓力依然存在。

紫金礦業601899

研究機構：瑞銀證券分析師：林浩翔、陳旺撰寫日期：2014年4月30日。

第一季度業績同比下降，符合我們的預期。

2014年第一季度，公司實現營收107.6億元，同比下降8.58%；實現歸屬于上市公司所有者的凈利潤5.21億元，同比下降27.64%。每股收益為0.024元，符合我們的預期。

金屬價格的下跌侵蝕了業績，銷售額的增加部分抵消了價格下跌的拖累。

第一季度，該公司的金屬產品價格出現了不同程度的下跌。礦金、礦銀、陰極銅、銅精礦和礦鋅的平均售價分別同比下降22%/39%/14%/17%/1%，影響了盈利能力，綜合毛利率下降5.07個百分點至13.90%，該公司金屬產品銷量的增長部分抵消了價格下跌對業績的拖累。1-3月，冶煉金、銅、鋅的銷售額分別增長10.92%/33.39%/35.42%。在礦產部門，黃金、陰極銅、銅精礦和鐵精礦的銷售額分別增長了3.24%/95.47%/0.95%/1177%。

成本控制取得了顯著成效，但黃金價格仍面臨下行壓力。

一季度，公司財務費用同比下降56%，管理費用中除人工折舊外的不可控部分也同比下降19.62%，成本控制有效。然而，我們認為，金價的下跌趨勢仍將給公司業績帶來壓力。受美聯儲將結束QE的預期影響，我們認為中期金價仍面臨下行風險。瑞銀預計2014-16年金價將為1300/1200/1250美元/盎司。

估值：目標價為2.6元，維持“中性”評級。

我們采用市凈率估值法，在歷史平均市凈率6.1倍的基礎上折現70%（因為公司未來三年的預測凈資產收益率明顯低于歷史平均凈資產收益），在市凈率1.83倍的基礎之上得到目標價2.6元，維持“中性”評級。通過此次收購，公司將形成一家提供設計、輸配電設備制造、零部件和安裝等一攬子電力服務的服務提供商，并將利用全國營銷平臺協助天津泰達設計院建立全國電力設計服務網絡，在更大范圍內擴大泰達設計的影響力和市場份額，從而為提升公司核心競爭力提供可靠保障。

注：泰達設計將加快申請新能源發電專業設計資質和電力行業甲級工程設計資質。

利潤預測和估值

賣方承諾并保證2014年、2015年和2016年泰達設計累計實際凈利潤不低于人民幣6073.46萬元。如果不滿足上述指標，賣方將根據各自股份轉讓價格占股份轉讓總價的比例，將差額以現金形式補償給泰達設計，從而在一定程度上提高上市公司的業績。

我們預測，2014年該公司的每股收益將為0.33元，當前股價對應的動態市盈率約為21倍。考慮到鋅溴電池持續交付給新龍帶來的估值提升，我們暫時維持該公司的“買入”投資評級。（利潤預測尚未計算電池業務的業績貢獻）

催化劑

溴化鋅電池供應給典型的國內客戶（如中國國家電網公司）或海外客戶（如美國）；產品由權威方進行監控；

電池產品在國網風能和光能存儲第二批招標中中標。

中金嶺南：業績高于預期，受益于成本控制和非經常性損益，中性。

中金嶺南000060

研究機構：高盛高華證券分析師：張福生、韓勇撰寫日期：2014年4月3日

與預測不一致的方面。

中金嶺南公告稱，2013年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.13億元，相當于每股收益0.2元，同比下降4.5%；扣除非經常性損益后的每股收益為0.15元，高于我們全年預測的0.12元。我們認為，公司業績高于預期主要是由于合理的成本控制和拆遷補償。要點：1）2013年，公司營業收入同比增長14.8%，但銷售管理費用下降11.9%，表明公司具有較強的成本控制能力；2） 報告期內，子公司華家日鋁業公司獲得拆遷凈補償1.38億元。3） 2013年，公司綜合毛利率同比下降4.8%。我們認為，主要原因是副產品黃金和銅價格同比下降15%和7%；4） 2013年，公司海外子公司派瑞亞凈虧損8672萬元，使公司少數股東權益減少92%。展望未來：公司計劃在2014年生產32.5萬噸鉛鋅精礦（國內18.9萬噸，國外13.6萬噸），與2013年相比增長7%。

投資影響。

由于公司已完成對Pelia剩余46.6%股權的收購，我們已將Pelia的全部股權納入合并報表；此外，我們在2014/15/16年度將公司的鉛和鋅成本分別降低了2%/2%/2%，以反映有效的成本控制。因此，我們將公司的每股收益預測上調至0.16/20/0.21元（分別上漲6%/14%/19%）。我們繼續使用PB相對于ROE對公司進行估值（目標PB為2.0倍，略高于之前的1.9倍），公司12個月目標價上調9.6%至6.14元，對應當前股價4%的上行，我們維持中性評級。上行風險：海外資源擴張取得新進展；

下行風險：金屬價格低于預期。

益誠股份：轉型為“京津冀概念”金融股。

宜城股份000616

研究機構：國信證券分析師：曲瑞明撰寫日期：2014年4月3日

事項：

3月18日收盤后，我對益誠股份進行了一項調查。根據合規要求，上市公司于3月19日上午公開披露了編號為2014-003的《億城集團股份有限公司有限公司投資者關系活動記錄》，并披露了我的調查內容。3月19日至4月2日，公司股價上漲12.54%，跑贏房地產指數2.92個百分點，跑贏滬深300指數10.55個百分點，其中4月2日公司股價上漲9.85%。

評論：

房地產行業的競爭格局促使該公司加快轉型。

海航落戶宜城之前，規模較小，土壤優良。我在幾年前的相關報告中將該公司比作“小家碧玉”。但目前，房地產行業的競爭格局已經基本定型，大公司的競爭優勢非常突出，留給小公司的空間越來越小。據業內權威研究機構CRIC（克里信息集團）統計，2013年，50強房企銷售金額占全國市場的25.35%，銷售面積占全國市場15.42%。銷售金額超過1000億元的房企有7家，前50名房企進入榜單的門檻超過150億元。“強者恒強”和“大象起舞”的競爭格局是不爭的事實。中小房企在資產規模、經營效率、品牌知名度和認可度等方面普遍缺乏競爭優勢，抗風險能力較弱，發展空間被大幅壓縮，有被迫退出主流開發商行列的風險。

面對外部環境的變化，海航清醒地認識到，翼城原有的模式和路徑走不下去了，必須轉型才能生存和發展！

該公司的轉型有著良好的基礎和較小的歷史負擔。房地產項目庫存超過70億元，可通過銷售轉化為現金，支持公司轉型。該公司轉型的決心非常堅定，并實施了一系列具體措施，包括計劃在渤海信托增資和建設基金平臺。對于轉型，大股東海航非常支持，其未來的定位非常明確，即將公司打造成海航的核心金融投資平臺。

參與渤海信托對益誠有利，益誠未來有望持有渤海信托。

公司擬非公開發行募集資金27.59億元，對渤海信托增資，發行價3.06元/股，其中公司控股股東認購金額不低于10億元。渤海信托增資PB為2.33，明顯低于安信信托、陜西國投、中航投資等同類公司。通過參股渤海信托，公司邁出了轉型的第一步。增資完成后，公司成為渤海信托的第二股東，持股比例為27.93%。我個人預計，益誠未來將最終控制渤海信托。

在我看來，加入渤海信托對益誠來說是一筆獎金。原因是渤海信托在中國60多家信托公司中排名前列，增長良好，主營業務、凈利潤和在管資產均在逐年增長。13年的凈利潤已經超過5億元，14年的凈盈利預計在5.9億元左右。由于海航和渤海信托均為單一信托業務，渤海信托不是海航的融資平臺，海航通過渤海信托發行的單一信托規模在渤海信托總資產中所占比例較小，約為6%。渤海信托的風險控制非常嚴格。在1800多億信托資產中，只有10%左右是房地產，18%是基礎產業，主要（約66%）分布在工業中。從產品分類來看，約90%為單一信托，約5%為集體信托，約5%為財產信托。因為單一信托的風險最小，這表明它是穩定的。渤海信托在河北省石家莊市注冊。因此，參與渤海信托后，有望成為河北獨特的金融股，受益于京津冀協同發展戰略。

產業基金業務將與全球頂級基金合作，有望提升股票估值。

公司產業基金業務已開始推進，有望借助大股東海航集團的經驗和優勢發展。據披露，該公司計劃將其子公司億城投資基金管理（有限公司的資本增加2.7億元，使其注冊資本增至3億元，并使其成為公司的基金投資和管理平臺，為公司未來開展基金業務奠定必要的基礎。在產業基金業務方面，公司還計劃與全球頂級基金合作，但公司尚未透露是哪一家，但毫無疑問，如果合作成功，肯定會提高公司的股票估值。

該公司正在轉型為具有“京津冀”概念的金融股，并維持其推薦評級。

2014年，公司的首要任務是深化戰略轉型，從房地產開發企業向金融投資企業轉型，以信托和基金為重點，探索其他金融服務和相關行業投資業務，同時逐步減少房地產開發業務。該公司在唐山擁有一級土地開發業務和二級土地開發項目，擬參股的渤海信托在石家莊注冊。因此，該公司不僅是熱門的京津冀概念房地產股，也是京津冀概念金融股。3月17日，我發表了一篇關于房地產的專題研究《京津冀京津冀協同發展戰略（一）》，大聲呼吁更多的河北，宜成股份應該成為京津冀的主題投資標的。渤海信托增持股份的影響尚未消除……

尚未考慮。預計14-15年EPS為0.30/0.42元，相當于PE和RNAVPS5.9元的12.3/8.8倍，維持推薦評級。

紫金礦業：一季度業績符合預期，金價中期壓力依然存在。

紫金礦業601899

研究機構：瑞銀證券分析師：林浩翔、陳旺撰寫日期：2014年4月30日。

第一季度業績同比下降，符合我們的預期。

2014年第一季度，公司實現營收107.6億元，同比下降8.58%；實現歸屬于上市公司所有者的凈利潤5.21億元，同比下降27.64%。每股收益為0.024元，符合我們的預期。

金屬價格的下跌侵蝕了業績，銷售額的增加部分抵消了價格下跌的拖累。

第一季度，該公司的金屬產品價格出現了不同程度的下跌。礦金、礦銀、陰極銅、銅精礦和礦鋅的平均售價分別同比下降22%/39%/14%/17%/1%，影響了盈利能力，綜合毛利率下降5.07個百分點至13.90%，該公司金屬產品銷量的增長部分抵消了價格下跌對業績的拖累。1-3月，冶煉金、銅、鋅的銷售額分別增長10.92%/33.39%/35.42%。在礦產部門，黃金、陰極銅、銅精礦和鐵精礦的銷售額分別增長了3.24%/95.47%/0.95%/1177%。

成本控制取得了顯著成效，但黃金價格仍面臨下行壓力。

一季度，公司財務費用同比下降56%，管理費用中除人工折舊外的不可控部分也同比下降19.62%，成本控制有效。然而，我們認為，金價的下跌趨勢仍將給公司業績帶來壓力。受美聯儲將結束QE的預期影響，我們認為中期金價仍面臨下行風險。瑞銀預計2014-16年金價將為1300/1200/1250美元/盎司。

估值：目標價為2.6元，維持“中性”評級。

我們采用市凈率估值法，在歷史平均市凈率6.1倍的基礎上折現70%（因為公司未來三年的預測凈資產收益率明顯低于歷史平均凈資產收益），在市凈率1.83倍的基礎之上得到目標價2.6元，維持“中性”評級。

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