新造車扎堆IPO：不上市=沒活路？

疫情的爆發讓本來就處于下行市場的汽車行業雪上加霜。然而，近一個多月來，造車新勢力的龍頭企業又回到了首都春天。8月3日，36Kr報道，在C+輪獲得近5億美元融資僅13天后，Xpeng Motors再次獲得超3億美元融資。此外，36Kr從多位接觸過Xpeng Motors項目的雇主處了解到，Xpeng Motors最近已經決定赴美上市，“最早8月，最晚9月”。另一個造車生力軍李剛剛上市。7月30日晚，李正式登陸納斯達克，股票代碼“李”。IPO定價為每股11.5美元，公開募集資金規模接近11億美元。此外，哪吒汽車正式宣布計劃于2021年在科技創新板上市；威馬自傳計劃今年登陸科技創新板。為什么新車都選擇在這個時候扎堆？哪個市場比較適合？IPO后的路會更容易還是更危險？“誰先上市誰先活”在成立初期，造車是資本游戲。5年前，50多家造車新勢力如雨后春筍般涌現，“造車新勢力元年”來臨。當時創投圈也很熱鬧。幾乎每一個造車新勢力背后都站著幾個投資人，創投圈充斥著“拋出下一個特斯拉”的瘋狂夢想。2020年，兩極分化會越來越嚴重。一邊是頭部企業上市，一邊是無聲但極其殘酷的淘汰賽。有媒體統計，2018年52家造車新勢力只有9家，加速崇拜、未來、奇點已經被市場淘汰。乘用車終端保險數據顯示，今年上半年，造車新勢力中購買機動車強制保險數據的企業只有20家，蔚來、威馬、理想、小鵬、哪吒五家企業合計銷售占比91%。這似乎意味著，在通過第一輪淘汰拿到門票后，飛天IPO就成了新勢力Top 5的重要事情。“外國市場不可能容納5家以上的新汽車制造商。誰先上市誰先活。”對于新車上市背后的原因，全聯汽車經銷商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴給出了自己的判斷。在他看來，如果被投企業成功上市，資本大鱷就能到達“安全地帶”，在新的汽車洗牌競爭到來時有機會成功退出。“投資者需要退出機制，高管需要回歸。現在新造車企業大多都成立四五年了，投資人的投資期也快到了。”曹賀說。隨著被投資企業上市，管理層有望分得一杯羹。例如，在李上市后，持有21%股份的創始人李想的凈資產一度增加了200億元。更重要的是，融資輪次越多，融資規模越大，一級市場已經不能產生那么多錢了。以Xpeng Motors為例，成立于2015年4月。相比天使輪的1000萬，其最近兩輪融資均在億元級別，分別是C+輪融資近5億美元(約34.87億元)，戰略融資超3億美元(約21億元)。新造汽車一直被稱為“碎鈔機”，盈利難也是業內公開的秘密。即使被稱為“最摳門的創始人”，李想旗下的李也未能逃脫虧損的泥潭。招股書顯示，2018年、2019年、2020年前三個月，李凈虧損分別為15.32億元、24.38億元、2.33億元。蔚來汽車財報顯示，其2019年全年凈虧損114.13億元；2020年一季度凈虧損16.92億元。此外，由于汽車是技術密集型產業，資本的推動作用也很顯著。上市后，造車新勢力有資本拓寬融資規模，增加融資渠道，從而保證后續的產品研發、產能爬坡、公司的經常性開支和運營、營銷和推廣。在美國上市還是科技創新板上市？決定上市后，選擇去哪個市場也有門道。目前看來，美股市場對新車的吸引力還是蠻大的。蔚來和Ideality都已登陸納斯達克，Xpeng Motors也有消息稱即將赴美IPO。“先是美國財政部通過了2萬億美元的經濟刺激計劃，特斯拉股價飆升。此時上市可謂‘陽光燦爛’；第二，大部分新車廠商都是海外架構。在美國上市更容易更快，還有全球基金可以買。”獵鷹創投前董事總經理、追夢創富有限公司現任CEO李源豐對未來汽車日報表示。今年是特斯拉上市十周年，股價屢創新高，不僅超越豐田穩坐全球最有價值車企的寶座，還將通用、福特、大眾等眾多老牌勁敵甩在身后，投資者紛紛效仿，賺得盆滿缽滿。國內新晉汽車廠商蔚來近期在美股市場也表現不俗。截至7月31日收盤，其股價為11.94美元/股，比一年前的3.47美元高出2.4倍。李斌還表示有信心縮小經營虧損，并希望今年年底毛利率能達到兩位數。“電氣化是世界公認的趨勢，”全國乘用車市場信息聯席會秘書長崔東樹告訴《未來汽車日報》。“蔚來和理想股價屢創新高，說明美國人民和世界人民已經充分認可中國電動車的成就。”然而，在美國上市并不意味著一帆風順。曹鶴表示，海外市場風險和不確定性較大，目前申請上市的新造車企業不一定能順利通過。同時，魏瑪和哪吒傾向于在科技創新板IPO，今年以來，科技創新板放寬了限制。不僅取消了持續盈利、未賠虧損等實質性發行條件，以及無形資產比例限制，還提供了市值與凈利潤、現金流、收入、R&D投資不同組合的五套上市標準，甚至允許未盈利企業、紅籌企業、特殊股權結構企業上市。“科創板上市容易多了，就是紅籌結構上市的案例可以觀察一段時間，速度慢一點，主要是國內資金。估值方面，科創板可以比美股提高30%到50%的估值。”李源豐說，“如果車企的產品要進軍海外，選美股票會比較好。”華泰證券一位不愿意透露姓名的分析師對未來汽車日報表示，相對于創新技術含量高的高新技術企業，虧損的造車新勢力要登陸科創板還是比較困難的。據了解，不少新能源汽車領域的上游供應商企業也在科創板排隊，創新技術實力更強，或獲得優先。而且科創板的退市制度是a股最嚴格的。《科技創新板白皮書2020》顯示，公司一旦觸及終止上市標準，股票將直接終止上市，不再適用停牌、復牌、重新上市程序；重大違法行為實行“一退到底”，永久除名。IPO之后，依然荊棘遍地。對于新車廠商來說，上市只是一個開始，上市后的情況并不一定比之前簡單。上市后，企業將不得不披露其真實的財務數據。如果業績虧損嚴重，將直接影響公司股價和市值。這一點，國內首家赴美上市的造車新勢力蔚來汽車深有體會。2019年9月24日，蔚來發布2019年第二季度財報，凈營業虧損同比增長83.1%，至32.858億元。財報發布后，蔚來巨虧的消息迅速登上各大熱搜榜榜首。與此同時，蔚來股價應聲下跌，隔夜跌幅達20.22%，當日收于2.17美元，盤中最低1.97美元，為近一年來最低。與2018年119億美元的峰值市值相比，蔚來的市值一年蒸發了90多億美元。除了負面數據難以隱瞞之外，準投資者還會在核心條款上與企業本身產生分歧。作為典型案例，2019年6月，長安汽車宣布終止長安新能源公開上市增資。對于混改終止的原因，據接近長安汽車增資的相關人士透露，隨著新能源汽車行業補貼的下降和新能源汽車市場增長的放緩，長安新能源的意向投資方在承諾和資產獨立性方面趨于保守，主要投資方在改革相關的一些核心條款上與長安汽車存在分歧。在外圍市場低迷的情況下，新能源汽車的投資可能會更加謹慎。中汽協數據顯示，今年上半年，新能源汽車銷量同比連續12個月下滑，銷量同比下降36.5%。同時，補貼退出的力度也在加大。2020-2022年，補貼標準在上年基礎上分別退出10%、20%、30%。面對尚未走出危險地帶的新生力量，投資者的耐心是有限的。李投資人、藍馳創投管理合伙人朱天宇表示，對于投資人來說，市場最終還是要回歸到創造利潤的能力，而不僅僅是創造市值的能力。“資金使用效率實際上與利潤創造有關。你花那么多錢造車，賣一輛賠一輛，根本賺不到錢。”對于造車新勢力來說，能挺過第一輪淘汰的選手，不是沒有故事的學生，而是講性感故事，做PPT好看的時代已經過去了。拼命上市之后，如果不能在產品上保持核心競爭力，盡快實現正向現金流，真正的痛苦才剛剛開始。

疫情的爆發讓本來就處于下行市場的汽車行業雪上加霜。然而，近一個多月來，造車新勢力的龍頭企業又回到了首都春天。8月3日，36Kr報道，在C+輪獲得近5億美元融資僅13天后，Xpeng Motors再次獲得超3億美元融資。此外，36Kr從多位接觸過Xpeng Motors項目的雇主處了解到，Xpeng Motors最近已經決定赴美上市，“最早8月，最晚9月”。另一個造車生力軍李剛剛上市。7月30日晚，李正式登陸納斯達克，股票代碼“李”。IPO定價為每股11.5美元，公開募集資金規模接近11億美元。此外，哪吒汽車正式宣布計劃于2021年在科技創新板上市；威馬自傳計劃今年登陸科技創新板。為什么新車都選擇在這個時候扎堆？哪個市場比較適合？IPO后的路會更容易還是更危險？“誰先上市誰先活”在成立初期，造車是資本游戲。5年前，50多家造車新勢力如雨后春筍般涌現，“造車新勢力元年”來臨。當時創投圈也很熱鬧。幾乎每一個造車新勢力背后都站著幾個投資人，創投圈充斥著“拋出下一個特斯拉”的瘋狂夢想。2020年，兩極分化會越來越嚴重。一邊是頭部企業上市，一邊是無聲但極其殘酷的淘汰賽。有媒體統計，2018年52家造車新勢力只有9家，加速崇拜、未來、奇點已經被市場淘汰。乘用車終端保險數據顯示，今年上半年，造車新勢力中購買機動車強制保險數據的企業只有20家，蔚來、威馬、理想、小鵬、哪吒五家企業合計銷售占比91%。這似乎意味著，在通過第一輪淘汰拿到門票后，飛天IPO就成了新勢力Top 5的重要事情。“外國市場不可能容納5家以上的新汽車制造商。誰先上市誰先活。”對于新車上市背后的原因，全聯汽車經銷商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴給出了自己的判斷。在他看來，如果被投企業成功上市，資本大鱷就能到達“安全地帶”，在新的汽車洗牌競爭到來時有機會成功退出。“投資者需要退出機制，高管需要回歸。現在新造車企業大多都成立四五年了，投資人的投資期也快到了。”曹賀說。隨著被投資企業上市，管理層有望分得一杯羹。例如，在李上市后，持有21%股份的創始人李想的凈資產一度增加了200億元。更重要的是，融資輪次越多，融資規模越大，一級市場已經不能產生那么多錢了。以Xpeng Motors為例，成立于2015年4月。相比天使輪的1000萬，其最近兩輪融資均在億元級別，分別是C+輪融資近5億美元(約34.87億元)，戰略融資超3億美元(約21億元)。新造汽車一直被稱為“碎鈔機”，盈利難也是業內公開的秘密。即使被稱為“最摳門的創始人”，李想旗下的李也未能逃脫虧損的泥潭。招股書顯示，2018年、2019年、2020年前三個月，李凈虧損分別為15.32億元、24.38億元、2.33億元。蔚來汽車財報顯示，其2019年全年凈虧損114.13億元；2020年一季度凈虧損16.92億元。此外，由于汽車是技術密集型產業，資本的推動作用也很顯著。上市后，造車新勢力有資本拓寬融資規模，增加融資渠道，從而保證后續的產品研發、產能爬坡、公司的經常性開支和運營、營銷和推廣。在美國上市還是科技創新板上市？決定上市后，選擇去哪個市場也有門道。目前看來，美股市場對新車的吸引力還是蠻大的。蔚來和Ideality都已登陸納斯達克，Xpeng Motors也有消息稱即將赴美IPO。“先是美國財政部通過了2萬億美元的經濟刺激計劃，特斯拉股價飆升。此時上市可謂‘陽光燦爛’；第二，大部分新車廠商都是海外架構。在美國上市更容易更快，還有全球基金可以買。"獵鷹創投前董事總經理、現追夢創富有限公司CEO李源豐告訴未來汽車日報。今年是特斯拉上市十周年，股價屢創新高，不僅超越豐田穩坐全球最有價值車企的寶座，還將通用、福特、大眾等眾多老牌勁敵甩在身后，投資者紛紛效仿，賺得盆滿缽滿。國內新晉汽車廠商蔚來近期在美股市場也表現不俗。截至7月31日收盤，其股價為11.94美元/股，比一年前的3.47美元高出2.4倍。李斌還表示有信心縮小運營虧損，并希望今年年底毛利率能達到兩位數。”電氣化是世界公認的趨勢，”全國乘用車市場信息聯席會秘書長崔東樹告訴《未來汽車日報》蔚來和理想股價屢創新高，說明美國人民和世界人民已經充分認可中國電動車的成就。“然而，在美國上市并不意味著一帆風順。曹鶴表示，海外市場風險和不確定性較大，目前申請上市的新造車企業不一定能順利通過。同時，魏瑪和哪吒傾向于在科技創新板IPO，今年以來，科技創新板放寬了限制。不僅取消了持續盈利、未賠虧損等實質性發行條件，以及無形資產比例限制，還提供了市值與凈利潤、現金流、收入、R&D投資不同組合的五套上市標準，甚至允許未盈利企業、紅籌企業、特殊股權結構企業上市。”科技創新板上市就容易多了，就是紅籌結構上市的案例可以觀察一段時間，速度慢一點，以國內資金為主。估值方面，科技創新板可以比美股提升30%到50%的估值。李源豐說，“如果汽車公司的產品想進入海外，選美股票會更好。”。"華泰證券一位不愿具名的分析師對未來汽車日報表示，相比于創新技術含量高的高新技術企業，虧損的造車新勢力要登陸科創板還是比較困難的。據了解，不少新能源汽車領域的上游供應商企業也在科創板排隊，創新技術實力更強，或獲得優先。而且科創板的退市制度是a股最嚴格的。”《科技創新板白皮書2020》顯示，公司一旦觸及終止上市標準，股票將直接終止上市，不再適用停牌、復牌、重新上市程序；重大違法行為實行“一退到底”，永久除名。IPO之后，依然荊棘遍地。對于新車廠商來說，上市只是一個開始，上市后的情況并不一定比之前簡單。上市后，企業將不得不披露其真實的財務數據。如果業績虧損嚴重，將直接影響公司股價和市值。這一點，國內首家赴美上市的造車新勢力蔚來汽車深有體會。2019年9月24日，蔚來發布2019年第二季度財報，凈營業虧損同比增長83.1%，至32.858億元。財報發布后，蔚來巨虧的消息迅速登上各大熱搜榜榜首。與此同時，蔚來股價應聲下跌，隔夜跌幅達20.22%，當日收于2.17美元，盤中最低1.97美元，為近一年來最低。與2018年119億美元的峰值市值相比，蔚來的市值一年蒸發了90多億美元。除了負面數據難以隱瞞之外，準投資者還會在核心條款上與企業本身產生分歧。作為典型案例，2019年6月，長安汽車宣布終止長安新能源公開上市增資。對于混改終止的原因，據接近長安汽車增資的相關人士透露，隨著新能源汽車行業補貼的下降和新能源汽車市場增長的放緩，長安新能源的意向投資方在承諾和資產獨立性方面趨于保守，主要投資方在改革相關的一些核心條款上與長安汽車存在分歧。在外圍市場低迷的情況下，新能源汽車的投資可能會更加謹慎。中汽協數據顯示，今年上半年，新能源汽車銷量同比連續12個月下滑，銷量同比下降36.5%。同時，補貼退出的力度也在加大。2020-2022年，補貼標準在上年基礎上分別退出10%、20%、30%。面對尚未走出危險地帶的新生力量，投資者的耐心是有限的。李投資人、藍馳創投管理合伙人朱天宇表示，對于投資人來說，市場最終還是要回歸到創造利潤的能力，而不僅僅是創造市值的能力。“資金使用效率實際上與利潤創造有關。你花那么多錢造車，賣一輛賠一輛，根本賺不到錢。”對于造車新勢力來說，能挺過第一輪淘汰的選手，不是沒有故事的學生，而是講性感故事，做PPT好看的時代已經過去了。拼命上市之后，如果不能在產品上保持核心競爭力，盡快實現正向現金流，真正的痛苦才剛剛開始。

標簽：蔚來理想汽車小鵬長安特斯拉

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